【2018-11-22】海泰發展(600082):海泰孵化器已累計孵化上千家企業 11月22日，海泰發展(600082)在互動平臺上表示，海泰孵化器2005年由國家科技部認定為國家級孵化器，主要為進駐企業提供融資咨詢、專利服務、創業導師培訓服務等專業化服務，發揮軟件及服務外包產業集聚效應。截至目前，已累計孵化上千家企業。 【2019-02-27】恒生電子(600570)深耕金融IT鑄就高護城河 借政策東風享研發成果 全產品線高市占率下，公司牢牢把握每次金融IT系統性機會。公司2012年左右拿到金融全牌照，深耕金融IT市場，公司在券商核心交易系統、基金投資管理系統、銀行綜合理財和金融TA系統上具備高市占率，公司核心產品包括PB交易系統、O系列、TA產品和財富管理平臺等。核心系統的成功卡位，提高了客戶系統的轉換成本，幫助公司在每次IT系統增量布局上搶占先機，目前和同行業競爭對手相比，恒生電子的預收賬款占營業收入的比重逐年提升，目前達到50%以上的水平，遠超行業平均水平（10%-20%），堅實了公司的龍頭地位。 高研發投入鑄就公司護城河，公司已可階段性享受研發成果。公司重視研發，持續高投入，2013-2015年研發支出占營業收入的比重保持在40%左右，2016年提升至50%左右，研發人員占比在60%左右，支撐了公司每次的產品更新和研發，形成公司強大的護城河。公司成本中，研發費用占比接近一半，銷售費用占30%多，隨著公司市場地位的確立和產品體系的形成，公司階段性享受研發成果的底蘊十足，因此公司的業績具備較大彈性。 全面市占率形成創新業務的強保障，只需借政策之東風。恒生電子長期以往形成了豐富的市場經驗和產品優勢，積累了充足的現金流，保障了公司創新業務的開展，目前公司擁有12款人工智能產品和多家云服務子公司，全球化視角下布局海外業務，積極擁抱互聯網時代下的金融創新。隨著金融監管政策的日趨明朗，改善了資本市場大環境；金融創新錦上添花，滬倫通CDR、科創板、券商結算模式轉換和MOM產品的推廣等都放大了對金融IT需求的敞口。 投資建議：我們預計公司 2018/2019/2020年 EPS 分別為 1.02元、1.34元和1.78元，給予"買入"評級。 風險提示：政策導向變化具備不確定性；增量業務落地進度不明確導致IT系統采購需求的不確定性增強 【2019-02-23】京能電力(600578)裝機高增長 火電資產低估顯著 市場誤解低估明顯，首次覆蓋"買入"評級 公司裝機高增長，18-20年預計新增裝機579萬千瓦，較17年+55.4%。供電區域內蒙、京津唐、山東、山西供需格局有望改善，火電資產低估明顯。秦皇島煤價（5500K）下降10元/噸對應入爐煤價下降6.8元/噸，對應業績增厚2.6億元，占19年我們預期盈利的16%。我們預測18~20年歸母凈利潤分別為8.9/16.2/19.7億元，BPS為3.40/3.54/3.67元。當前股價對應2018~2020年P/E為23/13/10x，P/B為0.89/0.86/0.83x。P/B估值處低位，參考火電行業內可比公司19年平均P/B為1.1x，給予公司19年1.0-1.1倍P/B，對應目標價為3.54-3.89元，給予"買入"評級。 誤解一：北京關停煤電，重創主業，制約成長 京能電力裝機并非局限于北京，公司主要裝機位于內蒙、河北、山西等地，供應京津唐、蒙西、山西、山東電網。京津唐和山東電力供需格局優，18-20年利用小時有望維持高位。蒙西由于高耗能行業持續遷入，利用小時大幅提升電廠盈利改善，山西地區火電供給側改革+"晉電外送"持續推進，火電企業利用小時改善明顯。根據發電量公告，公司18年剔除檢修的岱海電廠后發電量增速高達9%，19-20年利用小時有望持續改善，存量機組盈利能力被市場低估。 誤解二：北京市國資下屬電企，擴張能力有限 京能電力雖為北京市國資委下屬企業，但裝機擴張能力強。18-20年公司預計共有579萬千瓦裝機火電機組投產，較17年底提升55.4%，其中18年已經投運136萬千瓦。我們判斷2020年公司在建/籌建機組有望按計劃投產，有望增厚公司盈利能力，公司對外擴張能力被市場低估明顯。 誤解三：盈利能力低，去產能風險大，壓制估值（P/B） 公司煤價彈性高，19-20年參股9家電廠盈利有望隨煤價下行逐漸改善。我們通過回歸公司歷史入爐煤價走勢得出，秦皇島煤價（5500K）每下跌10元/噸對應公司入爐煤價下跌6.8元/噸，考慮參股電廠盈利同步變化。秦皇島煤價每下跌10元/噸，將增厚19-20年公司歸母凈利潤2.62/2.82億元，占19-20我們預測歸母凈利潤的16%/14%。我們判斷公司2020年公司ROE有望隨煤價下行逐漸回至8%，當前股價對應2019年P/B不到0.9x存在較多低估。 首次覆蓋給予"買入"評級，目標價3.54-3.89元 我們預測2018~20年EPS為0.13/0.24/0.29元，BPS為3.40/3.54/3.67元。當前股價對應2018~2020年P/E為23/13/10x，P/B為0.89/0.86/0.83x。P/B估值處低位，參考火電行業內可比公司19年平均P/B為1.1x，給予公司19年1.0-1.1倍P/B，對應目標價為3.54-3.89元，給予"買入"評級。 風險提示：煤價下降不及預期，利用小時/電價下降 |
