【2019-01-29】通策醫療(600763)2018年業績預告點評:業績略超預期 蒲公英計劃助力份額提升 維持增持評。考慮公司前期新建口腔醫院完成培育期進入快速增長期，上調2018-2020年EPS 預測至1.02/1.34/1.75元（原為0.98/1.28/1.69元），參考行業同類公司估值，相應上調目標價至67.00元，對應2019年PE 50X，維持增持評級。 業績略超市場預期。公司發布2018年業績預告，預計全年實現歸母凈利潤3.26-3.36億元（+50.5%-55.0%），扣非歸母凈利潤3.21-3.30億元（+60.6%-55.2%），其中Q4歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤同比增長60%和63%（按照預告中值算），業績略超市場預期。 前期培育醫院進入收獲期，蒲公英計劃助力省內份額提升。受益消費升級，口腔專科醫療服務持續量價齊升，正畸、兒科高速增長。省內區域口腔醫院集團（總院+分院）的成效初顯，前期培育分院進入收獲期，加速貢獻業績。公司正式啟動蒲公英計劃，目標3-5 年內在浙江省內建設100 家分院，截至2018年12月26日已經完成10家新建口腔醫院的簽約，借力蒲公英計劃，浙江省內口腔市場份額有望繼續提升，高增長有望延續。 省外擴張有望提速，不斷培育新增長點。公司通過口腔基金全國布局六大"存濟"口腔醫院，并與湖南、吉林當地高校合作共建口腔醫院，有望復制杭口模式突破地域限制實現異地擴張。公司輔助生殖業務逐步步入正軌，靜待政策放開。同時戰略布局眼科醫療領域，有望成為未來新的增長點，助力公司實現跨越式發展。 風險提示：輔助生殖拓展低于預期；口腔服務異地擴張低于預期。 【2019-02-20】麗珠集團(000513)重組人絨促性素生產申請獲受理 上市可期 事件： 近日公司發布公告：由公司控股公司麗珠單抗提交的注射用重組人絨促性素申報生產的注冊申請已獲正式受理。 投資要點： 我國人絨促性素市場仍處于成長階段。根據PDB的統計，我國絨促性素市場2012-2017年樣本醫院銷售額CAGR為14%,2018Q1-3同比增速為12.3%，我國人絨促性素整體市場目前仍處于成長階段。根據IQVIA統計，人絨促性素2017年國內銷售總額為1.52億元。人絨促性素有尿源和重組兩種類型，目前這兩種類型各自大約占據一半的市場份額（按金額）。目前重組人絨促性素僅有默克雪蘭諾這一個廠家，而在尿源人絨促性素市場中，公司占據約79%的市場份額（2018Q1-3樣本醫院數據），排名第一。 公司為首家申報生產重組人絨促性素的國內藥企，競爭優勢明顯。目前，全球僅有默克雪蘭諾的重組人絨促性素藥物（商品名為艾澤）上市銷售，該產品于2005年進入中國市場。截至目前，除公司外，國內無其他廠家申報此品種（包括臨床申請、上市申請及進口注冊申請）。公司原本即為尿源人絨促性素的龍頭企業，重組人絨促性素上市后有望借助原本的銷售優勢，快速推廣新產品。我們認為公司非常有可能成為國內第二家進入重組人絨促性素市場的企業，未來有望憑借價格優勢和和銷售優勢搶占默克雪蘭諾的市場份額。 豐富的在研產品保證了未來穩健增長的可持續性。除丁苯酞注射劑獲批臨床、重組人絨促性素生產申請獲受理外，公司還有注射用丹曲林鈉獲（第十三批優先審評程序藥品孤兒藥）、注射用紫杉醇聚合物膠束及輔料等品種已經進入臨床試驗階段；微球整條管線在進行中的項目有9個，且該管線品種臨床實驗時間縮短到1年以內。長期來看，看好公司在生物藥領域的發展。目前公司生物藥研發進展順利，公司目前有7個已經申報臨床或已經進入臨床試驗階段的品種，另有7個儲備項目未來準備申報臨床。在研項目中注射用重組人源化抗人腫瘤壞死因子α單克隆抗體II期臨床進展順利。 盈利預測和投資評級：公司營收結構持續優化，西藥制劑和原料藥的增長有望對沖中藥制劑業績下滑帶來的風險，短期內預計整體業績將穩定增長。長期來看，一方面化藥在研產品未來增長可期，用丹曲林鈉以孤兒藥進入優先審評，微球整條管線的品種臨床實驗時間縮短到1年以內；另一方面生物藥研發進展順利。預計2018-2020年EPS分別為1.56元、1.75元和2.14元，對應PE分別為19、17和14倍。公司產品種類豐富，并儲備較多在研產品，目前估值具備吸引力，維持買入評級。 風險提示：新藥臨床失敗風險；產品放量不達預期；研發進度不達預期；產品降價風險。 【2019-02-25】長春高新(000661)擬購金賽藥業30%股權 長春高新24晚間發布停牌公告，公司將于25日開市起停牌。據公告，公司正籌劃發行股份、定向可轉換債券及支付現金方式購買長春金賽藥業股份有限公司（下稱"金賽藥業"）30%股權，同時擬向不超過十名特定投資者非公開發行股份及/或定向可轉換債券募集配套資金，預計構成重大資產重組。 本次交易的交易對方為金賽藥業股東金磊、林殿海，并且公司目前已經與上述兩名股東簽署了合作意向協議，約定本次收購。根據公司披露的金賽藥業股權結構圖，長春高新目前已經持有金賽藥業70%股份，若本次收購完成，金賽藥業將成為公司全資子公司。 據公司2018年半年報顯示，金賽藥業當期實現營業收入15.11億元，實現凈利潤5.57億元，長春高新同期營業收入為27.49億元，實現凈利潤7.96億元，金賽藥業對公司業績影響可見一斑。 據金賽藥業官網顯示，公司主要擁有亞洲最大的重組人生長激素生產線，是國際唯一的長效、水劑、粉劑三大系列重組人生長激素生產基地，其在研產品涵蓋了生殖、腫瘤、自身免疫、眼科、神經系統以及代謝疾病等領域。 |
