魯西化工(000830)2018年度業績預增公告點評
魯西化工(000830)2018年度業績預增公告點評:四季度業績符合預期 產業鏈日趨完善靜待下一輪景氣 事件：公司發布2018年度業績預增公告，預計2018年歸屬上市公司股東凈利潤區間29.0～32.0億元，同比增長48.72%～64.11%；實現每股收益1.901～2.105元，同比增長53.40%～69.93%；單四季度來看，對應歸母凈利區間為5.51～8.51億元，環比三季度6.31億元的歸母凈利有望持平，業績符合預期。 化工品價格價差雖整體回落，公司仍維持較強盈利能力：報告期內公司積極實施新舊動能轉換重大工程，各生產裝置長周期穩定運行，是公司2018年業績同比大增的主因。報告期內己內酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、氣化爐、雙氧水等項目順利投產，實現了產業結構的優化和填平補齊。2018Q4公司各線產品價格全線下跌，PC、正丁醇、辛醇、燒堿、DMF、己內酰胺、DMC、尿素和甲酸價格分別環比變化-18.3%、-12.2%、-2.2%、-0.4%、-4.2%、-12.9%、-35.1%、4.7%和-21.7%，價差分別變化-23.2%、-26.3%、2.7%、-1.8%、-3.0%、-10.9%、-48.1%、4.9%和-21.7%，價格和價差仍延續了2018Q3的跌勢，但受益于聚碳酸酯二期的投產和園區裝置整體負荷的提升，2018Q4業績預計將環比持平或略有改善。 新產能陸續投放，新材料仍是未來看點：2018年四季度化工品價格價差回落趨勢明顯的情況下公司業績仍能維持穩定，雖然2019年下游需求前景不明朗下行業盈利仍存下滑風險，但公司近兩年已成功實現產品結構的轉型升級，在一體化的成本優勢下，向高附加值的新材料多元化發展將成為公司未來盈利中樞趨穩的關鍵。公司循環經濟產業鏈仍在不斷打磨之中，除了試生產中的聚碳酸酯二期、和PA6二期等增量產能外，現有產業鏈匹配仍不斷優化完善，前期投產的合成氨、氣化爐和配套公用工程消除了下游的原料供應瓶頸，而甲醇和多元醇原料路線改造項目的投產將進一步銜接上下游配套。 投資建議：維持2018～2020年盈利預測，預計凈利潤分別為30.5、32.1和32.9億元，對應EPS分別為2.08、2.19和2.24元，新產能投放下仍看好中長期盈利中樞的趨穩，維持"買入"評級。 風險提示：宏觀經濟下滑，原材料價格波動，新產能投放低于預期。 |
