【2018-11-05】士蘭微(600460)2018年三季報點評:Q3穩(wěn)步增長 8英寸產(chǎn)能待放量 投資要點： 業(yè)績穩(wěn)步增長，8英寸線仍待放量 公司前三季度實現(xiàn)穩(wěn)步增長，扣非歸母凈利潤1.13億元，同比增加14.60%；其中Q3單季度扣非凈利潤0.46億元，同比提升27.57%，環(huán)比減少6.44%。Q3毛利率為27.07%，與Q2持平；凈利率環(huán)比減少1.46pct，主要系子公司士蘭集昕對存貨計提減值準(zhǔn)備，單季度資產(chǎn)減值損失為0.19億元。此外，公司存貨項目期末數(shù)為11.57億元，較期初數(shù)增加45.48%（絕對額增加3.61億元），主要系隨著8英寸芯片項目等逐步投資,公司加大了生產(chǎn)投入和產(chǎn)成品儲備所致。我們認(rèn)為公司8英寸產(chǎn)能仍處于爬升期（公司目標(biāo)年底實現(xiàn)3-4萬片/月的產(chǎn)能），其高壓集成電路、MOS管、肖特基管、IGBT等多個產(chǎn)品正逐步導(dǎo)入量產(chǎn)，未來將成為業(yè)績的重要增長點。 廈門項目正式開建，12英寸產(chǎn)線著眼未來 公司著眼未來，加快步伐追趕國際主流12英寸先進(jìn)產(chǎn)能，在廈門布局的兩條12英寸90-65nm特色工藝芯片生產(chǎn)線和一條4/6英寸兼容先進(jìn)化合物半導(dǎo)體器件生產(chǎn)線項目已于10月份正式開建，未來結(jié)合公司在特色工藝端的技術(shù)積累，有望進(jìn)一步增厚其IDM體系的競爭實力。 盈利預(yù)測與投資建議 根據(jù)三季報調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2018-2020年EPS分別為0.17、0.22和0.26元，對應(yīng)PE分別為53、41和34倍，維持"推薦"評級。 風(fēng)險提示 產(chǎn)能爬升不及預(yù)期，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行。 【2019-03-09】外資狂買大族激光(002008)的背后 大族激光是今年以來市場中表現(xiàn)較好的股票之一，兩個多月來持續(xù)了幾乎單邊上漲的行情。當(dāng)然，這與其業(yè)績優(yōu)異且成長性良好是分不開的。但換個角度來說，外資的大舉買入，恐怕也是一個重要的觸發(fā)性因素。 據(jù)報道，截至3月4日，外資通過QFII、RQFII以及深港通等渠道，累計買入并持有大族激光普通股超過3億股，占到公司總股本的28%以上。按照有關(guān)規(guī)定，從3月5日起港交所將不再接受通過深港通渠道買入大族激光的申請，也就是說那里的投資者只能賣出而不能買入。大族激光目前的市值超過450億元，外資持有高達(dá)120億元以上，從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度來說，它可以說已經(jīng)是個中外合資企業(yè)了。外資如此高比例地持有一家上市公司的股票，這在A股歷史上是不多見的，而且這些股票都是從二級市場上購買的，人們認(rèn)為這是導(dǎo)致公司股價明顯上漲的原因之一，也是有道理的。 要分析外資為什么會大舉購買大族激光的股票，一般來說原因無非是公司有較高的科技含量，產(chǎn)品在市場上具有很強(qiáng)的競爭性，且公司業(yè)績也十分突出。即便今年在兩個月內(nèi)就出現(xiàn)了40%左右的上漲，但市盈率還是只有27倍，考慮到公司年度業(yè)績有望增長20%，這樣的估值的確不算太高。另外公司也相當(dāng)重視維護(hù)股價的穩(wěn)定，在行情低迷的情況下，實施了超過5億元的回購，表明了對投資者利益的尊重與維護(hù)。從這些方面來看，大族激光的確具備作為一個效益良好、管理規(guī)范的優(yōu)質(zhì)公司的基本特征，受到那些偏向于價值投資的外資青睞，也是順理成章的事情。 不過，人們在外資大舉買入并且持有大族激光這個案例中，也許還能夠看到更深層面的東西。近幾年來，MSCI等海外著名指數(shù)公司，都爭相把中國A股納入其相關(guān)指數(shù)的標(biāo)的股范圍之中，這里有一個很大的原因，在于隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起，外資已經(jīng)不能無視中國市場的存在。特別是在一些行業(yè)中，中國的優(yōu)勢企業(yè)已經(jīng)占據(jù)了很大的地盤，要投資這些行業(yè)，就無法回避中國的企業(yè)。像大族激光這種在激光應(yīng)用領(lǐng)域具有一定領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)，自然是在配置該行業(yè)時的首選。而公司優(yōu)良的質(zhì)地，自然吸引了外資的競相介入，即便是在股市十分低迷的時候，外資也沒有放慢進(jìn)入的腳步。如今，終于買到了政策允許的上限。這里人們不妨如此設(shè)想一下：要是政策不對外資通過深港通渠道購買A股設(shè)置某種限制，那么外資就完全有可能更多地購買大族激光股票，這樣是否會出現(xiàn)外資占比超過50%的狀況呢？進(jìn)一步說，由于政策沒有對通過QFII以及RQFII渠道購買中國A股的總量作出太嚴(yán)格的規(guī)定，那么在多渠道運(yùn)作的情況下，外資有無可能取得事實上的控股地位？畢竟，大族激光的控股股東直接持有的大族激光股票只占總股本的16%多一點。顯然，在這里存在外資購并中國上市公司的某種契機(jī)。當(dāng)然，在現(xiàn)有條件下，外資真要這樣做還不是太現(xiàn)實，但這個問題已經(jīng)是明擺著的了。 回過頭來說，一直有人擔(dān)心中國A股市場缺乏資金，上市公司限售股東都想著套現(xiàn)。當(dāng)然，這也的確是個問題。但是，大族激光的案例告訴人們，只要公司質(zhì)地好，就并不愁沒有買家，即便是大股東因為各種原因想賣，還是有足夠的外資會想買。在一個全球配置的市場中，在很多情況下資金未必是最大的問題，關(guān)鍵是公司本身的質(zhì)量。試想，如果大族激光這樣的公司多了，外資也有渠道不斷介入，那么中國股市是否會呈現(xiàn)出一種全新的面貌？至少去年曾經(jīng)有過的那種暴跌不會有了，投資者對買入并且持有績優(yōu)股，也會更加積極與放心，市場的平穩(wěn)運(yùn)行也就是完全能夠期待的。 |
