航天晨光：關停并轉初見成效募投項目有望年底啟動
航天晨光600501 研究機構：信達證券分析師：信達證券研究所撰寫日期：2014-08-13
事件：
公司近期發布2014年半年度報告，上半年共實現營業收入18.25億元，比去年同期增長2.38%；實現利潤總額0.35億元，比去年同期增長2.99%；實現扣非凈利潤0.27億元，比去年同期增長3.75%。公司每股收益為0.07元，加權平均凈資產收益率為2.35%。點評：
負效資產清理工作進展順利，長期“出血點”得到有效控制。2014年中報顯示，公司下屬十五家子公司中有六家公司持續虧損，涉及特種車輛研制與銷售、工程機械和衛星應用三項業務。特種車輛研制是公司的傳統業務，公司將重點開發油料運輸、LNG儲運和環保車輛，放棄高空作業車和廂式車等低端產品，目前相關企業已停產并著手清算或轉讓；工程機械受到下游產業（主要是煤炭行業）影響，景氣度長期低迷，公司已確定退出工程機械領域，相關企業正在轉產；衛星應用與公司主營業務沒有關聯性，也屬于公司放棄的領域。公司通過對下屬虧損子公司一系列“關停并轉”操作，公司主業將更加突出，通過聚焦細分市場并不斷研發新品，產品毛利率水平有望提升。
公布非公開發行A股股票預案，募投項目有望年末實施。公司披露，計劃以非公開發行股票的方式，募集資金不超過9.6億，投資三個項目：油料車儲運及LNG運輸車項目、年產3500臺新型一體化城市垃圾收運環保車輛項目和航天特種壓力容器及重型化工裝備項目，涉及公司特種車輛和壓力容器兩大核心業務。目前，特種車輛相關項目已經獲得所在地區政府部門的批準，待募投資金到位后即可動工。三個項目預計建設期為兩年，達產期約為四年。2014年上半年，公司環保類項目在手訂單充足，產能略顯不足，亟待項目上馬以夯實產能。按計劃，公司有望于年末實現增發。
股價催化劑：非公開發行股票方案獲批；環衛裝備和LNG儲運領域獲得大額訂單。公司屬于“軍工概念股”，當前估值溢價較高，可能隨市場調整。
盈利預測及投資評級：我們預計公司2014年至2016年營業收入分別約為29.9億元、29.7億元和33.1億元，歸母凈利潤為0.69億元、1.20億元和1.53億元。按照當前股本3.89億股計算，相應的EPS分別為0.18元、0.31元和0.39元。我們維持公司“增持”評級。
風險因素：環衛裝備和LNG儲運市場開拓不達預期；業務收縮有可能影響2014年公司營業收入；非公開發行股票方案未獲批準。
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