【2019-01-10】北方華創(002371)站在2020年看國內半導體設備龍頭發展 強強合并，鑄就半導體設備龍頭。北方華創由北京電控旗下七星電子和北方微電子強強合并而來，實現了資源整合和優勢互補。目前，公司已成為國內規模最大、涉及領域最廣、產品體系最豐富的高端半導體設備生產商。 行業特點：全球壟斷，自給率低。全球半導體設備行業主要由美日荷三國廠商壟斷，CR10占有率超過60%。據SEMI數據顯示，預計到2020年，大陸地區的設備銷售額將達到170億美元，但國產IC設備自給率極僅有1~2%。 公司地位：卡位明顯，技術追趕。公司是國內半導體設備龍頭，在國家02專項統籌規劃下，公司負責研發產品種類最多，所對應的市場空間最大。目前，公司在光伏、LED、顯示、封裝等泛半導體應用領域發展快速；IC設備加速追趕，與國際差距逐漸縮短，多項28nm產品已實現銷售。 站在當下：需求驅動，制造轉移，快速發展。隨著制造向國內轉移，國內半導體設備需求端預計2019超1000億元，年均增長率超40%；國產設備廠商供給端預計2020達52億元，年均增長率將在23%左右。公司作為國內半導體設備龍頭，有望快速成長。需求端與供給端不論從規模上還是增速上嚴重失配，我們認為有三點原因：目標客戶受限、產品受限、產品市場化競爭。 站在2020及未來：能力驅動，量產推廣，加速替代。隨著摩爾定律趨近極限，行業技術進步放緩，結合2020年是02專項截止年，公司技術有望逐漸趕上國際大廠，工藝覆蓋率不斷提高，量產推廣能力顯著提升，借助本土優勢，國產替代有望加速提升。站在2025年或更遠的未來，公司將參與全球競爭，只有通過不斷優化創新，才能進一步提高市場占有率。 估值與評級：我們維持公司2018-2020年EPS分別為0.55、0.89、1.37元的預測，當前股價對應PE估值為77、47、31倍，維持6個月目標價為58.27元，維持“買入”評級。 風險提示：定增失敗風險，行業周期性風險，設備領域技術風險，市場競爭加劇風險。 【2018-08-29】富瀚微(300613)2018年半年報點評:短期業務拓展過程業績影響不改長期向好趨勢 視頻監控多媒體處理芯片收入持續成長：公司上半年和第二季度的銷售收入分別提升5.4%和7.7%，規模持續保持快速增長。從產品的情況看，視頻監控多媒體處理芯片是收入的主要來源，上半年合計的銷售收入占比為94.9%。公司核心的下游行業是安防視頻監控產業，盡管行業需求的增長有所放緩，但是公司一方面在安防產業中積極開拓數字信號處理的IPC相關產品市場，另外一方面也在人工智能、汽車電子、機器視覺等新興應用市場中積極開拓客戶空間，因此獲得了穩健的業務拓展。 產品結構變化影響公司毛利率：隨著產品結構的變化，公司的整體毛利率水平也出現下降。公司視頻監控多媒體處理芯片的毛利率同比下降8.3個百分點，綜合毛利率同比下降10.2個百分點，如前所述，在業務渠道拓展的過程中，公司在價格和成本方面的控制較大規模訂單量產會面臨更多的壓力，因此毛利率出現了小幅度的下降。經營費用率方面，研發投入依然是未來發展的重要保障，因此隨著研發投入力度的加大，公司的管理費用出現了顯著的提升，管理費用率同比上升11.1個百分點，使得公司的凈利潤有所下滑。 產品創新拓展引領公司未來業務發展：公司并未披露前三度的業績指引，但是我們認為公司的未來發展前景值得期待主要來源于三個方面：1）公司在視解碼芯片方面的長期技術和市場的積累，下游安防產業仍然是我們國家重要的發展領域，因此未來行業前景依然可觀；2）公司在產品應用市場的持續開拓，使得公司對于單一應用的依賴將會逐步減輕，進而獲得多元化發展的機遇；3）公司對于研發投入方面的持續推進是未來成長的重要保障，作為智慧密集型的IC設計公司，優秀的人才開發團隊和持續的研發投入是公司長期立足的核心保障。 投資建議：我們公司預測2018年至2020年每股收益分別為2.76、3.32和3.85元。凈資產收益率分別為10.9%、11.6%和11.8%，給予增持-A建議。 風險提示：安防行業市場終端需求量不及預期；產品市場競爭加劇影響公司盈利水平；公司創新產品業務拓展不及預期。 |
