驊威股份(002502)參股拇指游玩 強化頂級內容與渠道對接
擬參股優質游戲發行商。8 月28 日，驊威股份發布公告，公司協議約定以3900 萬元受讓深圳市拇指游玩21.67%股權，；同時以1500 萬元人民幣對拇指游玩增資。股權轉讓和增資完成后，公司合計持有拇指游玩30%的股權，大拇指投資、曾飛、曾澍、程霄合計持有拇指游玩70%的股權。交易對方承諾拇指游玩2014 年度、2015 年度和2016 年度實現的凈利潤分別不低于2000 萬元、2800 萬元、3920 萬元，分別對應6.5 倍、4.64 倍和3.32 倍PE。 數據積累保障發行質量，獨代貢獻業績彈性。拇指游玩為國內領先的手游平臺研發、維護及代理運營及發行商。首先，拇指游戲中心形成自有用戶群，對產品選型有極大幫助。拇指游戲中心負責授權代理游戲的運營、改進、廣告推廣、渠道鋪設以及市場營銷一體化工作，采用“聯運頂級產品+拇指游戲中心用戶”的模式進行產品推廣。拇指游玩運營團隊核心人員均有8 年以上的行業經驗。通過授權運營的方式推廣產品，公司積累了相當數量的推廣渠道和詳盡的運營分析數據，為產品的選型提供重要的參考依據。作為重要首發渠道，拇指游玩參與了《一刀流》、《莽荒紀》、《酷酷愛魔獸》、《唐門世界》等一線產品的推廣，以及進行了《黃金圣斗士》、《天天女神》、《功夫西游》、《紅警4 大國崛起》、《仙劍奇緣》、《七圣爭霸》、《街機雷電》等十余款產品的聯運推廣。第二，獨家發行業務有望貢獻明顯業績彈性。拇指游玩已經獨家簽約代理了4 款產品，其中2 款產品已經進入封測階段；其他產品將陸續在第三季度和第四季度初上市。上述獨代產品中有部分獲得全球范圍的授權。在獨家發行業務板塊，拇指游玩將大力開拓iOS市場和海外地區。 強化發行渠道，頂級內容與渠道強對接。公司子公司第一波主要將網絡文學IP 開發成的游戲，通過領先系統的粉絲經濟運營模式，進行低成本高效率的網絡文學讀者的覆蓋；并通過參股優質CP 的模式，實現產品質量的保障。此次通過參股優質發行公司拇指游玩，一方面可以實現游戲運營的穩定性控制，另一方面則可通過發行公司渠道對接，實現從核心粉絲用戶向更廣泛用戶的擴充，從而實現優質產品更廣泛渠道的變現。值得注意的是，協議規定：如拇指游玩2015 年上半年實現的凈利潤超過2000 萬元，公司在同等條件下有權以9 倍的整體估值收購拇指游玩21%股權（合計持有公司51%的股權）。公司通過先參后控的形式，可實現對標的公司的激勵及業務整合的雙重目標。 打造互聯網娛樂IP 運營平臺構建廣闊天地，重申買入評級。我們認為，公司把握第一波網絡為原點的網絡文學IP 運營平臺，通過參股優質開發商保障產品質量，通過整合優質發行商實現從核心粉絲用戶向更廣闊的ACGN 用戶的拓寬。預計公司2014-2015 年可實現的EPS 分別為0.35元、0.56 元和0.71 元，給予公司目標價19.60 元-21.30 元，對應2015年35 倍-38 倍PE。重申"買入"評級，重點推薦。 |
