【2019-01-30】勤上股份(002638):下調業績預期 2018年預虧12億至15億元
勤上股份(002638)1月30日晚發布業績預告修正公告，預計2018年度虧損12億元-15億元，上年同期盈利8420萬元，公司此前預計凈利為5052萬元至9262萬元。報告期，公司擬對收購廣州龍文產生的商譽計提減值準備，確認約12億元的資產減值損失；預計存貨跌價準備及應收賬款壞賬準備等資產減值損失約2億元。 【2019-02-22】三安光電(600703)行業等待觸底 龍頭底部歷練再起飛
傳統需求陷入停滯，新成長來自于新需求。考慮到下游客戶對于照明的實際需求量不會出現爆發式的需求（人均光通量保持穩定）。我們判斷市場會落入后進者優勢的市場，市場競爭格局會加劇。在顯示市場，包括最新的Micro-LED 和小間距LED 都將會對芯片產品質量提出新需求，更長的壽命周期、更高一致性的顯示產品會對產品的技術要求保持迭代。 供給端重資本開支，國內企業成為擴張主力。隨著產能進一步集中到核心的幾家龍頭企業手里，未來行業會出現強者恒強的格局。龍頭公司的競爭也會由于客戶需求同質化而變得更加激烈。 類比面板行業路徑，LED 芯片企業將會維持一超多強。從客戶需求角度來追蹤的行業技術迭代的速度正在放緩（從客戶需求角度來看，產品已經滿足大部分場景的需求），我們判斷在LED 照明行業上，行業競爭可能會變得更加激烈，大概率會形成一超多強的格局。 三安技術領先+規模略有優勢，積極搶占新市場供需。技術優勢決定價格，規模優勢決定成本。三安光電相較于同行競爭對手，公司的技術優勢還是能持續保證公司的高毛利的核心因素，同時，在規模化生產方面依舊有改善的空間。我們看好三安在照明行業維持現有龍頭地位，顯示板塊帶來全新增長。 短期供需失衡，芯片價格還需時間出清。短期來看，2017 年的全球LED 芯片市場基本達到供需平衡，價格也在15-16 兩年的大幅下跌之后，進入平穩期。而到了2018 年，價格由于行業產能的大幅擴張，價格出現大幅跳水，芯片公司的產能出現增長的同時，價格下降帶來相關芯片公司的產值并未大幅增加，行業毛利率開始下滑，至19Q1，隨著18 年幾家大廠新增產能帶來的高庫存，預計整體19 年全年的市場將面臨新一輪的價格調整。行業整體出清預計要到19Q4 階段。 化合物半導體，國內廠商先器件為主，資金+規模助力成長。5G 來臨的時候，一部分模組廠商可以在技術進行迭代器件快速通過技術引進或者相關公司收購快速進去行業，通過資本整合把握好射頻前端市場的模組化趨勢，進入該行業國內的企業多數在于工藝改造和成本管控具有天然的優勢，在實現工藝尚未難度加大的時間點快速進入，是國內企業的機會。 我們維持盈利預測不變，維持"買入"評級。預計公司2018/2019/2020 將實現歸母凈利潤34.76 億元/35.18 億元/40.70 億元。未來2018/2019/2020 年的EPS 為0.85/0.86/1.00。基于相對估值法和DCF 兩種估值計算方法，我們采用取最小值的方法，得出公司目標市值695.20 億元。DCF 估值得出公司內在價值722.80 億元；PE 法給予公司2018 年20 倍PE，目標市值695.20 億元。 風險提示：警惕LED 芯片市場擴張速度加快帶來價格超預期松動。下游需求后續若不夠強勁影響上游供給價格。政府對于芯片行業的補助力度下降。中游廠對于庫存的擔憂放大。 |
