拓維信息(002261)2014年半年報點評:手游和教育持續發力
拓維信息上半年營收2.85 億元，同比增28.4%，凈利潤3479 萬元，同比增84.8%，主要受益手游、教育服務業務增長，同時優化管理導致相關費用下降，預告1-9 月份凈利同比增70%-100%。手機游戲和在線教育雙擎驅動發力，助力公司順利實現向移動互聯網轉型，看好華中地區移動互聯網龍頭企業的成長之路，維持強烈推薦-A。 業績符合預期，手游和教育助力營收增長。教育實現營收1.04 億元，同比增長6.6%，排除因戰略收縮導致的線下培訓業務的下降，校訊通及在線教育等線上服務收入9100 萬，同比增長20%，保持了較快速的增長。手游實現收入1.14 億元，同比大幅增長403%，主要收入來源于海外精品《僵尸系列》、《憤怒的小鳥》等海外精品的代理收入，我們預計月流水維持在3000 萬以上。軟件收入同比下降11.9%，主要和公司戰略調整有關，基本符合預期。 優化管理，費用改善明顯。銷售和管理費用同比分別降9.5%、10.2%，兩項費用率分別降3.4、9.7 個百分點，主要受益人員精簡和內部管理優化。預計下半年會新增467 萬期權費用，但我們判斷整體費用率會保持穩定。綜合毛利率同比下降11.5 個百分點，主要因游戲占比大幅提升，具體到產品，除了軟件系統因公司戰調整導致下降外，手游和教育業務的毛利率同比分別提升5.6 和3.6 個百分點。 手機游戲和在線教育雙擎驅動，助力公司順利實現向移動互聯網轉型。游戲明確“代理發行運營+自研+投資全球化”戰略，通過海外精品代理及并購火熔信息，躋身A 股一線手游陣營。教育借助800 萬校訊通付費用戶及資源整合，將在教育信息化、在線內容、線下培訓方面取得突破，業務發展潛力大。并且，相比其他競爭對手，公司的手游和校訊通是現金流業務，使得公司在在線教育的布局以及外延提供有力的資金支持。 看好華中地區移動互聯網龍頭企業崛起，維持強烈推薦-A。作為李克強總理在湖南重點調研的兩家企業之一，公司在移動互聯網領域的資源整合能力和未來增長潛力不容忽視。預計2014-2016 年EPS 分別為0.26/0.35/0.47 元，考慮并購火熔信息及增發攤薄后備考EPS 分別為0.30/0.40/0.52 元。當前股價對應PE 為66/49/38 倍，考慮到公司管理團隊穩健，手游已躋身A 股一線陣營，且在線教育市場潛力巨大，公司有望復制手游成長之路并后發制人，維持"強烈推薦-A"。 風險提示：人力成本上升過快、新業務拓展不達預期、估值略高。
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