遠興能源(000683)2018年三季報點評
遠興能源(000683)2018年三季報點評:第三季度業績增長44％ 估值水平較低 公司資源豐富，受益于基礎化工景氣度回升。公司純堿產能180萬噸(全國第四，全行業7%)，小蘇打產能50萬噸(全國第一，全行業40%)。公司還有450萬噸煤炭、95萬噸尿素、133萬噸甲醇（天然氣路線）產能。純堿和小蘇打是公司主要的利潤來源。遠興能源在生產天然堿方面有兩大優勢：一是公司控制的礦區已探明的天然堿總儲量占國內已探明儲量的95%以上，達到1.6億噸；二是，公司是國內唯一一家以天然堿法生產純堿的企業，公司掌握了主要生產工藝技術的知識產權，且與傳統的氨堿法、聯堿法相比，天然堿法具有明顯的成本競爭優勢。另外，尿素產能距離煤礦較近，具備一定成本優勢，但是由于甲醇生產工藝為天然氣法，在天然氣價格高企和供應短缺之時，公司甲醇盈利能力并不強，甚至停車。 主要產品價格回升和內蒙博源復產，增厚公司業績。今年前三季度，煤炭及化工市場持續向好，公司重點子公司生產裝置保持平穩高效運行，其中控股子公司博源聯化天然氣制甲醇裝置全面恢復生產，并實現了扭虧為盈。公司業績提升主要來自產品價格的回升和內蒙博源聯化的復產。從中報來看，今年上半年，除了商品煤和化肥貿易業務的毛利率同比下降9.61和0.27個百分點以外，其余產品的毛利率均同比出現大幅提升，其中，自產尿素毛利率提升19.66個百分點，自產甲醇毛利率提升23.98個百分點，毛利率提升的主要原因還是因為相關產品價格同比均有提升。另外，公司披露報告期內，內蒙博源聯化甲醇裝置復產，實現凈利潤約1.25億元，在一定程度上也增厚了公司業績。 盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為0.28元、0.32元、0.40元，未來三年歸母凈利潤將保持31%的復合增長率，維持"買入"評級。 風險提示：原材料價格或大幅波動，在建項目投產及達產或不及預期。 |
