【2019-02-27】新北洋(002376)業(yè)績符合預期 創(chuàng)新業(yè)務拉動高增長 事件：公司于2019年2月26日晚間發(fā)布2018年業(yè)績快報，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.35億元，同比增長41.64%，歸母凈利潤3.81億元，同比增長33.05%。 投資建議：公司業(yè)績符合預期，剔除小額商譽減值影響，歸母凈利潤同比增速高達38.18%。公司在銷售費用、研發(fā)費用高速增長的情況下，依然實現(xiàn)業(yè)績的大幅增長，驗證公司零售、金融、物流三大創(chuàng)新業(yè)務帶來強勁的盈利能力。公司擁有在關鍵零部件、核心模塊、整機到系統(tǒng)集成的產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，具備光機電一體化結構設計、嵌入式軟件開發(fā)、接口設計能力，同時研發(fā)投入持續(xù)保持高位，推動公司智能化設備的創(chuàng)新研發(fā)，產品層出不窮。公司作為智能設備龍頭，未來有望不局限于當下的業(yè)務領域，實現(xiàn)業(yè)務邊界的持續(xù)開拓以及業(yè)績的持續(xù)高增長。預計公司2018-2020年分別實現(xiàn)營業(yè)收入26.35億元、36.00億元和45.26億元，實現(xiàn)凈利潤3.81億元、5.49億元和7.17億元，EPS分別為0.57元、0.83元和1.08元，對應PE分別為33X、23X和17X，維持"強烈推薦"評級。 業(yè)績符合預期，若剔除商譽減值影響，歸母凈利潤同比增長38.18%。報告期內，公司計提商譽減值1420萬元，商譽減值主體是控股子公司華菱光電。華菱光電受中美貿易摩擦影響，2018年海外業(yè)務有所下降。未來預期在中美貿易摩擦緩和以及國內金融機具市場創(chuàng)新發(fā)展的背景下，華菱光電的關鍵件業(yè)務將得到改善，有望不再計提商譽減值。若剔除商譽減值影響，公司2018年實現(xiàn)歸母凈利潤3.95億元，同比增長38.18%。 費用高增長下彰顯強勁的盈利能力，預期毛利率2019年將得到改善。公司在2018年銷售費用、研發(fā)費用高速增長的情況下，依然實現(xiàn)業(yè)績的大幅增長，驗證公司創(chuàng)新業(yè)務帶來強勁的盈利能力。剔除商譽影響后，利潤增速仍略低于收入增速主要原因是銷售和研發(fā)費用的高速增長，以及毛利率水平的微降。毛利率水平微降的主要原因是2018年毛利率略低的物流和新零售業(yè)務增速高于高毛利的金融業(yè)務收入增速。公司2019年陸續(xù)中標農行、工行整機類項目，持續(xù)突破國有行，金融業(yè)務有望迎來爆發(fā)，毛利率將明顯提升。公司歸母凈利潤增速為33.05%，高于營業(yè)利潤25.88%的同比增速，主要系所得稅和少數(shù)股東權益數(shù)額同比下降所致。所得稅率主要受益于研發(fā)費用加計扣除政策影響，有所下降；少數(shù)股東權益受公司收購數(shù)碼科技少數(shù)股權的影響，有所下降。 自助類整機設備相繼突破農行、交行，國有銀行市場站穩(wěn)腳跟。公司自2016年實現(xiàn)票據(jù)類模塊在建行的銷售突破后，2019年1月整機在農行也實現(xiàn)突破，標志著公司作為金融自助類設備核心供應商的行業(yè)地位得到確立，進入國有銀行自助類設備整機供應商名單。據(jù)招標網信息，農行此次招標項目預估票據(jù)類超級柜臺及輔助設備采購量為1.5-2萬臺。公司同時實現(xiàn)整機和模塊的銷售，預計為公司貢獻明顯的業(yè)績增量。繼中標農行票據(jù)類超級柜臺及輔助設備項目后，公司再度突破交行現(xiàn)金出納循環(huán)機項目，進一步鞏固核心供應商行業(yè)地位。標志著公司自主研發(fā)TCR機芯首次實現(xiàn)規(guī)模化商用，模塊與整機市場實現(xiàn)雙重突破。國內自主研發(fā)生產TCR機芯模塊的廠商較少，極少擁有規(guī)模化商用案例，公司率先突破，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。目前，公司持續(xù)參與國有銀行招標與試點，產品有望持續(xù)向其他銀行復制。 交叉帶自動分揀系統(tǒng)打開物流業(yè)務新成長空間。2018年9月公司正式發(fā)布交叉帶自動分揀系統(tǒng)，全年獲得數(shù)千萬訂單規(guī)模。目前，我國自動化分揀設備還是主要應用于大型物流企業(yè)，傳統(tǒng)自動化分揀設備不僅多面向大場地分揀，設備適應性不強，無法實現(xiàn)小網點適配，此外，投資大、運營成本高的現(xiàn)實，也讓中小企業(yè)以及小網點配備自動化分揀系統(tǒng)面臨種種困難。所以，公司的低速版自動分揀設備很大程度上可以讓中小網點實現(xiàn)低成本、快捷高效布局智能分揀，提高效率與業(yè)績。