【2019-02-23】啟明星辰(002439)2018年業績快報點評:扣非凈利潤高速增長 19年表現更值期待
事項： 公司發布2018 年業績快報，預計實現營業收入25.20 億元，同比增長10.58%；預計實現歸母凈利潤5.69 億元，同比增長25.87%；扣非凈利潤4.37 億元，同比增長36.33%。其中，Q4 單季度營業收入為12.18 億元，同比增長10.43%；單季度歸母凈利潤4.51 億元，同比增長13.6%；單季度扣非凈利潤4.14 億元，同比增長41.3%。 評論： 18 年扣非凈利潤高速增長。1）2018 年全年公司營業收入增長10.58%，公司收入增速主要受安方高科剝離完成以及個別行業因素的影響，我們預計公司政府、金融、電信等行業仍實現快速增長，同時智慧城市安全運營、工控安全等戰略新業務增長顯著。我們認為個別行業訂單有望在2019-2020 年實現快速釋放，為公司增長提供充足動力。2）公司歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤增速分別為25.87%、36.33%，凈利潤實現高速增長我們判斷主要得益于公司費用率的降低，經營效益顯著提升。 城市安全運營中心快速落地，有望成為成長新引擎。公司安全運營業務迅速推廣，目前成都、濟南、青海、青島、宜昌、三門峽等地安全運營中心已投入運營，預計訂單量已超過億元。后續公司還將陸續在昆明、攀枝花、西寧、天津、武漢、重慶、西安、大連、青島、無錫、南昌等十幾個城市啟動安全運營中心的建設和運營，訂單量有望在19 年持續高增長。而且安全運營服務具有高門檻、結果導向的特征，我們認為城市運營中心的快速落地也有望進一步提升公司的市場占有率和行業影響力。 等保2.0 催生網絡安全新需求，公司作為龍頭企業有望充分收益。隨著我國網絡信息安全步入等級保護2.0 時代，保護對象和保護內容全面升級，云計算、物聯網以及工業控制系統等新技術的快速發展帶來全新的安全需求，有望驅動安全市場的快速擴張。公司作為行業龍頭企業，具備深厚攻防等核心技術積累，料將充分受益于行業景氣度的提升，各項業務有望實現快速發展。 投資建議：公司是國內信息安全龍頭，率先布局城市安全運營中心盡享先發優勢，云安全、工控安全、關鍵信息基礎設施安全保護等新業務快速成長，綜合實力有望持續提升。綜合考慮行業景氣度及公司的發展潛力，我們調整公司2018-2020 年歸母凈利潤預測至5.69 億、6.48 億、8.40 億元（原預測為5.85億、7.51 億、9.59 億元），分別對應PE 為40/35/27 倍，維持"強推"評級。 風險提示：訂單增速放緩；政策支持不及預期；城市安全運營業務不達預期。 【2019-03-05】藍盾股份(300297)云安全業務值得關注
事件： 公司近日發布業績快報，全年營收為23.53億元、與去年基本持平；歸母凈利潤為3.82億元，相比去年小幅下滑，據之前發布的業績預告，公司對華煒科技商譽減值計提對凈利潤的影響約5000-6000萬。 觀點： 業績有調整不妨礙長期向好預期，行業成長性好、公司業務模式具有特色優勢。藍盾在信息安全領域的大量客戶是政府類客戶（政府機關營收占比26.15%；2017年數據，下同），并且解決方案（產品+集成）業務模式占顯著比重（安全和安防營收占比34.48%），2018年受到債務周期性因素等宏觀經濟環境沖擊較為明顯。近年安全行業受到政策密集關注，今年行業預期有望迎來等保2.0落地以及重要基礎設施保護條例落地；行業長期高成長將持續，等保2.0重點關注的云安全、工控安全新領域已經有了大量廠商做了前期耕耘，預計在未來的3-5年內會快速啟動，工控安全覆蓋的場景規模大、重要性高、對于安全生產和合規的要求很高，因此存量設備安全需求打開之后，市場空間會迅速放量。云安全伴隨整體ICT負載向云端遷移趨勢增強，伴隨行業用戶云安全防護意識水平提升以及工作負載遷移深入，市場會起步。藍盾公司采用產品+集成的整體解決方案模式，在實現高毛利的安全產品銷售的同時有效控制了銷售費用率，具有鮮明特色優勢。 等保2.0落地預期趨強，云安全是值得重點關注的方向、此領域看好藍盾。云安全場景下的防護與目前市場處于起步階段，藍盾在云安全領域布局較早，目前擁有SecaaS產品（云防線與云檢測，實現網頁防護功能）以及虛擬化云計算防護組件產品。具有獨特關鍵技術，可以將目前云安全的八個虛擬化組件通過docker技術放到一個虛擬機里面，只用一個虛擬機滿足云安全的完整基礎保障需求，技術具有一定壁壘，據我們初步的了解具有獨特性。僅用一個虛擬機實施防護可以節省成本并且減少甲方管理人員的管理負擔。云場景下防護能力的集中化、精簡化部署會是云安全未來重要的發展方向。目前藍盾已經與中國電信、世紀互聯等云基礎設施運營商展開合作，并深度參與數字福建的信息安全建設。 去年藍盾CB順利發行，研發實力有望進一步加強。藍盾去年成功發行5.38億元規模CB，將用于投入西北地區研發中心建設，強化在移動、云等重要方向的信息安全投入，并充實研發團隊。 盈利預測和投資評級：預計公司2018年到2020年的EPS分別為0.33元、0.43元、0.50元，維持公司"強烈推薦"的投資評級。 風險提示：考慮到電商板塊的業務模式，應重點關注現金流情況。 |
