國家電網發力泛在電力物聯網，夯實基礎支撐能力為重點任務之一。國家電網公司提出，通過三年攻堅，2019~2021 年初步建成泛在電力物聯網，通過三年提升，到2024 年建成泛在電力物聯網。提升方向為，在現有基礎上從全息感知、泛在連接、開放共享、融合創新四個方面提升。并提出九大建設內容，其中第九條為夯實基礎支撐能力：在感知層，重點是統一終端標準，推動跨專業數據同源采集，實現配電側、用電側采集監控深度覆蓋，提升終端智能化和邊緣計算水平。 公司電力高速電力線載波通信單元為國網重要供應商，主營產品契合國網基礎能力支撐需求。公司主營業務為低壓電力線載波通信芯片產品，包括寬帶高速載波芯片的研發和生產，以及在此基礎上進行各類電表、集中器、采集器通信單元的開發。并且，深耕電力線載波通信領域二十載，持續服務國家電網公司。1996 年起開始電力線載波通信技術研究，2000 年至2014 年，先后推出第1 代至第6 代載波芯片，成功助力國家電網智能電網建設。在國網"新一代智能電力線載波通信關鍵技術研究"項目開啟至今7 年時間內，持續投入方案論證、產品研發、測試應用，最新的HPLC(高速電力線載波通信)芯片為目前為止通過國網計量中心認證通過的三家廠商之一。隨著HPLC 功能的通信單元招標開啟，公司將充分受益。當前集抄技術每輪集采時間耗時太長，采取HPLC 能將每輪集抄時間從10 小時縮短至2 分鐘，為智慧能源綜合服務平臺、大數據運營等業務提供更有效的數據支撐。 盈利預測：預計公司2018-2020 年收入為10.13、12.50、15.50 億元，歸母凈利潤為1.95、2.52、3.02 億元，EPS 為0.42、0.54、0.64元。對應當前股價PE 分別為40.35、31.27、26.09 倍。隨著國網泛在電力物聯網建設的催化，提升公司動態PE 至40 倍。維持公司"買入"評級，將目標股價從16.64 元提升至21.46 元，上漲空間28%。 風險提示：系統性風險；HPLC 產品招標不及預期；智能家居業務銷售不計較預期；三費控制不及預期。 【2019-03-12】岷江水電(600131)發布重組預案修訂稿"云網融合"平臺繼續推進 事件： 公司發布重大資產重組暨發行股份購買資產預案修訂稿以及交易所問詢回復函，對擬注入的四家公司估值及業務細節進行補充。 投資要點： 擬置出原有發配售電主業，打造國網"云網融合"平臺。公司為國網旗下發配售電一體化企業，但是由于控股水電機組裝機較小、外購躉售電業務毛利較低，公司主營業務盈利能力欠佳，主要盈利來源在于福堂水電投資收益。公司2019年2月發布重大資產重組暨發行股份購買資產預案，擬將除福堂水電40%股權、陽光電力9%股權外的發配電資產負債全部置出，與國網信產集團擁有的中電飛華、繼遠軟件、中電普華、中電啟明星四家云網融合業務公司等值股份進行交換，并向信產集團及少數股東發行股份購買剩余股份，實現四家公司全資控股，同時募集配套資金用于云網融合等項目建設。公司此次置出盈利能力較差的發配售電主業，未來有望成為國網旗下云網融合業務平臺。 發布資產重組預案修訂版，置入資產擬估價40-47億元。公司3月9日發布資產重組預案修訂版，補充中電飛華、繼遠軟件、中電普華、中電啟明星四家公司2018年扣非凈利潤分別為0.66、0.55、1.43和0.44億元，考慮到交叉持股情況，我們測算四家公司扣非歸母凈利潤合計2.75億元，同比增長18.62%。公司此次修訂稿明確置入資產擬估價40-47億元，對應18年PE約14-17倍。公司未公布擬置出資產估值，此次擬置出資產凈值約8億元，由于盈利能力較差，我們暫給予擬置出資產1倍PB估值。股份發行價格為停牌前20交易日平均價格5.61元/股，我們預測公司此次發行股份數在5.70-6.95億股之間。給予注入資產20%的凈利潤增長率假設，保留業務投資收益每年1億元，若2019年內完成注入，公司19、20歸母凈利潤分別達到4.30、4.96億元。 國網提出"三型兩網"發展戰略，電網信息化產業迎來戰略發展機遇。國網公司2019年初提出"三型兩網、世界一流"戰略目標，其中"三型"即樞紐型、平臺型、共享型，"兩網"即智能電網和電力物聯網。國網提出大力發展智能電網，到2021年初步建成泛在電力物聯網，基本實現業務協同和數據貫通；到2024年建成泛在電力物聯網，全面實現業務協同、數據貫通和統一物聯管理。國家電網近年來每年信息化及通信項目投資額約為120億元，未來投資額或在"三型兩網"戰略下提高，公司電網信息化產業迎來戰略發展機遇。 盈利預測與估值：因此次重組方案審計、評估工作尚未完成，收購對價及發行股份數尚存在不確定性，我們暫不考慮此次收購，維持公司2018-2020年歸母凈利潤預測分別為1.25、1.36和1.45億元，對應EPS0.25、0.27和0.29元/股。考慮到公司有望成為國網"云網融合"平臺，后續新業務空間廣闊，維持"增持"評級。 |
