遠(yuǎn)興能源(000683)2018年三季報(bào)點(diǎn)評
遠(yuǎn)興能源(000683)2018年三季報(bào)點(diǎn)評:第三季度業(yè)績增長44％ 估值水平較低 公司資源豐富，受益于基礎(chǔ)化工景氣度回升。公司純堿產(chǎn)能180萬噸(全國第四，全行業(yè)7%)，小蘇打產(chǎn)能50萬噸(全國第一，全行業(yè)40%)。公司還有450萬噸煤炭、95萬噸尿素、133萬噸甲醇（天然氣路線）產(chǎn)能。純堿和小蘇打是公司主要的利潤來源。遠(yuǎn)興能源在生產(chǎn)天然堿方面有兩大優(yōu)勢：一是公司控制的礦區(qū)已探明的天然堿總儲量占國內(nèi)已探明儲量的95%以上，達(dá)到1.6億噸；二是，公司是國內(nèi)唯一一家以天然堿法生產(chǎn)純堿的企業(yè)，公司掌握了主要生產(chǎn)工藝技術(shù)的知識產(chǎn)權(quán)，且與傳統(tǒng)的氨堿法、聯(lián)堿法相比，天然堿法具有明顯的成本競爭優(yōu)勢。另外，尿素產(chǎn)能距離煤礦較近，具備一定成本優(yōu)勢，但是由于甲醇生產(chǎn)工藝為天然氣法，在天然氣價(jià)格高企和供應(yīng)短缺之時(shí)，公司甲醇盈利能力并不強(qiáng)，甚至停車。 主要產(chǎn)品價(jià)格回升和內(nèi)蒙博源復(fù)產(chǎn)，增厚公司業(yè)績。今年前三季度，煤炭及化工市場持續(xù)向好，公司重點(diǎn)子公司生產(chǎn)裝置保持平穩(wěn)高效運(yùn)行，其中控股子公司博源聯(lián)化天然氣制甲醇裝置全面恢復(fù)生產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。公司業(yè)績提升主要來自產(chǎn)品價(jià)格的回升和內(nèi)蒙博源聯(lián)化的復(fù)產(chǎn)。從中報(bào)來看，今年上半年，除了商品煤和化肥貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利率同比下降9.61和0.27個(gè)百分點(diǎn)以外，其余產(chǎn)品的毛利率均同比出現(xiàn)大幅提升，其中，自產(chǎn)尿素毛利率提升19.66個(gè)百分點(diǎn)，自產(chǎn)甲醇毛利率提升23.98個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升的主要原因還是因?yàn)橄嚓P(guān)產(chǎn)品價(jià)格同比均有提升。另外，公司披露報(bào)告期內(nèi)，內(nèi)蒙博源聯(lián)化甲醇裝置復(fù)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.25億元，在一定程度上也增厚了公司業(yè)績。 盈利預(yù)測與評級。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.28元、0.32元、0.40元，未來三年歸母凈利潤將保持31%的復(fù)合增長率，維持"買入"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動，在建項(xiàng)目投產(chǎn)及達(dá)產(chǎn)或不及預(yù)期。 |
