【2019-03-06】國(guó)軒高科(002074)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 鐵鋰三元有望齊發(fā)力 事件 2月28日公司發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.46億元，同比增長(zhǎng)27.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.52億元，同比增長(zhǎng)1.65%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.75元，同比降低21.05%。 簡(jiǎn)評(píng) 國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池龍頭，三元電池加速追趕 公司2018年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量約3.1GWh，同比增約50%，在國(guó)內(nèi)總裝機(jī)量中占比約5.4%，僅次于寧德時(shí)代、比亞迪位居第三，核心客戶包括江淮、北汽、奇瑞、安凱客車、眾泰等。公司是國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池龍頭企業(yè)，現(xiàn)有磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能約12GWh，新開發(fā)出圓柱型磷酸鐵鋰電芯單體能量密度達(dá)到190Wh/kg，率先在乘用車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)系統(tǒng)能量密度140Wh/kg，有望在乘用車領(lǐng)域打造爆款電芯。公司在三元電池領(lǐng)域正加速追趕，622三元電芯產(chǎn)品已于2018年中開始交付客戶，現(xiàn)有產(chǎn)能約2GWh，規(guī)劃中產(chǎn)能包括合肥四期5GWh以及南京三期5GWh將于2019年起陸續(xù)投產(chǎn)。 補(bǔ)貼退坡+低速車替代，磷酸鐵鋰有望在“國(guó)民車”煥發(fā)第二春 新能源汽車購(gòu)車補(bǔ)貼退出在即，目前A00車在國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量中占比仍然接近半數(shù)，其主要目標(biāo)消費(fèi)人群對(duì)價(jià)格敏感度高，而磷酸鐵鋰電池較三元電池具有成本優(yōu)勢(shì)，有望在A00級(jí)車型中對(duì)三元形成一定替代。2018年11月六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)低速電動(dòng)車管理的通知》，要求各地組織開展低速電動(dòng)車清理整頓工作，嚴(yán)禁新增低速電動(dòng)車產(chǎn)能，加強(qiáng)低速電動(dòng)車規(guī)范管理。根據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)，我國(guó)低速電動(dòng)車保有量在數(shù)百萬(wàn)輛，年銷量在百萬(wàn)量級(jí)，低速車新國(guó)標(biāo)出臺(tái)空檔期其需求被壓制，而A00車有望承接低速車市場(chǎng)；同時(shí)未來(lái)磷酸鐵鋰電池在低速車領(lǐng)域有望加大對(duì)鉛酸電池滲透力度。公司是國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池龍頭，目前主要收入來(lái)自磷酸鐵鋰電池，有望成為核心受益標(biāo)的。 垂直布局電池材料，生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)明顯 公司現(xiàn)有磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能13000噸、三元622正極產(chǎn)能6000噸，正在建設(shè)10000噸高鎳三元正極材料和5000噸硅碳負(fù)極材料，并通過與星源材質(zhì)合資方式布局有8000萬(wàn)平米濕法隔膜產(chǎn)能，后續(xù)將繼續(xù)擴(kuò)建至年產(chǎn)能5億平米。公司通過布局中游電池材料，可有效降低生產(chǎn)成本，應(yīng)對(duì)補(bǔ)貼退坡。 盈利預(yù)測(cè) 我們預(yù)計(jì)2019~2020年?duì)I收分別為101.28億元、135.64億元；歸母凈利潤(rùn)分別為10.74億元、12.05億元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18.55、16.54。給予“買入”評(píng)級(jí)。 【2018-11-16】贛鋒鋰業(yè)(002460)2018年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):Q3鋰價(jià)下跌盈利承壓 但仍有亮點(diǎn) 公司發(fā)布三季度報(bào)告：2018年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.94億元，同比增26.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.07億元，同比增10.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利9.70億元，同比增20.g%0 2018Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.62億元，環(huán)比降1.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.69億元，環(huán)比降43.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.77億元，環(huán)比降33.2%。公司預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.69-17.63億元，同比增長(zhǎng)0%-20%。 公司營(yíng)收略超預(yù)期，期間費(fèi)用控制較好，但鋰價(jià)下跌、盈利下滑。2018Q3，AM統(tǒng)計(jì)的電池級(jí)碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰均價(jià)分為9.66萬(wàn)元／噸、11.86萬(wàn)元／噸、92.86萬(wàn)元／噸，環(huán)比分別下降30.2%、14.g%、2.2%。鋰價(jià)下跌，導(dǎo)致公司03毛利率環(huán)比下滑了14個(gè)百分點(diǎn)至28.3%0但我們可以發(fā)現(xiàn)幾個(gè)亮點(diǎn)。一是公司的Q3營(yíng)收僅環(huán)比下滑1.6%，公司的產(chǎn)銷量或有所提升；二是Q3期間費(fèi)用僅7916萬(wàn)元，相較Q1、Q2分別下降33.1%、37.2%；三是對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合資企業(yè)的投資收益Q3達(dá)到7096萬(wàn)元，較Q2增103%。而公司旗下的聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合資企業(yè)里面主要是RIM貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)．預(yù)計(jì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或有改善。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：調(diào)低公司2018-2020年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.29億元、19.32億元、25.41億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.24元、1.47元、1.93元，對(duì)應(yīng)10月29日收盤價(jià)22.64元／股，公司的估值分為為18X、15X、12X。考慮到鋰行業(yè)的景氣度，以及公司未來(lái)在資源和冶煉端的拓展，特別是公司對(duì)于Cauchari鹽湖項(xiàng)目的投入有望使公司進(jìn)入低成本生產(chǎn)企業(yè)序列，我們維持對(duì)公司的"審慎增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰需求不如預(yù)期、價(jià)格大幅下跌，新項(xiàng)目推進(jìn)不如預(yù)期，其他因素 【2019-01-14】中國(guó)寶安(000009)擬投建年產(chǎn)4萬(wàn)噸的鋰離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目 中國(guó)寶安公告，公司下屬子公司惠州市貝特瑞新材料科技有限公司擬在惠州投資建設(shè)“年產(chǎn)4萬(wàn)噸的鋰離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目”，項(xiàng)目計(jì)劃總投資77,711萬(wàn)元。該項(xiàng)目擬在惠州貝特瑞工業(yè)園內(nèi)分兩期投入建設(shè)年產(chǎn)4萬(wàn)噸的鋰離子電池負(fù)極材料生產(chǎn)線，每期產(chǎn)能為2萬(wàn)噸。若該項(xiàng)目順利建成并實(shí)現(xiàn)銷售，預(yù)計(jì)將對(duì)公司未來(lái)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生積極影響。 |
