【2019-03-14】水晶光電(002273)AR眼鏡打開光學器件新空間 公司動態事項 據MacX報道，蘋果頭戴式AR裝置最快于年底量產。此前彭博社曾報道蘋果公司正在研發頭戴式AR設備，將會在2020年正式上市。 事項點評 頭戴式AR設備將迎來快速發展 2012年，谷歌率先推出增強現實（AR）眼鏡Google Project Glass。目前已經有數十家企業推出AR眼鏡，包括愛普生、中科沃爾、聯想、索尼和微軟等，產品的應用領域包括工業4.0、醫療、運維、安全、醫療服務等商業用途，同時也包括主打娛樂的民用服務等。目前針對AR眼鏡業務布局的企業包括蘋果、華為、Facebook、三星等企業。據IDC于2017年發布的《全球半年度增強現實和虛擬現實產值指南》預測，2017年AR/VR產業的設備及服務總產值達到了114億美元，2021年達到2150億美元，2017-2021年CAGR達到108%。從智能眼鏡的供應鏈來看，主要包括軟硬件單元、光學系統、交互系統以及結構組件等部分。水晶光電在光引擎、棱鏡和光學鍍膜方面已有較好積累，可以提供完整的智能眼鏡光學模組方案。 AR眼鏡加碼水晶光電光學器件新空間 公司持續布局智能穿戴領域的業務。2016年公司向以色列公司Lumus累計投資1020萬美元，占交易完成后總股本的3.06%。Lumus是一家穿透式視頻眼鏡核心器件及技術服務提供商，主要產品包括微型POD投影組件、光波導顯示鏡片以及相應技術服務等，為軍工、工業、消費類電子等市場提供穿透式視頻眼鏡解決方案及組件服務。公司智能眼鏡中的產品主要包含棱鏡以及光引擎產品。我們認為，目前智能眼鏡相關產品仍處在導入期，AR基礎用戶數量在千萬的量級，未來智能眼鏡的普及將為公司帶來新的成長空間。 盈利預測與估值 我們預期2018-2020年將實現營業收入23.25億元、27.12億元、31.19億元，同比增長分別為8.39%、16.61%和15.02%；歸屬于母公司股東凈利潤為4.63億元、5.19億元和5.64億元，同比增長分別為30.07%、12.13%和8.71%；EPS分別為0.54元、0.60元和0.65元，對應PE為28.49、25.41和23.37。未來六個月內，首次給與"謹慎增持"評級。 風險提示 （1）貿易談判出現惡化；（2）LED下游需求持續低迷等。 【2019-03-19】利達光電(002189)軍民融合光電龍頭 內生外延未來可期 公司是我國光電行業高新技術企業，光學主業保持穩定增長趨勢；在軍隊信息化建設持續推進，需求強烈的背景下，我們預測公司軍用光電防務和軍用要地監控業務有望保持長期增長趨勢；隨著平安城市向三、四線城市推進，預計軍民用要地監控業務亦將迎來更快發展；公司作為兵裝集團光電板塊上市平臺，未來資產證券化仍有空間。預計公司2018-2020年EPS為0.69、0.71、0.79元，首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級。 公司是我國光電行業高新技術企業，收購中光學切入?軍品+整機”。公司原有主要業務分布在數碼光學、薄膜光學、安防車載光學與軍用光學四個領域，主要產品為棱鏡、透鏡、光學輔材等光學元組件。2018年完成對中光學集團的收購，后者主要業務包括光電防務和軍民用要地監控、投影整機等，自此，公司由中上游光學元組件領域進入“光電軍品+整機”領域。 軍隊信息化建設需求強烈，光電防務和軍用要地監控有望保持長期增長趨勢。近年來，我國國防和軍隊建設持續推進。黨的十九大提出，到2020年基本實現機械化，信息化建設取得重大進展，力爭到2035年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。