【2019-02-23】藍焰控股(000968)燃氣集團快速成型 公司有望跨步發展 事件：公司控股股東晉煤集團計劃將所持有的公司全部3.87 億股股份增資至山西燃氣集團，增資完成后，燃氣集團成為公司控股股東，持股比例40.05%，實際控制人仍為山西省國資委。 注資產、引戰投，燃氣集團有望快速成型。山西燃氣集團由公司控股股東晉煤集團主導、于2018年2月啟動設立。目前燃氣集團重組整合方案出臺，核心內容可概括為注資產、引戰投。注資產：注入的核心資產包括1）晉煤集團旗下燃氣板塊資產：藍焰控股40.05%股權、山西銘石煤層氣98.55%股權、晉城天煜新能源60%股權、山西能源煤層氣52%股權、晉城煤層氣天然氣集輸公司60%股權、山西易高煤層氣30%股權等；2）晉煤集團趙莊煤業100%股權；3）太原煤氣化、山西能源交通投資、山煤投資集團旗下燃氣及相關資產。引戰投：1）大同煤礦集團、陽泉煤業、山西焦煤集團、山西潞安礦業4 家省屬煤企分別以貨幣出資5000 萬元通過非公開協議方式向燃氣集團增資；2）華潤燃氣、中石油昆侖燃氣、香港中華煤氣3 家省外戰略投資者以貨幣出資方式通過非公開協議方式向燃氣集團進行增資；3）晉煤集團股東國開金融、中國信達采取"不動用現金、下沉部分股權"的方式在燃氣集團實現持股。上述注資產和引戰投分兩步實施，即1）2019 年3 月底前完成資產注入，并引入4 家煤企增資入股； 2）推進國開金融、中國信達"股權下沉"和引進省外戰略投資者。后續還計劃擇機將山西省國有資產投資控股集團旗下燃氣股權吸收注入燃氣集團。 燃氣集團以煤層氣為核心，發展戰略清晰。燃氣集團戰略定位清晰，后續將以煤層氣為核心，逐步構建煤層氣（燃氣）產業上、中、下游全產業鏈，形成?煤層氣、天然氣、焦爐煤氣?多氣源開發利用格局，計劃2020 年煤層氣抽采規模達到43 億立方米，與央企合作形成100 億立方米抽采規模，全省煤礦井下瓦斯65-70 億立方米抽采規模，努力實現200 億立方米的產量目標，并配套建設瓦斯發電項目及煤層氣抽采裝備制造基地。同時，燃氣集團加大與中游管網企業的產權合作與業務協同，并拓展城市燃氣市場，提升終端銷量。 藍焰控股為燃氣集團旗下上市平臺，有望顯著受益。根據燃氣集團重組方案， 公司為其旗下唯一上市平臺，2017 年煤層氣抽采量14.33 億立方米，另有4 塊優質氣田正處于勘探中。公司控股股東變更為燃氣集團后，公司有望承接燃氣集團的煤層氣開采主業，并加快管網互通，促進煤層氣銷售。同時煤企等戰略投資者的引入也有望帶來更多的瓦斯治理和打井工程業務，公司有望顯著受益。 盈利預測與評級。預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.71 元、0.77 元和0.95 元，對應PE 分別為17X、16X 和13X，公司區塊優質，潛在增量較大，控股股東變更為燃氣集團后，公司業務有望加速壯大，首次覆蓋給予"增持"評級。 風險提示：煤層氣政策落地或不及預期，增量氣田勘探或不及預期，天然氣價格波動風險。 【2019-01-30】廣匯能源(600256)業績符合預期 未來成長性充足 事件：今日公司發布2018年業績預增預告，公司預計2018年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為17.68-18.10億，同比增長169%-176%；預計實現歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為17.75-18.17億元，同比增長137-143%。 