隆基股份:日本市場爆發，引爆全球光伏行情，A股龍頭值得期待
類別：公司研究 機構：光大證券 研究員：周勵謙 日期：2013-05-22 隔夜美股市場中概光伏大漲，晶澳，中電，韓華漲幅居前
昨日隔夜美股中概光伏板塊大漲，其中晶澳漲幅超過70%，中電光伏漲幅達50%，韓華漲幅約30%，領跑市場。
我們認為，日本市場數據的持續走強勢此次上漲最直接的原因。從出貨量上看，晶澳，韓華等一線企業Q1在日本市場的出貨量均已達到100MW的水平，晶澳更是達到120MW左右的出貨量，較去年同期的水平接近翻倍。
而日本市場對于產品質量，轉化效率的看重，使得這個市場相對中國市場有5-7%的產品溢價水平，日本市場量的增長對于上市公司的盈利影響的作用更為積極。
日本市場高增長仍可延續，有望給單晶市場帶來GW級別增量需求
由于日本核電逐步退出已成定局，日本將戰略性地提高可再生能源在電力能源結構中的占比，目前36日元/度的補貼電價能夠保證這一策略的持續實施。我們判斷，日本市場從今年開始安裝量將從過去的1-1.5GW的水平激增至3.5GW的水平。由于日本市場對于價格水平不敏感，其對轉化效率的要求較高，從歷史經驗上看，日本市場的單晶市占率水平全球領先。按照這個趨勢預計，13年日本市場將為單晶市場帶來超過1GW的需求增量，對于全年增速貢獻有望超過10個百分點。
受需求拉動，公司產品將呈現量價齊升的態勢，盈利能力大幅改善
從公司Q1數據上看，公司超過6成的產品銷售至韓國，臺灣等海外市場，我們認為，這些產品最終都通過客戶的加工后大概率銷往日本市場。給予對日本市場的持續看好，我們認為，公司今年的出貨量增速將超40%，達到1.4GW左右的水平。下游需求的回暖將有望持續改善公司的毛利率水平，公司業績改善概率逐步增強。
繼續推薦買入
我們測算，公司13到15年凈利潤將分別達到2.3億元，3.5億元和4.9億元，對應EPS為0.39元，0.57元和0.8元。目標價為10.2元，維持買入評級。
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