【2019-03-01】"東方迪士尼"擴張失利 奧飛娛樂(002292)泛娛樂"結苦果"報虧16億元 在“東方迪士尼”之夢的擴張道路上頻頻踩雷后，奧飛娛樂決定收縮旗下龐大的“泛娛樂”業務，在2018年計提了大額資產減值。2月27日，《證券日報》記者在玩具賣場進行實地考察時發現，奧飛娛樂的“老本行”——玩具產品銷售亦受冷遇。 公告顯示，受大額資產減值及“陀螺”玩具銷售不達預期的影響，奧飛娛樂在去年業績虧損額達16.13億元。 業績的大幅虧損也為奧飛娛樂引來了一紙關注函。2月21日，在深交所的追問下，奧飛娛樂在回復中對造成公司2018年虧損16億元的多方原因進行了梳理，包括數個難以為繼的游戲項目、收入為0的海外影視項目、收購后經營欠佳的漫畫平臺等等。奧飛娛樂自食了多年來激進擴張泛娛樂板塊的“苦果”，其大不如前的的玩具銷售現狀也在令公司承壓。 日前，就去年業績虧損及玩具銷售情況的相關問題，記者致電奧飛娛樂并發去了采訪提綱，公司相關工作人員對《證券日報》記者表示：“關于業績與資產減值的問題一切以公告內容為準。“ “漫影游”項目多方踩雷 早在1月31日，奧飛娛樂發布公告稱，由于2018年計提了9.44億元的商譽和2.8億元應收款壞賬等資產減值準備，以及公司玩具產品銷售不達預期等原因，奧飛娛樂2018年業績虧損16.13億元。 導致奧飛娛樂虧損的，正是其曾經重金布局的泛娛樂業務板塊。2014年開始，奧飛娛樂確定了“以IP為核心”的泛娛樂戰略發展思路，并在2015年提出成為“新世代的中國迪士尼”的目標，之后開始大舉收購擴張，直到2016年公司合并報表的子公司已有67家，涵蓋“漫畫、影視、游戲”等以IP為核心的泛娛樂領域，形成商譽高達26億元。 在漫畫領域，奧飛娛樂表示，由于無法有效發揮協同效應和業績的不及預期，公司對北京四月星空網絡技術有限公司（以下簡稱“四月星空”）計提了3.99億元商譽減值。據了解，奧飛娛樂在2015年收購四月星空，整合了其旗下的知名原創漫畫平臺“有妖氣原創漫畫夢工廠”（以下簡稱“有妖氣”），彼時交易對價高達9.04億元，產生商譽8.28億元。但收購后，由于平臺缺乏打造爆款IP的延續性和漫畫平臺市場的競爭激烈，有妖氣在2017年虧損2120萬元，到次年已難以重現“十萬個冷笑話”時的盛況，并一度傳出“被售”消息。對此有知情人向記者表示，對于有妖氣的安排，奧飛目前還沒有具體方案出來。 而在影視領域，由于自《荒野獵人》電影項目以來公司與Regency公司便一直溝通不順，在經過協商后，最終奧飛娛樂收到的結算對賬單顯示公司在《刺客信條》的海外票房收益分成金額為0，與公司原先預計的8605.1萬元相差甚遠。在雙方難以協調的情況下，奧飛娛樂將該款項全額計提了壞賬準備。此外，也有熟悉《刺客信條》游戲系列的相關人士對記者說道：“《刺客信條》電影的劇情對于非游戲玩家來說并不友好，很多路人并不明白影片的劇情和亮點何在，當初在國內上映時票房也撲得特別厲害。” 除了漫畫與影視領域，奧飛娛樂在游戲領域同樣踩雷。公告顯示，受資本遇冷和游戲版號停審等因素影響，在舊游戲收入減少、新游戲無法如期上線的情況下，迫于資金壓力奧飛娛樂旗下多個游戲工作室被解散，主營業務為游戲開發的子公司北京愛樂游信息技術有限公司和上海方寸信息科技有限公司皆遭重創，業績出現大幅下滑，公司分別對其計提商譽減值2.06億元和2.61億元。 對于在“東方迪士尼”目標上的頻頻踩雷，奧飛娛樂曾表示，公司在前幾年嘗試進入K12以上領域，也做了一系列的擴張布局，在影視領域等方面“交了學費”，并表示公司對玩具業務依舊看好，將通過降本和開發新渠道等措施提高產品競爭力。 但實際上，除了幾年來在泛娛樂擴張路上的多次受挫，奧飛娛樂的“老本行”——玩具業務同樣存在隱憂。 玩具業務銷售不暢 值得一提的是，導致奧飛娛樂在2018年出現巨額虧損的不僅有商譽和壞賬，還有滯銷的玩具產品。相關公告顯示，2018年公司玩具業務“陀螺”等項目銷售不達預期同樣導致了年度利潤虧損，此外，因為系列玩具銷售不及預期，公司還計提了存貨跌價準備總計1.22億元。其中，僅“零速爭霸”和火力少年王系列的玩具原材料計提的跌價準備就有3661.05萬元。 在對關注函的回復中，奧飛娛樂坦言稱，從2018年開始玩具大環境不景氣，潮流玩具產品銷售普遍不好，公司潮流玩具銷售收入亦出現較大下滑產品銷售大幅度下滑。 