公司瞄準日處理量在2-5萬件的中小網點，全國約5000個左右，系統(tǒng)單價約100萬到幾百萬不等，打開百億成長空間。 風險提示：銀行招標進度不及預期；物流、零售客戶開標數(shù)量和招標進度或不及預期；傳統(tǒng)熱打行業(yè)增長乏力。 【2019-03-13】萬安科技(002590):控股股東子公司擬增持公司股份 萬安科技公告，公司控股股東萬安集團全資子公司萬安投資擬于公告日起六個月內增持公司股份，增持數(shù)量不超過300萬股。截至目前，萬安投資未持有公司股份。 【2019-03-05】億緯鋰能(300014)定增獲批緩解產能瓶頸 下游新興市場助推公司業(yè)績 公司動態(tài)事項 公司發(fā)布2018年度業(yè)績快報。2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入43.51億元，同比增長45.90%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.71億元，同比增長41.57%。公司四條主線業(yè)務齊頭并進：鋰原電池作為公司傳統(tǒng)主營，持續(xù)穩(wěn)步增長；消費鋰電和儲能動力鋰電受益于行業(yè)需求旺盛，產能擴張，業(yè)績實現(xiàn)高速增長；公司參股公司麥克韋爾業(yè)績超預期，給公司帶來豐厚的投資收益。 事項點評 深耕鋰原電池市場，業(yè)績穩(wěn)步增長 公司產品包括鋰-亞硫酰氯電池、鋰-二氧化錳電池、鋰-二硫化亞鐵電池等。受益于其能量密度高、在寬廣的溫度范圍能性能良好、貯存壽命長等特點，廣泛應用于各類智能表計、智能交通、醫(yī)療器械、E-call、和智能安防等領域，并已拓展到汽車胎壓監(jiān)測系統(tǒng)、煙霧報警器和射頻識別（RFID）以及新興的物聯(lián)網相關應用領域。公司是國內鋰原電池的絕對龍頭，市占率超50%，毛利率位于35%-40%區(qū)間。新興市場需求所帶來的增量將推動公司鋰原電池業(yè)務穩(wěn)步增長。 加碼消費鋰電市場，解決產能瓶頸 公司研發(fā)和生產智能可穿戴設備、智能音箱、電子霧化器等新興產品適用的小型鋰離子電池。據(jù)IDC統(tǒng)計，2017年全球可穿戴設備的總出貨量達到1.15億臺，預計2018年將達到1.23億臺，且隨著智能手表和其他可穿戴產品的持續(xù)普及，預計市場規(guī)模將繼續(xù)保持兩位數(shù)增長。 公司不斷加碼消費電子市場。2018年上半年公司消費類鋰離子電池銷售收入同比增長超過100%，產能利用率達到95.24%、產銷率達到93.15%。為了有效解決產能瓶頸，公司非公開發(fā)行募集資金將用于"面向物聯(lián)網應用的高性能鋰離子電池項目"，達產后，將形成年產消費鋰離子電池18,720萬只的產能。 動力鋰電市占率不斷攀升，儲能鋰電市場潛力巨大 公司2018年實現(xiàn)動力電池裝機1.29GWh，同比增加57.32%，市占率2.73%，排名第七，較2017年上升一位。2019年1月公司實現(xiàn)裝機150.09MWh，占比3.02%，排名第四。公司裝機量的大幅提升主要得益于補貼政策出臺前或過渡期內的客車搶裝效應，以及主要合作企業(yè)南京金龍新能源客車的數(shù)量大幅上升，并于去年進入宇通客車電池配套體系。此外，公司軟包動力電池的質量得到海外高端客戶的認可，與巨頭戴姆勒簽訂多年合作協(xié)議。 公司此輪非公開發(fā)行募資還將用于建設"荊門億緯創(chuàng)能儲能動力鋰離子電池項目"，達產后將形成年產5GWh高性能儲能動力鋰離子電池的產能。公司積極布局下游動力鋰電和儲能鋰電，搶占市場份額。 麥克維爾業(yè)績亮眼，增厚公司投資收益 公司參股公司麥克韋爾業(yè)務保持高速增長，其凈利潤按持股比例計入公司的投資收益。得益于自有品牌開放式電子霧化設備毛利貢獻提高以及ODM大客戶訂單持續(xù)增長，麥克韋爾Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)凈利潤0.93/1.05/2.35億元，預計全年為公司帶來投資收益約2.4-2.9億元。 盈利預測與估值 隨著公司非公開發(fā)行獲批，公司鋰離子電池產能瓶頸將不斷改善，因此我們上調公司2020年盈利預測，預計公司2019、2020年營業(yè)收入分別為60.83億、86.83億元，增速分別為38.14%、42.74%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為6.70億、8.68億元，增速分別為19.40%、29.59%；全面攤薄每股EPS分別為0.78、1.01元，對應PE為25.32、19.54倍。隨著公司新增產能陸續(xù)釋放，出貨量增加，公司盈利能力有望提升；下游需求持續(xù)高增，且公司出貨海外高端供應鏈，公司新增鋰離子電池產能將得到充分消納。未來六個月內，維持公司"謹慎增持"評級。 風險提示 消費、動力鋰電下游需求不達預期，公司產能進度不及預期，行業(yè)政策調整。 |
