新奧股份(600803)2018年年報點評
新奧股份(600803)2018年年報點評:國內業務和海外油氣投資共同驅動凈利大增109％ 主營業務經營穩健，各板塊營收和毛利增長顯著：2018年公司凈利大增的主要原因是公司的甲醇業務和能源工程業務增長顯著，其中甲醇銷量、營收和毛利分別增長20%、40%和35%，能源工程營收和毛利分別增長18%和28%。其余板塊在銷量上升和能源價格上漲的帶動下，大部實現營收和毛利同比增長，其中煤炭、農藥、液化氣(天然氣)、獸藥和二甲醚板塊營收分別增長40%、26%、21%、12%和-4%；上述板塊毛利分別增長-4%、40%、0%、19%和57%。 20萬噸輕烴項目投料試車成功，國內LNG產能即將增長140%：公司現有LNG產能約為10萬噸。報告期內公司20萬噸/年穩定輕烴項目LNG裝置打通催化氣化和加氫氣化兩項核心煤制氣技術工藝流程，于2018年12月投料試車并產出合格產品。LNG裝置達產并滿產后，公司合計LNG年產能將達到24萬噸/年，將助力公司國內天然氣業務更上一個臺階。 海外油氣投資收益豐厚，具有長期發展潛力：公司戰略定位于一流的天然氣和清潔能源供應商，為此近年來在海外大力進行天然氣產業布局。公司持有澳大利亞油氣公司Santos10.07%的股權，是其第一大股東，2018年按照權益法核算投資損益折合人民幣為4.25億元。2018年11月27日Santos完成對Quadrant的100%股權收購，該收購可使Santos年油當量產量增加32%，2P儲量增加26%。2018年底公司宣布擬收購東芝美國LNG業務100%股權，如收購完成將獲得年產200萬噸LNG的產能。 盈利預測與投資建議：公司專注于清潔能源和天然氣領域，海外不斷布局油氣投資，國內LNG業務和能源工程業務增長迅速，在國內天然氣需求爆發式增長的大環境下，我們看好公司的發展。暫不考慮收購東芝LNG業務的影響，同時考慮到目前油價雖有反彈但仍低于2018年均值，公司各產品后市仍有不確定性。我們調整并預測2019-2021年歸母凈利分別為16.36、16.90和17.58億元（原值2019年19.52億元,2020年21.87億元），對應EPS分別為1.33元、1.37元和1.43元，PE 8.5倍、8.3倍和7.9倍。維持"推薦"評級。 風險提示：1）油氣價格下行風險：國際油價瞬息萬變，如果油氣價格大幅回落，則公司盈利受到影響。2）煤炭價格大幅波動風險：煤炭既是公司的產品之一也是煤制輕烴項目的原料，如果煤炭價格大幅波動，將會給煤炭、甲醇和煤制天然氣業務造成盈利波動。3）輕烴項目達產時間推遲：目前公司的20萬噸/年穩定輕烴項目正在進行最后的調試，即將正式投產，若投產時間推遲將影響全年產銷。4）匯率波動：公司海外油氣投資越來越多，匯率的波動直接影響投資收益。 |
