興化股份(002109)2018年一季報點評
興化股份(002109)2018年一季報點評:供給側改革持續 煤制乙醇潛力巨大 公司2018年一季度，實現營收5.57億元，比上年同期上升8.36%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6434萬元，比上年同期增長12.84%。預計2018年上半年實現歸屬上市公司股東凈利潤9000-14000萬元，同比變動-10.06-39.91%。公司擬以2017年12月31日總股本為基數，以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。 公司主營產品價格依舊向好：目前主營產品產能分別為合成氨30萬噸/年，甲醇30萬噸/年，混胺/DMF10萬噸/年。受下游需求旺盛及供給設備檢修等影響，在進入2018年產品價格回落之后，又起漲價風波。目前關中地區甲醇價格已經達到2820元/噸，合成氨價格為2950元/噸，DMF價格為5900元/噸，均處于價格高位水平，大幅增厚公司盈利能力。 供給側改革依舊，公司有望長期收益：4月23日中共中央政治局4月23日召開會議，強調打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治"三大攻堅戰"，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來。公司煤氣化裝置使用運距在200公里以內的渭北煤，大大降低了生產成本，同時已形成一體化循環煤化工產業鏈，并且具有完備的污染物處理能力，能夠實現滿產滿銷。在繼續深化供給側改革和擴大內需的關鍵時期，公司有望受益。 煤制乙醇發展潛力巨大：延長石油集團旗下全球首套10萬噸/年煤制乙醇工業化項目已經投產。乙醇汽油目前已在國內多個省份進行試點，政策規定2020年中國燃料乙醇將在全國范圍內推廣，目前尚存在較大的產能缺口。相對于生物質乙醇，煤制乙醇具有明顯的成本優勢。隨著乙醇汽油的逐步推廣，煤制乙醇項目發展潛力巨大。 盈利預測:若不考慮乙醇項目注入，預計公司2018-2020年歸母凈利潤2.26/2.48/2.59億元，對應PE分別為21/19/18倍，給予"增持"評級。 風險提示：產品價格下跌的風險。 |
