【2019-03-06】中信證券(600030)發布員工持股計劃草案 彰顯長期發展信心 3月4日晚間公司發布公告，董事會審議通過員工持股計劃草案，擬實施員工持股計劃所持有的公司股票總數，累計不超過公司股份總數10%。 投資要點: 發布員工持股計劃草案，彰顯公司對未來發展的信心：公司此次擬實施員工持股計劃的有效期為10年，分年實施，每期員工持股計劃的鎖定期限不低于24個月，股票來源為二級市場購買公司的A股或H股股票。近期公司股價漲幅較大，在目前的時點董事會審議通過員工持股計劃草案，彰顯了管理層看好公司長期發展和股價表現。 覆蓋范圍較為廣泛，有助綁定優秀人才：本次公司擬實施的員工持股計劃覆蓋范圍十分廣泛，涵蓋總部、各分支機構、境內外子公司，包括董監高、中層管理人員、核心關鍵員工和其他骨干員工等各層級員工，母公司員工持股人員數量約為1,000-1,500人，占員工總數的比例超過10%。券商是典型的資本和人才密集型行業，人力資源是券商最關鍵的競爭要素之一，實施覆蓋范圍廣泛的員工持股計劃，有助于公司綁定優質人才，進而提高公司的運營效率和盈利水平。 券商員工持股仍存制度障礙，政策鼓勵下或將加快推進：雖然目前在《證券法》等法律中仍存在制度障礙，但政策鼓勵上市券商實施員工持股的趨勢明顯，尤其在2018年底證監會、財政部、國資委三部委聯合發布《關于支持上市公司回購股份的意見》，明確提及上市券商可以通過資管計劃、信托計劃等形式實施員工持股計劃，未來若配套制度落地，券商員工持股計劃有望加快推進。 盈利預測與投資建議：伴隨著市場回暖，公司業績回升可期。在金融供給側結構性改革的大背景下，直接融資的占比有望持續提升，公司作為券商龍頭在行業中最為受益。若科創板實施后公司投行優勢明顯，若成功收購廣州證券將極大增強公司在華南區域實力、共享粵港澳大灣區的政策紅利，在多重利好下我們繼續看好公司未來的發展，上調公司2019年EPS至1.01元/股，維持公司"買入"投資評級。 風險因素：計劃推進不及預期或失敗風險、股市下滑超預期。 【2018-11-28】中信國安(000839)旗下愛晚建融入股華僑財富 關注養老產業未來市場 近日，中信國安（000839）旗下北京愛晚建融基金管理有限公司（簡稱"愛晚建融"）通過持股杭州鈞力資產管理合伙企業（簡稱"鈞力資產"）的方式，正式入股浙江華僑財富管理有限公司（簡稱"華僑財富"），間接持股比例9.99%。 工商信息顯示，鈞力資產是華僑財富的第二大股東，持有華僑財富16.65%股份。華僑財富是在華僑控股集團子公司華僑基金的基礎上衍生而來，是一家總募集金額超過380億元、管理規模約160億元的私募基金公司。 愛晚建融屬于國務院直屬的中信系下屬企業之一，是愛晚集團在金融領域的重要布局。愛晚集團股權穿透后為中信集團旗下的中信國安。愛晚建融方面表示，此次作為財務投資人入股華僑財富，既尋求與專業金融機構的深入合作，更看好華僑財富未來在香港上市的收益。 華僑財富執行總裁王淵指出，華僑財富近年來積極關注養老產業的發展規劃，關注人口老齡化背后的投資機遇。"此次通過股權合作的方式引入背景實力雄厚的金融同業（中信國安集團），今后將聯合開發京津冀（北京愛晚建融基金管理有限公司）和長三角、珠三角（ 深圳前海匯聯基金銷售有限公司）市場。" 王淵表示，華僑財富自成立以來，始終嚴守合規底線，為高凈值人群提供與海外市場接軌的專業財富管理服務。鈞力資產作為華僑財富針對機構投資人的持股平臺，始終歡迎有實力的機構投資人共同尋求未來更廣闊的發展空間。 在愛晚建融看來，入股華僑財富，既因為雙方有共同的投資理念，也是為長遠的收益考量。作為愛晚集團旗下七大產業中的金融板塊，愛晚建融尋求與有豐富市場經驗、運作成熟的專業金融機構進行深入合作，強強聯合，共同關注養老產業的未來市場。 作為和"希望工程"同樣重要的國家級重大民生工程，"愛晚工程"是一項中國社會化養老服務的系統工程。