最新的國際頂級學術期刊《自然》（Nature）發表了美國科學家的最新研究成果：簡單而廉價的酵母，經過改造后現在已經會生產大麻的主要成分------讓人興奮的THC（四氫大麻酚）和非精神活性物質CBD（大麻二酚），以及大麻這種植物天然所不含的一些新型大麻素。 目前，大麻及其提取物在美國部分地區是合法的，而娛樂性大麻在美國是一項數十億美元的全國性業務。美國食品藥物管理局（FDA）已批準含有大麻成分藥物的使用。而酵母僅需要糖類，是一種簡單而廉價的生產純大麻素的方法。實際上，酵母已經可以生產包括人類生長激素、胰島素、凝血因子等藥物。最近，酵母還可以產生嗎啡和其他阿片類藥物。 A股上市公司中： 安琪酵母：主要產品包括酵母、酵母抽提物、釀酒酵母等，總產能超過18.5萬噸，為亞洲第一，全球第三大酵母公司。 珠江啤酒：主要產品包括釀酒酵母等。 【2019-01-14】安琪酵母(600298)國內酵母龍頭 全產業鏈布局打開成長空間 酵母龍頭，積極布局產業鏈： 安琪酵母第一大股東為宜昌市國資委，上市以來積極開發國內外市場，CAGR超20%，公司主營酵母及衍生品，同時向上游制糖、包裝行業，下游奶制品、人類/動植物營養積極拓展，打造全產業鏈。公司目前擁有9家酵母工廠，15條酵母生產線，酵母總產能超20萬噸，YE產能約6.8萬噸（含埃及產能），酵母產能市占率（超過60%）國內第一，全球（15%）第三。 國內酵母行業空間巨大，YE潛在容量超過100萬噸： 酵母應用廣泛，（1）活性干酵母主要用于烘焙、面點、酒精釀造和醬醋釀造等方面，預計需求超過30萬噸。（2）酵母抽提物（YE）作為第四代天然調味，具有風味多，低鹽等優勢，是味精升級替代產品，目前國內味精實際消耗200萬噸，按照50%的替代率，我們認為YE潛在需求超過100萬噸。 成本仍有下降空間，期待盈利能力持續提高： 酵母生產嚴重依賴糖蜜，成本占比約40-45%，投入（糖蜜）：產出（干酵母）大約4.5-5.5：1，酵母產品毛利率約40%。糖蜜價格波動嚴重影響公司毛利率水平，糖蜜供給端：（1）2017年被列為禁止進口貨物，國內產能依賴國內糖蜜供給。（2）根據甘蔗3年生長期特性，2017/2018年榨季糖蜜處于供給低谷期，預計未來三年供給將會有所緩和。需求端：糖蜜酒精需求由原來的60%，降低到20%左右，需求趨緩。公司原材料提前儲備，糖蜜存下行空間+人民幣貶值帶來海外工廠盈利提高，我們認為未來三年公司毛利率存提升空間。 首次覆蓋給予"推薦"評級： 公司在埃及、俄羅斯分別建立工廠，兩國均為公司提供廉價原料、能源，且具有優越的地理位置，關稅的優越性等，以及公司酵母衍生品延伸到健康領域，未來市場需求空間較大。我們預計2018-2020年營收分別為67.0/77.1/87.1億，同比增長16/15/13%，對應EPS為1.15/1.32/1.52元，當前股價對應PE為22/19/16倍，首次覆蓋給予"推薦"評級。 風險提示：環保趨嚴、匯率波動、糖蜜供給短缺價格上漲風險。 【2018-11-20】珠江啤酒(002461)調研簡報 事件： 我們于2018年11月15日前往珠江啤酒（002461）進行調研，就公司主營業務經營情況、三季報業績情況等問題進行了交流。 點評： 公司是廣東省啤酒龍頭。公司主營啤酒生產與銷售，產品包括珠江純生系列、珠江系列、雪堡系列，其中純生和珠江系列收入占比80%以上。公司優勢銷售區域在廣東省內，同時覆蓋了廣西、湖南、海南、河北等省外市場。公司省內市場占有率接近30%。公司實際控制人為廣州市國資委，控股比例達到56%。 公司業績保持回升。2018前三季度，公司實現營收和歸母凈利潤分別為33.07億元和3.17億元，分別同比增長6.9%和85%。2018Q3，公司實現營業總收入和歸母凈利潤分別為13.08億元和1.61億元，分別同比增長3.6%和83.7%。公司預計2018年全年歸母凈利潤同比增長70%-120%，盈利3.15億元-4.08億元。公司業績保持回升，主要得益于銷量回升及產品結構升級。 盈利能力持續回升。2018前三季度，公司毛利率同比回升1.39個百分點至41.92%；期間費用率同比下降3.45個百分點至21.02%；其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別同比下降0.94個百分點、0.51個百分點和2個百分點，分別達到16.62%、9.87%和-5.47%；受益于毛利率回升及費用率下降，凈利率同比回升4.1個百分點至9.92%。 存貨與應收賬款規模持續下降，周轉效率持續回升。公司存貨和應收賬款規模持續下降。公司2018年三季度末存貨與應收賬款規模分別為5.14億元和0.19億元，分別同比下降0.37億元和0.92億元。公司營運能力持續回升。前三季度，存貨和應收賬款周轉天數分別達到76天和4天，分別同比減少7天和8天。 未來將有新增產能釋放出來。公司目前啤酒總產能約220萬千升，其中省內有170萬千升產能，其中廣州南沙廠區有130萬千升產能，湛江廠區有20萬千升產能，梅州廠區有20萬千升產能。省外有50萬千升產能，其中廣西廠區20萬千升、湖南長區10萬千升和河北廠區20萬千升產能，未來還將有東莞的30萬千升產能建成達產。 投資建議：預計公司2018-2019年EPS分別為0.15和0.18元，當前股價對應PE分別為31倍和26倍。公司是廣東地區啤酒龍頭，未來將持續擴大產能，推進產品結構升級和銷售區域拓展，基本面有望持續改善。首次覆蓋給予謹慎推薦評級。 風險提示：基本面改善不及預期，行業競爭加劇等。 |
