雙環(huán)傳動(002472)2018年三季報點評:下游需求疲軟 業(yè)績釋放不及預期
Q3單季度收入持平，扣非后歸母凈利潤同比下滑38.85%。前三季度，公司營收為23.25億元，同比增長26.34%；扣非歸母凈利潤為1.44億元，同比降低12.72%。三季度單季，收入7.24億元，同比微增0.78%；扣非歸母凈利潤為0.39億元，同比降低38.85%。業(yè)績下滑主要受毛利率降低影響。此外，股權激勵、可轉債費用的計提預期將拖累全年業(yè)績。 車市低迷，公司齒輪主業(yè)業(yè)績釋放不及預期。三季度，國內汽車銷量639萬輛，同比降低6.99%，其中9月份單月銷量同比下滑11.63%，“金九”旺季銷量依舊疲軟。受此影響，公司前期投產的齒輪產能未能充分釋放，疊加持續(xù)攀升的固定資產規(guī)模，三季度單季，公司毛利率下滑至18.98%，同比下降3.9%，環(huán)比下滑2.15%。 工業(yè)機器人需求降緩，關注公司RV減速器進口替代。受制造業(yè)景氣低迷影響，通用設備銷量整體承壓。三季度，國內工業(yè)機器人產量3.92萬臺，同比小幅增長4.04%；9月份單月產量為1.14萬臺，同比下降12.51%，環(huán)比降低18.62%。公司年產6萬臺RV減速器生產線建設正穩(wěn)步推進，短期業(yè)績受累于下游需求景氣下滑，但中長期制造業(yè)智能化升級及核心零部件進口替代邏輯不變，公司RV減速業(yè)務依舊值得期待。 盈利預測：預計公司2018-2019年收入分別為31.29/35.03/39.34億元，同比分別增長18.6%/12.0%/12.2%。扣非歸母凈利潤分別為2.00/2.29/2.78億元，同比分別增長-17.65%/14.81%/21.00%，對應2018-2020年PE為30.9/26.9/22.2。 風險提示：國內汽車銷量持續(xù)下滑；國內工業(yè)機器人銷量不及預期。 |
