【2019-01-25】快克股份(603203)不斷豐富產品種類 深耕精密電子組裝領域 投資要點： 不斷豐富智能化產品種類，擴大產品應用的邊際領域 公司研發的3D真空貼合機、激光噴錫焊設備、高速噴射閥點膠機等新產品處于樣機定型階段，微元件返修設備也已處于樣機測試環節。公司提供系列齊全、檔次各異、匹配性強的產品，為客戶提供一站式選擇的便利。借助于豐富的產品線，公司未來有望由傳統電子裝聯錫焊設備制造商轉向智能制造綜合解決方案提供商。 進行智能制造升級，將產品制造與應用服務相融合 經過二十多年在經驗、技術研發和應用案例等方面的積累，公司已實現產品制造與應用服務的融合。未來將向?工藝專家系統+智能設備+系統集成+工業互聯網”四位一體模式發展，重點服務3C消費電子、汽車電子、新能源鋰電池等下游行業客戶，助力其生產過程自動化、智能化、互聯化升級。 下游電子信息產業固定資產投資保持較高增長，隨著5G投資期的到來，未來電子裝聯專用設備市場規模將繼續保持較高增長 2018年前九個月我國電子信息產業和3C行業固定資產投資同比增長都在19%左右。隨著汽車電子化水平持續提升以及5G投資期的到來，未來對電子裝聯專用設備的需求將繼續保持較高增長。預計電子裝聯專用設備市場規模在2018年達到167億元，2021年達到304億元，2018-2021年復合增長22.5%。預計未來公司產品和集成服務所在的精密電子組裝領域市場規模將超過350億元，相對于公司當前的收入規模，未來市場空間足夠大。 首次覆蓋，給予“推薦”評級 我們預計公司2018/2019/2020年營業收入分別為4.31億元/5.26億元/6.35億元，實現歸屬上市公司股東凈利潤分別為1.57億元/1.88億元/2.27億元，EPS分別為0.99元/1.19元/1.44元，對應當前股價的P/E估值水平分別為21.54x/17.93x/14.84x。公司新產品不斷推出，業務邊際范圍不斷擴展，當前估值處于相對較低的水平，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示：（1）行業競爭加劇，盈利水平下降；（2）下游行業需求不及預期；（3）募投項目達產低于預期。 【2019-03-15】克來機電(603960)2018年年報點評:汽車電子自動化龍頭 內生外延快速成長 投資邏輯 基因純正的汽車電子自動化方案商。公司創始人是國內第一批機器人自動化教授專家，20年專注機器人領域，依托技術優勢打破國外壟斷，抓住汽車電子自動化浪潮，深度綁定博世系等頭部客戶帶來業績快速增長。2018年營收5.83億元（主業同比24.40%，并表后同比131.51%，），歸母凈利0.65億元（同比32.31%），成長為國內領先的汽車電子柔性自動化供應商。 汽車電子占比提升抵消汽車市場下滑，公司是國內細分龍頭。雖然中國及全球汽車銷量增長停滯，但受益電動化、智能化趨勢，汽車電子價值占比持續提高。汽車電子被博世等巨頭主導，近年來業績改善直接帶動自動化投資需求，預計2020年中國汽車電子自動化市場285億元，全球665億元；汽車電子是機器人自動化優質領域，供應商贏者通吃，公司依靠技術和服務優勢成為國內細分龍頭。 內生增長疊加外延并購，業績向上動能強勁 內生：綁定博世系，共襄新能源汽車盛宴。公司是聯合電子關鍵設備最大供應商，隨著國產化率提升、核心層設備滲透，還有2倍業務空間（4-5億收入上限）；公司是博世全球亞洲唯一關鍵供應商，2018供貨初年簽訂近億元訂單，打入其ESP、iBooster等核心新能源汽車電子部件，業務成長空間大；另外公司項目單價不斷提高使得成長邏輯更加通暢，正募資擴產帶來2億元產能增量，支撐業績擴張。 外延：并購上海眾源，延伸業務鏈、增厚業績。一方面大眾系合資車份額持續提升，2019年預計銷量維持穩定，眾源綁定大眾系疊加國六標準推行紅利，業績增長可期；另一方面公司與眾源市場協同（客戶交叉共享）、生產協同（幫助眾源低成本擴產），形成1+1＞2效應。 投資建議 公司自動化基因純正、技術實力深厚，是國內汽車電子自動化稀缺龍頭。未來聯合電子和博世全球業務齊發力，內生增長強勁；疊加收購國內高壓燃油分配器領導者上海眾源，外延進一步增厚業績、完善產業鏈。預計2019-2021年EPS為0.714/0.924/1.200元，對應市盈率46.7/36.1/27.8，給予"增持"評級。 風險提示 汽車電子自動化市場需求不及預期；客戶集中風險，博世系訂單不及預期；市場競爭加劇風險；盈利水平下降風險 |
