【2019-02-25】新希望(000876)養殖領航 農牧龍頭快成長 綜合性農牧龍頭，四大業務攜手，共建新發展 公司為目前國內產業鏈最完整、產品覆蓋面最廣的農牧類上市公司，已初步形成"飼料生產--畜禽養殖--屠宰--肉制品加工"的產業協同一體化經營格局。1）飼料：多年國內市場份額第一。17年共銷售飼料1572萬噸，公司戰略目標是2021年全球銷售2500萬噸。2）禽養殖：國內第一大父母代鴨苗、第二大商品代雞苗、鴨苗供應商，"公司+農戶"模式使商品代雞鴨出欄快速提升。3）豬養殖：當前成長主動力，未來三年出欄量將跨越式增長。4）屠宰及肉制品：每年肉禽屠宰量近8億只，排名全國第一，肉豬屠宰處于國內領先梯隊。持續投資，向食品領域延伸。 核心潛力增長點：蓄勢待發，生豬出欄跨越式增長 2016年公司確立了發展生豬業的戰略目標。經過2-3年的布局，公司即將進入收獲期，生豬業務將是公司未來三到五年業績增長的核心推動力： 行業：豬瘟及禁運推動行業仔豬和能繁母豬去產能大局已定，豬價進入上升通道。19年豬價尤其是下半年的豬價，大概率大幅上漲。 公司優勢：1）生產高效、成本優勢顯著。公司平均PSY多年連續在24以上，顯著高于行業平均水平。且目前公司出欄肥豬完全成本僅為12.4元/公斤。 2）儲備豐富，出欄量將跨越式增長。2017-2018年公司生豬出欄分別為190萬頭和253萬頭（不含內銷）。根據公司規劃，2019年-2021年公司生豬出欄將分別為350萬頭、800-1000萬頭、1500-1800萬頭，至2022年則有望沖擊2500萬頭。當前公司的產能布局、人才儲備、資金來源均已達到實現以上出欄目標的要求。 看好公司，首次覆蓋給予"買入"評級 我們預計公司2018-2020年的EPS分別為0.58元、0.87元和1.42元。公司為綜合性農牧龍頭，四大業務并舉共同推動業績快速增長。參考可比公司估值，我們認為公司合理市值為610億，對應目標價為14.46元，首次覆蓋給予"買入"評級。 風險提示：感染疫情風險、產品價格下降風險、產能釋放不及預期風險。 【2019-03-04】沙鋼股份(002075)2018年凈利同比增長67% 沙鋼股份（002075）3月4日晚公布2018年年報，報告期內，公司實現營業收入147.12億元，同比增長18.51%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11.77億元，同比增長67%。公司同日披露了2019年一季度業績預告，預計2019年1-3月實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8000萬元至1.2億元，比上年同期下降68.58%-52.87%。 對于2018年的業績增長，沙鋼股份早前在業績快報中披露，2018年受國家供給側結構性改革持續推進的影響，鋼材市場隨著需求回升價格上漲；同時，公司不斷推進產品結構調整，優化生產組織模式，強化內部精細管理，盈利水平較上年同期大幅提高。 而一季報業績則出現下滑，沙鋼股份稱一是鋼材價格下跌，產品銷售毛利同比大幅下降；二是原輔材料價格大幅上升，產品制造成本同比上升幅度較大；三是高爐大修，產量同比減少，致使2019年1-3月凈利潤同比降幅較大。 公告顯示，2018年，沙鋼股份鋼產量為327.58萬噸，同比增長2.03%；鐵產量為271.93萬噸，同比下降8.67%；材坯產量為312.16萬噸，同比增長1.69%；銷售鋼材322.87萬噸，同比增長3.81%。 