魯西化工(000830)2018年度業(yè)績預(yù)增公告點評
魯西化工(000830)2018年度業(yè)績預(yù)增公告點評:四季度業(yè)績符合預(yù)期 產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善靜待下一輪景氣 事件：公司發(fā)布2018年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2018年歸屬上市公司股東凈利潤區(qū)間29.0～32.0億元，同比增長48.72%～64.11%；實現(xiàn)每股收益1.901～2.105元，同比增長53.40%～69.93%；單四季度來看，對應(yīng)歸母凈利區(qū)間為5.51～8.51億元，環(huán)比三季度6.31億元的歸母凈利有望持平，業(yè)績符合預(yù)期。 化工品價格價差雖整體回落，公司仍維持較強盈利能力：報告期內(nèi)公司積極實施新舊動能轉(zhuǎn)換重大工程，各生產(chǎn)裝置長周期穩(wěn)定運行，是公司2018年業(yè)績同比大增的主因。報告期內(nèi)己內(nèi)酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、氣化爐、雙氧水等項目順利投產(chǎn)，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和填平補齊。2018Q4公司各線產(chǎn)品價格全線下跌，PC、正丁醇、辛醇、燒堿、DMF、己內(nèi)酰胺、DMC、尿素和甲酸價格分別環(huán)比變化-18.3%、-12.2%、-2.2%、-0.4%、-4.2%、-12.9%、-35.1%、4.7%和-21.7%，價差分別變化-23.2%、-26.3%、2.7%、-1.8%、-3.0%、-10.9%、-48.1%、4.9%和-21.7%，價格和價差仍延續(xù)了2018Q3的跌勢，但受益于聚碳酸酯二期的投產(chǎn)和園區(qū)裝置整體負荷的提升，2018Q4業(yè)績預(yù)計將環(huán)比持平或略有改善。 新產(chǎn)能陸續(xù)投放，新材料仍是未來看點：2018年四季度化工品價格價差回落趨勢明顯的情況下公司業(yè)績?nèi)阅芫S持穩(wěn)定，雖然2019年下游需求前景不明朗下行業(yè)盈利仍存下滑風(fēng)險，但公司近兩年已成功實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，在一體化的成本優(yōu)勢下，向高附加值的新材料多元化發(fā)展將成為公司未來盈利中樞趨穩(wěn)的關(guān)鍵。公司循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈仍在不斷打磨之中，除了試生產(chǎn)中的聚碳酸酯二期、和PA6二期等增量產(chǎn)能外，現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈匹配仍不斷優(yōu)化完善，前期投產(chǎn)的合成氨、氣化爐和配套公用工程消除了下游的原料供應(yīng)瓶頸，而甲醇和多元醇原料路線改造項目的投產(chǎn)將進一步銜接上下游配套。 投資建議：維持2018～2020年盈利預(yù)測，預(yù)計凈利潤分別為30.5、32.1和32.9億元，對應(yīng)EPS分別為2.08、2.19和2.24元，新產(chǎn)能投放下仍看好中長期盈利中樞的趨穩(wěn)，維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，原材料價格波動，新產(chǎn)能投放低于預(yù)期。 |