作為工程的兩大實施主體之一，愛晚集團是一家面向全球市場的國際綜合公司，運用自有的資源優勢積極推動愛晚工程養老產業的全面發展，圍繞養老核心業務，構建養老產業鏈。愛晚建融是愛晚集團旗下七大產業中的金融服務板塊，業務覆蓋國際范圍內的各個行業，主要經營有：絲路電視臺，一帶一路、國際業務等，公司與國內外知名的投資機構、政府及服務行業組織有密切聯系和深入接觸，旗下100%控股深圳前海匯聯基金銷售有限公司。 華僑財富自2015年成立以來，致力于開拓私募證券、私募股權、保險代理等金融業務領域，同時為客戶提供其他類私募產品和海外資產配置咨詢服務。2017年底獲準成為私募證券投資和私募股權&創投基金管理人，2018年已經組建上市團隊并進行港股上市前準備，計劃2019年底進入上市輔導期。 王淵表示，鈞力資產作為華僑財富針對機構投資人的持股平臺，未來將招攬更多優質股東加入，歡迎有實力的機構投資人攜手同行。不僅如此，自2016年起華僑財富就設立了杭州僑筑投資管理合伙企業作為員工持股平臺，并于當年完成了第一輪員工持股計劃，吸引了諸多行業內精英加入。在私募基金大步走向專業化、規范化、規模化、市場化的過程中，華僑財富始終抱著最大的誠意，希望聯結更多行業內的優質資源和高端人才，共同創造財富管理行業的美好未來。 【2019-03-08】中信建投(601066)估值顯著高估 下調至賣出評級 估值遠高于同梯隊券商和國際投行，有下行風險，下調至“賣出”評級 公司A股2019年PB估值4.5倍（樂觀假設下業績預測），顯著高于同梯隊券商當前1.4-2倍PB和國際投行1-2倍PB估值水平。對海外投行PB-ROE回歸分析，15%-20%的ROE對應1-2倍PB。我國證券行業處于資本型業務發展期，ROE有較大提升空間，但需要業務持續積累和深化。樂觀估計公司2019-2020年ROE水平約10%、10.5%，公司2019年EPS0.67元，BPS6.93元,預計合理股價在13.86-17.33元/股。PB估值存在較大下行風險，下調至“賣出”評級。 市值體量超越基本面地位，透支成長預期 當前PB估值已嚴重透支成長性預期。2018三季度公司凈資產居上市券商第10, 營業收入第7, 凈利潤第8，當前總市值已超過2000億元，處于A股上市券商中第2位，顯著高于其凈資產、營收和凈利潤絕對指標和相對指標排名位置。和高盛對比，凈利潤占高盛5%，但總市值約為高盛45%。市值體量遠超其與國內外可比公司水平，同時，A/ H溢價372%，遠超同梯隊可比券商，估值嚴重高估。 投行業務優勢顯著，業務結構偏集中 公司特色優勢顯著，投行競爭力領跑，自營業務偏穩健。業務結構集中，經紀、投行、投資三大業務合計占比70%-80%，盈利能力波動性大，2018年ROE為6.5%，核心業務實力較強。在行業商業模式升級變化下對券商的綜合競爭力、定價能力、風險控制能力要求都很高，對戰略布局、業務整合能力和產品創設能力都提出更多挑戰，未來綜合競爭力待觀察。 看好制度市場化改革紅利下的行業前景 當前市場化改革加速，促使資本市場業態模式變革。證券公司的競爭模式從通道業務向現代化投行轉變。我們堅定看好證券行業前景，但并不盲目樂觀。行業成長向上方向是確定的，但發展之路并非一蹴而就。龍頭證券公司的崛起也非短期實現，而應回歸基本面視角從多維度跟蹤考察。治理機制是根，決定發展基因；業務模式是果，帶來發展動能；資本、資質和改革將成為券商發展的核心競爭要素。在市場化機制、優秀管理層、創新意識強、改革力堅定、業務前瞻性強等多維度都持續突破的券商才有望崛起為最優秀的投資銀行。 估值顯著高估，下調至“賣出”評級 樂觀情況估計公司2019-2020的ROE分別為10%、10.5%，對應BPS為6.93元、7.4元，對應PB為4.5倍、4.2倍，估值嚴重高估。考慮公司是次新股上市券商，可適當給予一定估值溢價，預計合理PB估值2-2.5倍，對應目標價13.86-17.33元/股，存在較大估值下行風險，下調至“賣出”評級。 風險提示：市場波動風險、股票質押風險、政策調整等。 |
