【2018-11-05】盛和資源(600392)2018年三季報點評:稀土穩(wěn)中向好 鈦鋯景氣延續(xù)
2018Q1-3實現(xiàn)歸母凈利潤3.38億元，同比下降15.16% 10月25日公司發(fā)布三季度報，2018Q1-3實現(xiàn)營收53.17億元，同比增長33.79%；歸母凈利潤3.38億元，同比下降15.16%，略低于預期，其主要原因是今年稀土價格運行趨勢弱于預期，且管理費用受下屬公司人工成本增加同比增長40.95%。營收增長主要源于稀土和鋯鈦的主要商品銷售數(shù)量增長。為提振市場信心，公司擬以自籌資金（不超過1.88億元）回購不超過公司總股本1%的股份。公司受益于MoutainPass項目及18年稀土配額提高；子公司文盛新材受益于鈦鋯漲價周期。公司實現(xiàn)“稀土-鋯鈦”雙輪驅(qū)動，預計18-20年EPS分別為0.33/0.40/0.46元，“增持”評級。 布局稀土全產(chǎn)業(yè)鏈，MountainPass貢獻新增長點 17年公司通過參股Mountain Pass礦山且獲得該礦包銷權等方式，整合國內(nèi)外資源，已形成完整的稀土產(chǎn)業(yè)鏈。目前Mountain Pass項目處于試產(chǎn)階段且生產(chǎn)穩(wěn)定，進一步保障公司原料供應，并將成為公司稀土業(yè)務重要增量來源。18年全國第二批稀土礦開采總量指標已下達，18年第一批配額增速達40%，第二批增速有所回調(diào)；18年度全國稀土礦(稀土氧化物REO)開采總量控制指標為12萬噸，較17提高1.5萬噸，公司的稀土開采和冶煉配額預計將受益提升，利好收益。此外公司通過加強內(nèi)部管控節(jié)約成本，并開發(fā)新型礦山開采和冶煉技術提高生產(chǎn)效率，同時降低經(jīng)營風險。 Q3稀土價格小幅震蕩運行，預計Q4需求旺季帶動價格上調(diào) 隨著國家稀土供給側改革推進，白稀土政策性供給不足。根據(jù)百川資訊，2018Q1氧化鐠釹小幅上漲6.9%，隨后兩個季度分別回調(diào)5%與2.6%，目前稀土價格較年初下降約1.8%，整體運行平穩(wěn)；稀土價格雖有小幅波動，但尚未形成穩(wěn)定趨勢；長期看稀土行業(yè)供不應求格局已確立，但價格受制于龐大的歷史社會庫存，真正的行業(yè)復蘇催化劑是收儲。Q4迎來稀土需求旺季，并受到中美貿(mào)易摩擦等多重因素影響，預計Q4價將小幅上調(diào)。 文盛新材：受益于鈦鋯漲價，穩(wěn)定原料來源、新品項目穩(wěn)步推進 文盛新材是國內(nèi)最大鋯英砂廠商，具備年產(chǎn)75萬噸鋯英砂、鈦精礦和金紅石產(chǎn)能。2018Q1-3鋯鈦行業(yè)維持高景氣，受益于此，海南文盛完成鋯英砂、鈦精礦、金紅石、獨居石等產(chǎn)品銷量和售價提升，毛利率有所提高。新增搖床、濕式強磁選等設備，提高生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量。募投項目“年產(chǎn)5萬噸莫來石”和“年產(chǎn)2萬噸陶瓷纖維制品”，目前已處于技術研發(fā)、經(jīng)濟可行性詳細研究論證及工藝設計階段等前期準備階段。 “稀土-鋯鈦”雙輪驅(qū)動，“增持”評級 我們維持原有預測，預計18-20年營收為65.06/67.85/71.19億元，歸母凈利潤至4.74/5.81/6.48億元，對應PE41/34/30X。參考18年稀土和鋯礦可比龍頭公司朝陽永續(xù)一致預期PE均值42X、23X，考慮公司稀土全產(chǎn)業(yè)鏈布局及未來海外礦山開采增量、以及鈦鋯新產(chǎn)品拓展預期，給予一定估值溢價，按照18年稀土（凈利潤約2.95億元）48-50X，鈦鋯(凈利潤約1.8億元)26-28X，市值188-198億元，對應目標價10.74-11.28元（前值11.11-11.68元），“增持”評級。 風險提示：稀土打黑、收儲等力度不及預期；鋯英砂龍頭產(chǎn)能釋放超預期。 【2019-01-17】廈門鎢業(yè)(600549):2018年凈利潤預減近20%
廈門鎢業(yè)（600549）1月17日下午披露2018年年度業(yè)績快報，預計實現(xiàn)營業(yè)收入195.53億元，同比增長37.81%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.96億元，同比下滑19.81%。 對于業(yè)績變動的原因，廈門鎢業(yè)表示，營業(yè)收入增長主要緣于鎢系列產(chǎn)品、鋰離子電池材料產(chǎn)品銷量同比大幅增長，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤下滑主要原因包括鋰電池材料四季度因鈷原料價格大幅下跌帶動產(chǎn)品價格下跌，盈利水平同比大幅下降；房地產(chǎn)業(yè)務本期以尾盤銷售為主，銷售收入及盈利同比下降；稀土業(yè)務持續(xù)低迷，產(chǎn)品價格下滑，盈利同比大幅下降。 廈門鎢業(yè)主要從事鎢精礦、硬質(zhì)合金、各種稀土氧化物、磁性材料、鋰電池材料及其他能源新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，兼營房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營，公司第一大股東為福建省稀有稀土(集團)有限公司，實際控制人為福建省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。 |