量價齊升帶動2018年業績高增。根據公司公告，2018年Q4公司預計實現歸母凈利潤為4.07-4.49億元，2018Q3和2017Q4公司歸母凈利分別為4.94億元和4.07億，公司業績實現同比增長，但是環比下滑。主要的原因是2018Q4油價大跌導致公司煤化工甲醇價格大跌，盈利環比走弱；但是2018Q4，公司LNG、甲醇、煤炭及煤化工副產品全年銷售均價同比整體高于上年，公司業績實現同比增長。此外，根據公司公告，公司啟動LNG接收站二期項目1#16萬方儲罐已于18年11月提前運行，LNG周轉能力提升至115萬噸，周轉能力提升帶動LNG量環比增加，從而推動公司業績同比增長。 煤氣油一體化運營公司，持續看好未來成長。公司主營業務是天然氣、煤炭和煤化工產品。天然氣行業已步入十年黃金發展期，公司擁有稀缺LNG資源，且未來產能將持續擴大，天然氣業務將成為公司未來發展最強勁的動力。煤炭業務受益供給側改革和公司運輸通道的解決，產量有望持續增長且成本有望降低，即使煤炭價格略有波動，但量的上升和成本的降低將有效保障公司煤炭利潤。由于油價下跌，煤化工甲醇產品短期景氣下滑，但公司煤炭分級利用業務將貢獻一定業績增量，煤化工板塊仍舊值得期待。 天然氣有望帶動業績爆發式增長。天然氣行業自2016年邁過拐點，步入十年黃金發展期。長期來看，在"煤改氣"政策和氣價市場化不斷推進的帶動下，行業未來有望維持10%以上增速增長，需求的高增帶來行業長期景氣向上。短期來看，天然氣存在季節性供需錯配，LNG價格具備高彈性。公司提前布局LNG資源，在西北地區目前16.55億方產能（在產產能11.5億方），受益成本較低且供給穩定，業績持續穩健；此外，公司擁有LNG接收站稀缺資源，位于華東地區，靠近天然氣消費地，有望充分受益LNG國內外價差。且公司LNG接收站產能持續擴張，當前產能115萬噸，未來將擴產至800-1000萬噸，產能的擴張將為公司成長提供充足動力。 煤炭和煤化工業績有望穩增。根據公司公告，哈密1000萬噸/年煤炭分級提質清潔利用項目一期炭化一、二系列已分別于2018年6月、12月投產轉固。但公司依托自身低成本煤炭，進行"1000萬噸煤炭分級提質清潔利用"項目，有望為公司貢獻穩定業績。煤炭業務有望成本降低和銷量提升。當前煤炭行業調控政策已經由"去產能，限產量"逐漸調整為"保供應，穩煤價"，煤炭價格有望穩定。在煤炭價格保持相對穩定的前提下，公司煤炭產量逐步上升。公司2018年1-9月實現煤炭生產量萬噸419.46萬噸，同比增長42.74%；實現煤炭銷售量601.77萬噸，同比增長32.20%。此外，紅淖鐵路開通在即，疆煤運力不足得到解決。目前新疆煤炭運力有限，這限制公司煤炭業務的進一步發展。此外，公司煤炭礦區距離消費市場較遠，運輸成本一直偏高，這也是直接限制煤炭板塊利潤的主要原因，紅淖鐵路通車后，有望大幅降低煤炭運輸成本。 盈利預測與投資建議：預計2018-2020年EPS分別為0.26元、0.33元、0.52元，對應PE分別為14倍、11倍和7倍。維持"買入"評級。 風險提示事件：項目進展不達預期的風險、產品價格大幅波動的風險。 關鍵假設： （1）預計2018-2020年公司LNG接收站運行量分別為84、160和300萬噸，預計LNG不含稅價格為4188、4300和4400元/噸； （2）預計2018-2020年甲醇銷量分別為110、110和110萬噸，預計甲醇價格下降，不含稅價格分別為1966、1709和1709元/噸。 （3）預計2018-20年煤炭銷量增速分別為30%、40%和40%，預計成本降低，分別為190、185和185元/噸。 |