軍用光電產品作為戰力倍增器，對于信息化建設至關重要。中光學目前光電防務和要地監控產品占營收占比超四成，毛利超六成，預計公司將持續受益于信息化建設東風。且公司定增募資用于中光學能力建設項目，預計將進一步提升公司實力。 光學主業近年來持續穩健增長，面臨新興市場需求壯大。近5年來，公司光學主業穩定增長。營收和凈利潤復合增長率分別達13.3%和21.3%。在安防監控，車載攝像頭和手機鏡頭、機器視覺等新興市場不斷壯大的情況下，預計公司光學主業仍將穩健增長。 隨著平安城市向三四線城市持續推進，民用安防市場需求持續擴張。公司相關產品軍民兩用，民用產品如遠程高清激光攝像機等，亦面臨良好發展機遇。 公司是兵裝集團光電板塊上市平臺，資產證券化仍有空間。兵裝集團下屬仍有成都光明光電、湖南華南光電、湖北華中光電、武漢長江光電等光電資產，在軍工央企改革不斷深化、資產證券化不斷推進的大背景下，預計公司仍有資本運作的空間。 股權激勵激發公司活力。公司近期推行了股權激勵事宜，以5.65元/股向公司高管、核心營銷、技術和管理骨干等103人共授予限制性股票196.33萬股，占總股本的0.83%。有助于員工與公司利益深度綁定，激發內部活力。 風險提示：產品研發進度不及預期；民品市場競爭進一步加劇。 【2019-03-26】歐菲科技(002456)乘風而起的消費電子龍頭 光學升級驅動新一輪快速成長 國內光學光電領軍企業，外延內擴實現跨越式發展。公司早期以生產紅外濾光片為主，十余年來通過外延內擴不斷擴大產品線，形成了“智能手機+汽車電子”雙引擎拉動的業務模式，目前在影像系統、觸控顯示和生物識別等領域已達到世界領先水平。公司所生產的攝像頭模組、觸顯模組和指紋識別模組出貨量連續多年位居全球第一，是名副其實的消費電子光學光電龍頭。 業績維持快速增長，盈利能力不斷增強。公司2018年實現營業收入為430.40億元，同比增長27.40%，實現歸母凈利潤18.39億元，同比增長123.64%，公司近三年營收CAGR為32.52%，凈利潤CAGR為56.69%，業績增長持續性較強；公司前三季度毛利率15.00%，凈利率為4.41%，同比分別增長2.67和0.24pct，盈利能力有所提升；公司近年來多次通過對外融資擴大生產，資產負債率較高，隨著產線擴產完成和產品逐步放量，債務情況有望改善。 光學賽道持續升級，多攝、外掛式薄膜、屏下指紋多點開花。光學創新是手機硬件創新的極佳賽道，公司多項業務迎來極佳機遇。雙攝/三攝模組滲透率持續提升，公司市場份額有望擴大，盈利能力有望增強；柔性OLED正成為旗艦手機標配，公司的外掛式薄膜觸控方案將重回青睞；全面屏趨勢下，屏下指紋開啟新型指紋識別解鎖方式，公司在屏下指紋識別領域擁有良好卡位，指紋識別業務將迎來新一輪快速增長。 四大優勢助力公司長遠發展。公司具備四大競爭優勢。第一，公司重視自主創新，近年來不斷加大研發投入，掌握多項業內核心技術，在攝像頭模組、觸控顯示、指紋識別等領域的技術儲備處于業內領先水平；第二，完善光學業務垂直一體化布局，形成規模效應和上下游協同效應，并通過自動化生產有效降低成本；第三，公司客戶優質，與國內外知名手機、汽車制造商保持穩定合作，但未對單一客戶形成過度依賴；第四，公司股權結構穩定，管理層產業經驗豐富，執行力強大。 投資建議：公司是國內消費電子光學光電龍頭，我們預計公司2018-2019年EPS分別為0.68/1.02元，對應PE分別為21/14倍，因此維持“推薦”評級。 風險提示：手機出貨不及預期、雙攝/三攝滲透不如預期、產品價格下滑。 |