為更深入了解公司玩具產品的一線銷售情況，記者實地探訪了深圳一家開業多年的某大型玩具賣場。在店內，屬于奧飛娛樂玩具產品的展柜被放置于入門靠邊及店內較深的位置，在記者的詢問下一店員表示，“奧飛的玩具以前很火，但現在賣得沒有那么好了，銷量不太行，進的貨最終囤下來得也很多，都很難賣出去”。在記者問及原因時，該店員認為，“產品滯銷的大部分原因是公司沒有派促銷員過來”。 另有一位店員對記者表示：“因為現在行情不好，其實很多公司的玩具都銷量不佳，不單單是奧飛一家出現滯銷。” 對此，有研究人員認為，隨著國內各類兒童娛樂方式層出不窮，受歡迎的IP開發難度越來越高，玩具企業存在可能無法圍繞優質IP產品內容，打造全方位且契合的衍生品矩陣變現品牌收益的風險。 【2018-08-29】愷英網絡(002517)2018年半年報點評:遭遇短期經營壓力 版權糾紛及行業政策影響拖累全年業績 投資建議 公司業務經營遭遇短期壓力。版權糾紛及行業政策影響導致業績表現低于我們前期預期。我們認為當前股價已經反映公司合理價值，評級下調至中性，將目標價下調72%至5.60 元。理由如下： 上半年業績下滑，但手游業務保持較快增長。公司發布2018年中報，上半年實現營業收入11.06 億元，同比下降14.91%，歸母凈利潤3.71 億元，同比下降10.36%，落在此前預告區間下部。其中手游業務收入7.3 億元，同比增長64%，頁游業務收入2.7 億元，同比下降52%，游戲分發業務收入7,540萬元，同比下降54%。公司重要游戲運營穩定，其中《全民奇跡》在海內外收入榜排名靠前，累計活躍用戶數接近2 億，累計流水收入超過78 億元；網頁游戲《藍月傳奇》穩居暢銷榜前列，累計流水超過30 億。此外，《王者傳奇》、《敢達爭鋒》、《戰艦世界》等游戲也獲得廣泛好評。此外，公司正積極研發H5 游戲，已獲得“奇跡MU”的H5 正版授權。 公司預計 1-9 月凈利潤同比下降46%~54%。公司發布了1-9月業績預告，凈利潤預計為4.9~5.7 億元，同比下降46%~54%。業績下滑的原因主要是游戲業務未達預期、新產品上線延期。 版權糾紛及行業政策影響拖累全年業績。上半年公司產品《阿拉德之怒》由于牽涉版權糾紛在多個應用商店下架并停止推廣。此外，游戲行業版號審核恢復仍存在不確定性，公司新游上線可能繼續延緩，從而對公司業績造成負面影響。 我們與市場的最大不同？公司業務經營遭遇短期壓力，版權糾紛和行業政策影響造成新游戲流水大幅下滑。 潛在催化劑：版權糾紛無法妥善解決，后續新游表現疲弱。 盈利預測與估值 基于上述分析，我們將2018/2019 年凈利潤分別下調48%/53%至7.56/8.34 億元，YoY-53%/10%，對應18/19 年P/E 為15.6X/14.2X。同時我們將公司評級下調至中性，將目標價下調72%至5.60 元，對應2018/2019 年市盈率為15.9X/14.5X，較當前有2.0%的上漲空間。 風險 行業監管政策繼續收緊，游戲買量成本大幅上升，存量游戲流水下滑速度過快，新游表現不及預期。 【2018-07-17】華聞傳媒(000793):公司目前運營穩定 現金流健康 華聞傳媒（000793）終止籌劃重大資產重組事項暨繼續推進現金收購事項投資者說明會周二下午在全景網舉辦，華聞傳媒副總裁兼財務總監張小勇在本次說明會上回答投資者提問時表示，公司目前運營穩定，現金流健康。因為當前市場的整體情況，公司股票復牌后對公司的股價短期會有所影響。公司將積極進行業務轉型，深挖現有業務潛力，培育以車音智能為核心的車聯網和人工智能業務，實現對投資者的回報。 華聞傳媒7月16日晚間發布公告稱，公司簽訂股權轉讓協議，擬以16.68億元現金購買車音智能科技有限公司60%股權。車音智能系國內少數幾家擁有自主知識產權、專注于提供車聯網系統整體解決方案的服務供應商，在行業內部具有較高的知名度及認可度。車音智能2018年至2022年承諾的扣非后歸母凈利潤分別不低于1.8億元、2.23億元、2.86億元、3.98億元和4.4億元。 7月15日晚間，華聞傳媒公告籌劃5個多月的收購人工智能公司事項最新進展，稱因近期市場環境發生變化，決定終止重大資產重組事項，將原本計劃發行股份和支付現金收購標的資產全部或部分股權的方案，改為現金收購標的資產60%股權。公司股票自7月16日開市起復牌。 |
