【2019-01-02】順絡電子(002138)電感龍頭有望受益于5G時代 公司主要從事高端電子元器件的研發、生產和銷售，致力于通過新產品和新技術研究，通過不斷的改善和創新，不斷向客戶提供有競爭力的產品和解決方案，擴大產品的配套能力和應用領域。公司產品應用領域持續擴展，由通訊、消費類電子向汽車電子、新能源、物聯網、工業電子及模塊、無線充電、5G 通訊及精細陶瓷等領域持續拓展，同時積極參與重點客戶的早期開發。 支撐評級的要點 在電感領域，是國內電感的龍頭公司。公司是華為的重要供應商，并且已經于近年進入了小米、OPPO、vivo等供應商，即目前已經覆蓋國內智能機終端市場的頭部終端客戶。隨著在幾大終端客戶的滲透率提升以及幾大終端客戶出貨量增長，預計公司將受益。 同時公司正在逐步推進01005產品導入PA模塊，隨著5G應用落地，其單機用量預計將有大幅度增長，01005產品未來伴隨應用端配套產品技術水平的提升以及5G市場的發展，其市場空間會逐步打開。隨著一體電感的使用增加，公司持續開發一體成型電感，目前已實現對外交付。 在汽車電子領域，經過公司在汽車電子領域過去幾年的拓展，公司部分產品已經通過博世、法雷奧等大廠的認證。汽車電子認證周期廠，壁壘高，訂單長期穩定，預計未來會對公司的帶來一定增長。 公司的LTCC已經開始放量，另一方面隨著5G的到來，受益于公司較早研發啟動濾波器研發以及在微波材料的經驗，加上大客戶的良好合作，公司與主流設備廠商合作研發5G陶瓷截至濾波器，預計將在5G時代受益。 評級面臨的主要風險 智能機終端客戶、汽車等客戶拓寬不及預期等風險。 估值 預計2018~2020 年實現凈利潤分別為4.67億、5.90 億和7.77億元，EPS 分別為0.572元、0.722 元和0.951 元，當前股價對應估值為23.7 倍、18.8 倍和14.2倍?？春霉究蛻粢约爱a品線拓展，首次覆蓋給予買入評級。 【2019-03-23】匯頂科技(603160)董事長張帆:不懼行業競爭 期望尊重創新 今年以來，5G、可折疊屏等新概念手機相繼迎來商用，技術創新競爭更加白熱化。面對機遇和挑戰，匯頂科技董事長張帆近日接受中國證券報記者專訪表示，未來公司會繼續加大創新研發投入，加強技術創新的轉化率，同時加強知識產權的保護，依托自身在芯片設計的技術積累，將業務板塊向多個領域穩步推進。 專注技術“無人區” 記者了解到，匯頂科技自主研發的屏下光學指紋識別技術正式商用迄今已有一年時間，而在這之前，這一領域一直處于待探索的“無人區”。 “匯頂科技是屏下光學指紋技術的首創者”。張帆告訴記者，過去手機技術的迭代更新都是蘋果、三星、高通等國外廠商在引領，但是如今國內的部分手機廠商和科技公司已經逐漸進入第一梯隊。如今，在匯頂科技和中國的手機品牌廠商共同推動下，屏下光學指紋技術已經成為全面屏時代最受歡迎的生物識別方案。 張帆回憶，早在2014年，匯頂科技就在美國申請了屏下光學指紋技術的第一項專利，并在這一技術“無人區”里一扎根就是5年。2017年2月，在西班牙MWC大會上，匯頂科技率先展出了全球首款屏下光學指紋demo樣機。2018年一季度，匯頂科技的屏下光學指紋率先實現了規模量產和商用，如今已經被華為、OPPO、vivo、小米、一加、聯想等知名終端品牌全面引入。 “這是匯頂科技第一次推動實現一項全新技術的研發商用，也是中國芯片設計企業在細分領域第一次趕超歐美制造商?！睆埛蛴浾弑硎?。 