東風汽車(600006)2018年三季報點評:業績符合預期 清潔能源發展長期看好
支撐評級的要點 前三季度業績高速增長，Q3收入及利潤環比大幅提升。公司2017年完成剝離持續虧損的鄭州日產，因此前三季度收入下降28.9%，但扣除鄭日基數后汽車及底盤銷量增長6.9%，整體經營情況良好。加上去掉虧損源，凈利潤同比增長258.7%。受剝離鄭日等因素影響，毛利率同比提升0.4個百分點，銷售及管理費用大幅下降，銷售費用率下降1.4個百分點，管理費用率上升0.2個百分點。受貼現費用影響，財務費用率同比降低0.2個百分點。其中Q3實現收入34.5億元，同比下降28.8%，扣除鄭日基數后汽車及底盤銷量增長0.4%；實現歸母凈利潤1.2億元，同比增長547.2%，主要是本期業績改善、去年同期虧損且基數較小所致。 輕卡銷量快速增長，重卡投資收益穩定。受皮卡部分城市解禁及小輕卡市場增長推動，國內輕卡前三季度銷量增長13.3%。公司輕卡產品線完善，競爭力突出，前三季度輕卡（含底盤）銷售8.2萬輛，同比增長20.5%，增速高出行業7.2個百分點，有望持續改善本部經營效益。東風汽車集團重卡前三季度銷售重卡約16.3萬輛，東風康明斯配套發動機業務有望受益。受基建及排放升級推動，重卡銷量未來有望維持較高水平，東風康明斯有望持續貢獻投資收益。 清潔能源汽車長期前景看好。公司清潔能源汽車產品優質，品類涵蓋輕卡、客車、乘用車等，獲得眾多優質客戶青睞。公司清潔能源乘用車前三季度銷售8,108輛，同比增長37.2%。受過渡期補貼政策以及產業鏈上下游資金緊張等因素影響，清潔能源物流車短期銷售有所放緩，但清潔能源是未來發展方向，長期前景看好。 評級面臨的主要風險 1）清潔能源銷量及盈利不及預期；2）商用車銷量大幅下滑。 估值 我們預計公司2018-2020年每股收益分別為0.25元、0.32元和0.38元，剝離鄭日迎來業績拐點，維持買入評級。 |
