蘭花科創(600123)預告18年歸母凈利同比增34%-48% 關注煤化工業務盈利改善
公司預計18年歸母凈利10.5-11.6億元，四季度環比下滑 公司預計2018年年度實現歸母凈利10.5-11.6億元，同比增34%-增48%。其中，第四季度預計實現歸母凈利0.6-1.7億元，同比增51.5%-增325%，環比降83%-降53%，環比下滑主要源于受到錯峰生產影響，化工產品產量下滑。 煤炭業務：在產產能2020萬噸，其中在建780萬噸 公司現有礦井14個，產能2020萬噸，其中生產礦井產能840萬噸；參股41%的華潤大寧產能400萬噸，17年貢獻投資收益3.8億；在建整合礦井6個，產能540萬噸，其中永勝（120萬噸/年）已進入聯合試運轉，另有新建玉溪煤礦（240萬噸）在建，截至18年年中進度85%，隨著在建煤礦投產，公司產量增長可期。 公司前三季度煤炭產銷量分別為570萬噸、537萬噸，分別同比增1.22%、下滑1.84%，噸煤售價、噸煤成本、噸煤毛利分別為602.9元/噸、229.2元/噸、373.8元/噸，分別同比增7.5%、6.0%、8.4%。 煤化工業務：尿素業務減虧、化工業務盈利增長 尿素：公司現有尿素企業4個，產能120萬噸；2018年前三季度公司尿素產銷量分別為63.8萬噸、63.0萬噸，同比下降13.8%、19.1%，產量下滑主要源于環保趨嚴，但噸煤毛利扭虧，達152元/噸（去年同期虧損16元/噸）。 另外公司擁有甲醇40萬噸轉化生產二甲醚20萬噸、己內酰胺10萬噸，同時，受到采暖季錯峰生產影響，預計采暖季期間公司尿素產量減少約4.75萬噸/月，二甲醚產量減產0.7萬噸/月，經測算，約占公司前三季度月均產量的67%、31%，根據公司公告，按照18年9月的產品價格測算，影響公司2018年銷售收入4.5億元，影響2019年Q1銷售收入約2億元，同時，根據金聯創以及wind數據，山西尿素市場價、全國二甲醚現貨價、華東地區己內酰胺市場價四季度分別環比增6.6%、增1.8%、下滑7.5%，18年全年分別增21%、增8.6%、增11.8%，總體來看，預計受到采暖季錯峰生產影響，尿素業務價增量減，同比減虧，而化工業務盈利同比增長。 預計2018-2020 年EPS 分別為0.92元、0.98元和1.09元 公司主產無煙煤，擁有煤炭、化肥、化工一體化優勢，煤炭板塊目前擁有多個在建礦井產能，未來產量增長空間較大，同時煤化工盈利逐步改善，我們預計2018-2020 年EPS 分別為0.92元、0.98元和1.09元，18年PB僅為0.71倍，已經破凈，而2010年至今公司平均PB為1.86倍，我們認為公司盈利能力較穩定，估值有修復空間，維持"買入"評級。 風險提示：供給側改革不及預期，煤價、化肥價格超預期下滑，煤炭、煤化工業務盈利能力下滑，成本費用上漲，在建煤礦投產不及預期。 |