同時，沙鋼股份擬對2018年度利潤進行分配，以公司截至2018年12月31日的總股本22.07億股為基數，向全體股東按每10股派發現金紅利0.3元（含稅），共派發現金紅利 6620.32萬元；本次不送紅股，也不以資本公積金轉增股本，剩余未分配利潤結轉下一年度。 【2019-03-12】山東黃金(600547)內生外延并舉 金價上漲受益明顯 未來黃金價格中樞有望上移：黃金供需相對平穩，價格主要由投資需求驅動。我們認為目前美國經濟環境和上世紀90年代末到本世紀初情況較相似，處于經濟增長及貨幣政策可能的轉檔期。黃金所處的環境好轉，但美國經濟未進入衰退，貨幣政策可能有調整，但大幅放松可能性不大，目前未看到有重大催化經濟事件發生。參照上世紀90年代末到本世紀初黃金價格表現，我們認為，隨著壓制價格因素弱化，黃金價格中樞將有望上移。 公司擁有優質的黃金資源，未來有一定的增儲潛力：公司黃金資源位居行業前列，控股及運營15座礦山，其中中國境內擁有的黃金資源總量和權益資源量分別為849噸、831噸，且金礦品位較為突出，2015~2017年礦山現金成本均低于國內平均水平。同時公司在境外擁有南美最大金礦貝拉德羅金礦50%權益，享有黃金儲量和資源量分別為84噸、138噸。考慮到公司擁有優質資源，未來通過勘探，境內外黃金資源仍有一定增儲潛力。 并購整合能力強，未來大股東優質資源有望繼續導入：上市以來，公司積極實施并購整合，完成的并購事項超15項，積累了豐富的并購整合經驗，奠定了行業地位，預計未來并購整合將繼續成為公司增長重要驅動力。公司大股東山東黃金集團大力支持公司發展，目前在國內擁有33處探礦權，探明備案的黃金資源量677噸，同時擁有16處金礦采礦權，公司擁有向大股東收購相關資源的優先購買權，未來大股東優質資源進一步導入上市公司可能性較高。 財務穩健，國際黃金巨頭巴里克擬戰略持股：公司財務較為穩健，資產負債率一直處于行業較低水平，2017年為了收購貝拉德羅金礦50%股權，增加借款，導致資產負債率上升，2018年通過H股發行，公司募集資金約50億港元，將主要用于償還收購款，未來公司資產負債率有望降低到相對較低水平。2018年9月公司大股東山東黃金集團和國際黃金巨頭巴里克簽署了《相互戰略投資協議》，根據協議，巴里克將以不超過3億元美元，從上海證券交易所或者香港聯交所購入公司股票。 投資建議：我們預計公司2018~2020年EPS分別為0.50元、0.82元和0.91元，對應3月8日收盤價的PE分別為64、39和35倍，考慮到公司資源及規模優勢突出，未來受益金價中樞上移，首次覆蓋，給予公司"推薦"投資評級。 風險提示：（1）產品價格波動的風險。黃金是公司的主要產品，黃金價格在很大程度上決定了公司的利潤水平。受世界經濟、政治、需求等因素的影響，黃金價格的不確定性在加劇，黃金價格的波動將導致公司的經營業績存在不確定性，若金價出現大幅下跌，公司的經營業績將會受到影響。（2）資源開發的風險。公司礦山的持續開采造成礦藏量逐漸減少，個別礦山存在資源接續緊張問題，為保證生產，公司已著手辦理相關礦權的采礦許可。國家對礦山生產企業權證辦理的管控和審批程序越來越嚴格，若在礦權審批過程中出現延滯現象，則會影響到公司的黃金產量和經營業績。（3）礦山安全生產和環境污染的風險。礦業屬于安全風險較高的行業，若發生安全事故，將會造成人員傷亡或財產損失，直接影響公司黃金產量、收入及企業形象等。在黃金的開采、生產過程中會產生廢棄物，若環保措施出現問題，廢棄物中的有害物質將會對礦區及周邊環境造成污染。如發生環境污染，將影響企業生產經營的正常進行。 |
