【2019-01-23】深信服(300454)公司發布分布式存儲新品 云計算業務版圖繼續補強 事項： 1月20日，公司第11屆核心合作伙伴論壇在海南三亞召開。在大會主論壇上，公司發布了2019年春季新品——企業級分布式存儲aStor-EDS。本次共發布兩個型號的分布式存儲一體機，以及可部署在X86服務器上的EDS軟件。 平安觀點： 分布式存儲新品的發布，進一步豐富了公司云計算業務線條：深信服作為我國領先的網絡安全企業，2015年開始正式發力云計算業務，發展重點包括桌面云以及基于超融合架構的企業云。憑借著國內超融合市場的快速發展，公司云業務實現了高速增長，2018年上半年云業務板塊收入大幅增長了85%，占公司收入比重達到25%。目前，公司在超融合整體市場上僅次于新華三和華為，其中在超融合軟件市場上僅次于華為。但相比新華三、華為，公司在存儲領域還有著較大的拓展空間。此次公司通過發布分布式存儲一體機和軟件產品，實現了無線、存儲和企業云業務的協同，完善了其作為IT基礎設施供應商的基礎架構。 傳統存儲架構難以適應市場、技術需要，公司所推出的分布式系統市場空間廣闊：近年來，隨著私有云、混合云建設的加快，數據中心承載的業務系統數量正在快速增加，數據存儲量從TB級躍升至PB級，且數據復雜度顯著上升，非結構化數據如圖片、視頻、文件、語音等明顯增多。這就直接導致傳統架構存儲出現了維護成本過高，擴展困難，生命周期短以及海量數據處理效率低、數據孤島等問題。深信服推出的企業級分布式存儲產品aStor-EDS，通過采用全對稱分布式架構，可以支持數千節點集群的部署，可靈活擴展的同時還可保持更高的性能，可以實現EB級的海量存儲。同時，通過內置的人工智能模塊，產品可對存入的數據類型進行精準判斷并做到區分保存，且能夠對冷數據進行歸檔甚至斷電管理，降低存儲成本并提高存儲效率。 公司分布式存儲產品aStor-EDS應用場景豐富，預發布期間已經獲得規模應用：在此前近半年的預發布期內，公司aStor-EDS已經在公安視頻監控與人臉識別、電視臺非編業務、雪亮工程、央企地產云存儲、省環境監測站等部分行業用戶先行部署使用，其一體化極簡架構與分鐘級擴容，秒級數據檢索，以及高可靠、高性能特性已經開始得到用戶認可。按照公司對產品的定位，未來將繼續在云計算中心、高性能計算、海量非結構化等場景發力，挖掘政府、教育、制造、廣電、醫療、金融等數據存儲大戶相關產品需求，提升其云計算業務整體能力。 盈利預測與投資建議：公司在網絡安全市場上有著強勁的競爭力，且在云架構、云安全方面有著較為獨特的競爭優勢，未來隨著存儲產品的推廣落地，公司IT整體解決方案提供能力將得到進一步提升。我們維持公司2018-2020年的盈利預測不變，預計EPS分別為1.78元、2.35元、3.13元，對應1月22日收盤價的PE分別為52.1、39.4、29.6倍，維持“推薦”評級。 風險提示：（1）行業競爭加劇，企業毛利率下降的風險：公司所處的網絡安全、云計算板塊，都是國家政策重點扶持和引導的領域，市場需求增長確定性也較高，很多大型IT企業也在考慮進入，未來公司整體毛利率可能繼續呈現走低態勢。（2）研發投入不能帶來收入和盈利增長的風險。公司近年來持續加大研發投入，前三季度研發投入增長49.8%，但是如果研發方向失誤或者進度不及預期，都會給公司收入和盈利增長帶來不利影響。（3）新業務增長不及預期：相比公司傳統的網絡安全領域，云計算（含存儲產品）、企業無線都是公司在近年來新發展起來的業務單元，在各自板塊中都存在著類似于新華三、華為等強大競爭對手，未來如果企業不能夠保持持續的創新和開拓能力，相關板塊的業務高速增長的勢頭可能被打斷。 投資要點 事件：公司發布關于重大資產重組停牌進展暨公司股票復牌的公告，股票將于2018年11月29日（星期四）上午開市起復牌，復牌后繼續推進收購合肥瑞成股權的相關事項，并終止收購斯普瑞特股權事項。 擬收購全球射頻功率芯片領軍企業，占據5G射頻制高點，大幅提升整體競爭力 公司此次擬收購標的合肥瑞成實際經營主體為位于荷蘭的Ampleon集團，Ampleon集團原為全球著名半導體企業NXP的射頻功率部門，在射頻功率芯片行業擁有超過50年的運營經驗，是射頻功率芯片行業的領軍企業之一，2015年Ampleon集團在射頻功率半導體行業的市場占有率為24.1%，全球排名第二，射頻功率芯片主要供應各大通訊基站設備制造商，在全球范圍內不僅擁有華為、諾基亞、愛立信、中興以及三星等業內優質客戶，還在射頻功率芯片其他多元化應用領域擁有包括LG、西門子、美的、NEC、日立等其他國內外知名客戶。 5G對上游半導體供應商來說，將會是艱難的挑戰，如速度更快的處理器、適合的基帶和射頻器件等。從產業角度，PA是國內企業較為薄弱的產業環節，Ampleon的整合將能夠填補國內高端射頻芯片的空白，提供全球領先的5G射頻芯片產品，助力5G核心技術和核心器件上的自主可控。業績方面，在5G接下來的高速發展中，也能夠為公司帶來顯著的收入和凈利潤貢獻。 我們認為，公司通過收購Ampleon集團，能夠掌握射頻功率芯片核心技術，在當前貿易戰背景下具有重大意義，隨著5G建設的鋪開具有廣闊發展前景。 以嵌入式為核心，軍民領域雙輪驅動快速發展 公司原有的三大業務板塊--智慧防務業務、信息安全業務和智慧城市業務都處于快速發展階段： 智慧防務業務：公司智慧防務業務的增長點，一方面在于嵌入式系統檢測和元器件檢測業務的持續快速增長，另一方面裝備健康管理體系產品和無線寬帶通信產品業務也將步入放量帶來增量業績； 信息安全業務：未來基于稅控盤大數據的服務所帶來的附加值將逐漸凸顯，預計從2018年起信息安全業務重回快速增長軌道； 智慧城市業務：公司在智慧城市領域同時具備工程設計實施以及提供信息化系統和數據服務的能力，我們認為公司憑借競爭優勢能夠受益于智慧城市的旺盛市場需求，實現智慧城市業務持續快速增長。 盈利預測與投資評級：根據公司最新業務發展情況，我們對其盈利預測進行了下調，2018-2020年預測歸母凈利潤分別為5.23億元、7.73億元、11.16億元，EPS為0.3元、0.44元、0.64元，對應PE為32倍、21倍、15倍，維持"買入"評級。 風險提示：軍工產品放量節奏不及預期；智慧城市領域競爭日趨激烈；資產重組的推進存在不確定性，收購失敗風險；由于停牌時間較長，復牌后股價會出現補跌。 |
