【2018-11-19】三友化工(600409)2018年三季報點評:Q3費用增加影響業績 長期看好純堿粘膠雙龍頭 公司公告：公司發布2018 年三季報，2018 年1-9 月份實現營業收入149.40 億元（YOY+0.23%），歸屬上市公司股東的凈利潤15.44 億元（YOY+5.47%），其中Q3 營業收入49.52 億元（YOY+0.73%，QOQ-5.89%），歸屬上市公司股東的凈利潤3.65 億元（YOY-27.21%，QOQ-50.69%），低于市場預期。 Q3 有機硅價格中樞上行，純堿跌價、費用增加影響利潤。Q3 公司各項主營業務經營保持穩健，純堿、粘膠短纖、燒堿、PVC、有機硅環體銷量分別為86.38、12.80、13.01、10.24、1.72 萬噸，實現收入12.55、3.56、16.69、6.12、4.88 億元。有機硅業務前三季度量價齊升，Q3 平均售價28396 元/噸，同比增長67.84%，環比Q2 增長5.89%，維持高盈利狀態；純堿行業Q3 終端需求較弱，行業庫存累積達50 萬噸以上，7-8 月純堿價格呈下跌趨勢，公司Q3 純堿不含稅均價約為1453 元/噸，環比Q2 下降160 元/噸、同比17Q2 下降23 元/噸，利潤空間收窄。此外外公司因7 月份成功發行規模為6 億元公司債券，利息費用支出導致財務費用增加，Q3 公司財務費用1.46 億元，比去年同期增加0.76 億元、環比增加0.45 億元；公司Q3 管理及研發費用共計4.62 億元，較去年同期增加0.85 億元、環比增加1.14 億元，單季度費用增加影響當期利潤。 Q4 有機硅價格下跌，純堿庫存低位有望反彈。8 月中下旬以來，國內多家純堿企業停車檢修，涉及產能約540 萬噸；同期有3 條玻璃產線點火復產，行業庫存逐步下降，2018 年1-9 月份，國內的整體開工率在83%，同比去年下降5%左右，產量低于去年同期，加速純堿去庫存，目前行業庫存約18 萬噸，若冬季玻璃產線維持在當前水平，預計純堿價格有望繼續上漲，公司是國內純堿龍頭，擁有權益產能286 萬噸，純堿漲價收益明顯，純堿每漲價100 元/噸，公司EPS 增厚0.09 元。有機硅自進入10 月份以來價格呈下跌趨勢，截至目前DMC 價格在20000 元/噸左右，較價格高點下降約40%，在上游甲醇和金屬硅的高價支撐下，有機硅價格有望企穩。 20 萬噸差別化粘膠短纖投產運行鞏固龍頭地位，循環經濟優勢有望提升公司盈利中樞。近五年來我國棉花產量維持在500 萬噸左右，每年供給缺口約200 萬噸，棉花供給不足的問題正在逐年凸顯，價格中樞有望上行。粘膠與棉花性能相近，價格呈正向相關關系，我們以18-19 年粘膠短纖有效產能分別為426、458 萬噸、需求維持5%增速，行業開工率維持在85%以上，疊加江蘇、新疆等地環保督查以及長江沿岸化工企業的清理可能給行業帶來產能的邊際收縮，粘膠價格易漲難跌。報告期內公司20萬噸差異化短纖項目的兩條生產線已投產運行，總產能達到70 萬噸，新項目將進一步提高產品差異化率、優化產品結構。預計粘膠短纖每漲價1000 元/噸，公司EPS 增厚0.25 元。公司以氯堿為中樞、形成四大業務板塊，配套建有熱電裝置，降低生產中的能耗成本；各業務板塊之間實現物料循環，如生產粘膠所需的燒堿可實現完全自供，"兩堿一化"的循環經濟鏈條完善，綜合成本優于同行。未來隨著公司粘膠短纖產能釋放，成本有望進一步下降，公司作為純堿-粘膠短纖雙龍頭，盈利中樞將持續上移。 盈利預測與投資評級：下調公司2018-2020 年盈利預測，預計2018-2020 年實現歸母凈利潤為18.92/22.34/24.48 億元（調整前為24.62/27.18/28.94 億元），對應PE 為6/6/5 倍，維持"增持"評級。 【2019-02-21】受益于市場需求提升 潤禾材料(300727)2018年凈利同比增37.38% 2月21日晚間，潤禾材料（300727）發布2018年年度業績快報，報告期內，公司實現營業總收入6.52億元，同比增長了41.38%；營業利潤為7305.92萬元，同比增長39.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6619.94萬元，同比增長37.38%。 公司表示，報告期內，公司業績增長，主要原因為，在市場需求及銷售結構優化的驅動下，公司主要產品銷售價格提高，銷售收入大幅增長；同時，公司加大了市場開拓及研發投入的力度，提高產品質量及附加值；另外，公司提高對生產與訂單的管理，優化工藝流程并提高生產效率，也促進了利潤增長。 公告指出，報告期末，歸屬于上市公司股東的每股凈資產比期初下降13.03%，主要系公司進行2017年度權益分派以資本公積轉增股本，向全體股東每10股轉增3股，股本由期初的9760萬股增加至1.27億股，股本比期初增長30%，導致本期每股凈資產有所下降。 |
