松芝股份(002454)乘用車空調(diào)加速發(fā)展 清潔能源熱管理前景光明
公司主要從事移動式空調(diào)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，廣泛應(yīng)用于大中型客車、乘用車、軌道交通、冷藏車等各類車輛，是國內(nèi)大中客車空調(diào)龍頭企業(yè)，乘用車空調(diào)自主品牌配套率國內(nèi)第一。公司客車空調(diào)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，乘用車空調(diào)開拓了大眾本田等合資客戶，清潔能源熱管理領(lǐng)域乘商并舉，涵蓋了江淮汽車、上汽通用五菱等主流廠商，發(fā)展前景光明。我們預(yù)計公司2018-2020 年每股收益分別為0.50 元、0.66 元和0.81 元，業(yè)績持續(xù)快速增長，乘用車空調(diào)、清潔能源熱管理等領(lǐng)域發(fā)展前景良好，首次給予買入評級。 支撐評級的要點(diǎn) 客車空調(diào)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。公司2017 年交付大中型客車空調(diào)超過5.7 萬臺，較2016 年增長10%；其中清潔能源空調(diào)超過2.8 萬套，較2016 年增長10%。公司在大中型客車市場擁有430 家長期客戶，在直轄市及省會城市大公交的市場占有率達(dá)到70%以上。穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶資源，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。 乘用車空調(diào)加速發(fā)展，開拓大眾本田等合資客戶前景可期。公司是國內(nèi)最大的自主乘用車空調(diào)企業(yè)之一，主要客戶為江淮、五菱等自主車企，2017 年空調(diào)總成及兩器銷量分別達(dá)到110.7 萬套和349.6 萬套，分別增長3.8%、29.8%。在合資客戶拓展方面，公司已實(shí)現(xiàn)對上汽大眾部分車型冷凝器批量供貨，并通過德國大眾MEB 平臺供應(yīng)商、本田汽車全球冷凝器審核，發(fā)展前景可期。 清潔能源熱管理市場廣闊，乘商并舉前景光明。在客車領(lǐng)域，公司 2017 年清潔能源客車空調(diào)銷量超過2.8 萬套，智能暖風(fēng)空調(diào)和清潔能源客車電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)產(chǎn)品銷量分別達(dá)到4,600 臺、2,500 套。在乘用車領(lǐng)域，公司開發(fā)了電動壓縮機(jī)、電池冷卻器、電池液冷散熱帶等清潔能源熱管理核心產(chǎn)品，并已實(shí)現(xiàn)對江淮等企業(yè)配套電動空調(diào)和電池冷卻系統(tǒng)。清潔能源汽車熱管理市場廣闊，公司乘商并舉，發(fā)展前景光明。 評級面臨的主要風(fēng)險 1）清潔能源客車銷量不及預(yù)期；2）乘用車空調(diào)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。 估值 我們預(yù)計公司2018-2020 年每股收益分別為0.50 元、0.66 元和0.81 元， 乘用車空調(diào)、清潔能源熱管理等領(lǐng)域發(fā)展前景良好，首次給予買入評級。 |
