昊華能源(601101)2018年三季報點評:紅慶梁礦轉固投產 內蒙產能加速釋放
盈利狀況持續改善。公司前三季度實現營業收入43.2億元，同比下降4.09%，降幅有所收窄。其中，煤炭板塊實現銷售收入35億元，同比下降5.6%，銷售毛利19.5億元，同比增長18.6%；煤化工板塊實現收入6.9億元，同比增長0.7%，銷售毛利2億元，同比增長34.2%。 煤炭板塊：紅慶梁礦投產致Q3產量大增。由于紅慶梁礦于6月末正式轉固投產，公司煤炭產量大幅增長。Q3共生產原煤324萬噸，環比/同比增長62.1%/79%；由于Q3減少了貿易煤采購量，煤炭銷量313萬噸,環比下降13.7%，同比增長27.1%。價格方面，受低售價的紅慶梁礦正式投產影響，Q3煤炭綜合售價341元/噸，環比/同比下降2.7%/19.7%；噸煤銷售成本176元/噸，環比增長23.9%，同比下降18%。營收方面，Q3煤炭板塊共實現銷售收入10.7億元，環比下降16.1%，同比增長2%；銷售毛利5.2億元，環比/同比下降31.7%/0.2%。 化工板塊：產銷下滑，價格上漲。產銷方面，公司Q3共生產甲醇9.3萬噸，環比/同比下降23.1%/9.6%；甲醇銷量9萬噸，環比/同比下降19.4%/32.1%，我們判斷產銷下滑可能是受到停產檢修等不利因素的影響。價格方面，受甲醇行業供需格局持續向好影響，Q3甲醇價格維持高位運行，平均售價2243元/噸，環比/同比增長2.2%/25.6%；單位銷售成本1616元/噸，環比/同比增長12.9%/10.5%。營收方面，Q3甲醇共實現銷售收入2億元，環比/同比下降17.6%/14.7%；銷售毛利0.56億元，環比下降33.8%，同比增長32%。 紅慶梁預計全年貢獻產量270萬噸。紅慶梁煤礦于今年4月取得了《關于杭錦旗西部能源開發有限公司紅慶梁礦井及洗煤廠建設項目聯合試運轉的批復》，進入試生產階段。6月末，紅慶梁礦已完成各項轉固工作，正式進入正常經營期，預計今年將貢獻產量300萬噸，為公司全年業績提升提供更加堅實的保障。 以煤為基，多元發展。在京西礦區退出和產量逐步下滑的情況下，公司努力尋求轉型升級，擴展后備資源。目前已在鄂爾多斯境內開展煤炭開采、鐵路運輸和煤化工等多項業務，實現了穩定有序接替。公司未來將繼續做大、做優、做精煤炭主業，穩步推進煤化產業規模擴大和延伸，將做公司打造成提供多種清潔能源保障的大型綜合性能源企業。 盈利預測與投資評級：我們預計公司2018年-2020年實現營業收入分別為59.8億元、67.2億元和69.1億元；歸母凈利潤分別為11.2億元、14.1億元和16.1億元；EPS分別為0.93元、1.17元和1.34元，對應PE分別為7X、6X和5X，維持"強烈推薦"評級。 風險提示： 煤價大幅下跌，宏觀經濟下滑，在建礦井投產進度不及預期。 |