張帆感慨道，一塊小小的屏下光學指紋芯片的背后凝聚著匯頂科技研發團隊的心血，匯頂科技400多人的屏下光學研發團隊為了這項全新技術的面世，花了整整5年的時間。而通過持續對技術“無人區”的探索，也讓公司再次堅定了以客戶需求和技術研發為雙輪驅動的經營理念，“只有持續地為客戶創造獨特價值，持續艱苦奮斗，才是走向成功的唯一道路?！?/div> 期待行業有序競爭 2018年下半年，正當匯頂科技的屏下光學指紋技術大規模商用的時候，相關專利糾紛訴訟也不期而至。 根據匯頂科技此前發布的公告，去年以來，匯頂科技已經3次向法院狀告國內另一家芯片設計公司思立微侵權，共涉及6項專利，其中3項為電容指紋專利，另外3項則是屏下光學指紋識別專利，6項專利總計索賠3.63億元。而在匯頂科技提起訴訟后，思立微也發動反擊，2018年12月17日，思立微以3件電容指紋專利涉嫌侵權起訴匯頂科技，索賠2.4億元。 “專利糾紛不會影響公司正常的戰略發展方向，匯頂科技之所以選擇發起專利訴訟，是希望對手尊重行業基本的游戲規則。”張帆表示，手機市場完全公開競爭，這么多客戶的旗艦產品選擇了匯頂科技的產品，就是對公司技術最好的證明。 張帆表示，公司對專利的自信源自研發投入和知識產權的積累。他介紹，匯頂科技2016年、2017年及2018年前三季度的研發費用分別為3.08億元、5.97億元、5.14億元，占營業收入的比例分別為10%、16.21%及21.73%。近5年來，匯頂科技研發投入的復合增長率超過92%。截至目前，匯頂科技申請、授權的國際國內專利數量已超過3000項，僅屏下光學指紋領域，匯頂科技已經申請、授權的國際國內專利超過500項。 “我們不怕競爭，良性競爭會促進整個芯片設計行業的進步，同時我們期望創新成果能夠得到保護與尊重。”張帆告訴記者，芯片設計是高新技術中研發難度很大、投入周期很長、投資風險很高的領域，匯頂科技的研發投入一直非常高。如果不尊重知識產權，不尊重自主創新，對芯片設計產業的長遠可持續發展、對手機產業的持續創新都是打擊，對投資人的利益也會帶來損害。 業務布局漸明晰 作為一家高科技上市公司，技術研發投入和投資者回報宛如公司的左右手，如何平衡好兩者之間的關系。 對此，張帆表示，匯頂科技之所以敢以高研發投入的姿態勇闖“無人區”，首先源于始終以市場和客戶的需求為導向，其次則來自于研發團隊的自信與實力，這也是公司技術研發一直保持高轉化率的根本原因。 “很多人說匯頂科技是一家指紋識別芯片公司，這是對我們龍頭地位的肯定。但事實上，匯頂科技在觸控、生物識別、物聯網等相關領域的技術扎根已久，未來會發出更多新芽?！睆埛榻B，自2016年正式登陸資本市場以來，匯頂科技在不斷深化指紋識別細分領域的優勢地位同時，未來在產品應用上將會從手機延伸至汽車電子、智能家居以及智能穿戴設備等多個領域，讓公司的核心技術發揮更大的創新價值。 “進軍新市場雖然是種冒險，但符合公司作為趕超者的發展方向。市場變化對創新型企業來說就意味著機會。其次，我們的技術創新研發不是漫無目的，而是貼近客戶的需求導向，這樣才能保證公司的技術研發轉化率是健康有效的。”張帆指出，經過多年的積累，匯頂科技已成為“技術+數據”型公司，憑借優秀的技術研發實力和數據處理能力，未來匯頂科技將通過自主研發，全力打造智能移動終端、汽車電子和物聯網三大業務布局。未來，公司將在繼續深耕屏下光學指紋技術基礎上，在多業務布局上用創新的技術帶給客戶和消費者更多的驚喜。 |
