【2019-03-13】溫氏股份(300498)溫鵬程:立足養(yǎng)殖業(yè) 投身鄉(xiāng)村振興要有"溫度" “從1983年的第一只黃羽雞，到2018年末超2000萬(wàn)頭商品豬的出欄量，對(duì)于畜禽養(yǎng)殖，溫氏一直在思考，也一直在進(jìn)步。”全國(guó)人大代表、溫氏股份名譽(yù)董事長(zhǎng)溫鵬程在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)于實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，溫氏同樣會(huì)不遺余力地參與。 如何更好地服務(wù)鄉(xiāng)村振興？這位在養(yǎng)殖領(lǐng)域摸爬滾打了30余年的開(kāi)拓者向記者說(shuō)：“首先是要讓溫氏不斷強(qiáng)大，其次要積極參與鄉(xiāng)村環(huán)境建設(shè)，還要培育新型職業(yè)農(nóng)民。” 溫鵬程告訴記者，今年的政府工作報(bào)告提出，2019年要對(duì)標(biāo)全面建成小康社會(huì)任務(wù)，扎實(shí)推進(jìn)脫貧攻堅(jiān)和鄉(xiāng)村振興。對(duì)溫氏而言，這也是公司一直在履行的社會(huì)責(zé)任。 談及2019年的發(fā)力方向，溫鵬程說(shuō)，公司會(huì)加大布局屠宰業(yè)務(wù)的力度。 積極推動(dòng)鄉(xiāng)村振興 “今年，中央部署了各項(xiàng)實(shí)施鄉(xiāng)村振興的硬任務(wù)，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略落地實(shí)施的時(shí)間表也已安排好。”溫鵬程說(shuō)，結(jié)合自身企業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，在參與推動(dòng)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中，溫氏始終在積極探索。 首先是積極升級(jí)溫氏模式。溫氏在創(chuàng)立之初，為了解決農(nóng)戶資金短缺、技術(shù)欠缺、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等問(wèn)題，搭建了一站式服務(wù)支撐平臺(tái)。與農(nóng)戶緊密合作，最終共享成果的“公司+農(nóng)戶（家庭農(nóng)場(chǎng)）”合作模式就此誕生。溫氏通過(guò)30多年的不斷實(shí)踐與發(fā)展，“公司+農(nóng)戶（家庭農(nóng)場(chǎng)）”合作模式聯(lián)結(jié)廣大農(nóng)民，支持農(nóng)村建設(shè)，助力鄉(xiāng)村振興。 從創(chuàng)業(yè)失敗背井離鄉(xiāng)到回家養(yǎng)豬蓋房子，廣東省英德市某位家庭農(nóng)場(chǎng)主的人生軌跡就是溫氏模式不斷升級(jí)且造福廣大農(nóng)民的一個(gè)縮影。 2009年，溫氏落戶英德市西片區(qū)，在公司發(fā)展家庭農(nóng)場(chǎng)主期間，這位家庭農(nóng)場(chǎng)主成為當(dāng)?shù)胤止镜牡谝慌蓡T。如今，這位家庭農(nóng)場(chǎng)主單批肉豬飼養(yǎng)規(guī)模已從初期的200頭擴(kuò)大到2000頭，不僅還清了所有債務(wù)，還蓋了自己的房子。 溫氏還積極參與精準(zhǔn)扶貧，采取多種扶貧模式帶動(dòng)當(dāng)?shù)卮迕癜l(fā)展畜牧養(yǎng)殖業(yè)，助力富民興村產(chǎn)業(yè)發(fā)展。“2018年，溫氏投入扶貧資金1.87億元，幫扶貧困人口突破10萬(wàn)人，幫扶范圍遍及17個(gè)省份。”溫鵬程表示。 積極參與鄉(xiāng)村環(huán)境治理，是溫氏參與鄉(xiāng)村振興的另一個(gè)切入口。溫氏近兩年投入10多億元幫助合作農(nóng)戶（家庭農(nóng)場(chǎng)）升級(jí)改造環(huán)保設(shè)施，推行健康生態(tài)養(yǎng)殖模式。 在環(huán)境問(wèn)題上，溫氏一直對(duì)自我保持嚴(yán)要求。目前，公司針對(duì)大型畜禽養(yǎng)殖場(chǎng)污染防治形成了成熟的環(huán)保工藝，各生產(chǎn)單位均嚴(yán)格遵循環(huán)境影響評(píng)價(jià)和“三同時(shí)”原則建設(shè)完善的環(huán)保設(shè)施。 “把清潔生產(chǎn)、污染物綜合利用、生態(tài)設(shè)計(jì)和可持續(xù)發(fā)展融為一體，同時(shí)形成一套完整的生態(tài)健康養(yǎng)殖模式。”溫鵬程說(shuō)，環(huán)保已經(jīng)成為公司當(dāng)前新的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。 除此之外，產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，也是助推鄉(xiāng)村振興的另一個(gè)重要因素。今年參加全國(guó)兩會(huì)，溫鵬程就建議各地區(qū)在進(jìn)行“一村一品”、“一縣一業(yè)”的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局時(shí)，要根據(jù)各地地理區(qū)位、資源稟賦、產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀等實(shí)際情況，合理規(guī)劃好當(dāng)?shù)剞r(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)功能區(qū)布局。 據(jù)溫鵬程介紹，溫氏此前在廣東新興縣投資建設(shè)集養(yǎng)殖、屠宰等為一體的優(yōu)質(zhì)雞產(chǎn)業(yè)園。“產(chǎn)業(yè)園不僅配有現(xiàn)代化雞舍，各獨(dú)立養(yǎng)殖單元還以‘飼養(yǎng)業(yè)務(wù)分包+績(jī)效激勵(lì)機(jī)制’方式，與新型飼養(yǎng)管理人員合作養(yǎng)殖。在合作過(guò)程中，溫氏股份全程、全方位提供生產(chǎn)物資與技術(shù)服務(wù)支持。” 產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸 立足養(yǎng)殖業(yè)，溫氏股份也在思考如何更好地應(yīng)對(duì)行業(yè)變化。 “目前我們合作養(yǎng)豬的養(yǎng)殖戶略有下降，主要是受環(huán)保清退和當(dāng)?shù)赝恋卣咭蛩氐挠绊懀€有一部分是主動(dòng)退出或單戶合并。”溫鵬程說(shuō)，但從另一方面看，公司的合作農(nóng)戶正向家庭農(nóng)場(chǎng)方向升級(jí)，飼養(yǎng)規(guī)模和設(shè)備設(shè)施、自動(dòng)化水平進(jìn)一步提高，“家庭農(nóng)場(chǎng)質(zhì)量的提升，正是未來(lái)公司產(chǎn)能穩(wěn)步提高的重要支撐。” 從行業(yè)角度而言，“去年，國(guó)家出臺(tái)了相關(guān)的政策，即從調(diào)豬向調(diào)肉轉(zhuǎn)變，這就要求企業(yè)進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，轉(zhuǎn)變生產(chǎn)手段和設(shè)備設(shè)施，完善配套，向下游延伸。” 今年3月4日，公司披露了與華統(tǒng)股份就生豬養(yǎng)殖、屠宰業(yè)務(wù)等達(dá)成了戰(zhàn)略合作意向。根據(jù)合作內(nèi)容，雙方擬合資設(shè)立生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)公司（由溫氏股份控股，華統(tǒng)股份參股），華統(tǒng)股份將現(xiàn)有生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)資產(chǎn)并入合資公司。同時(shí)，雙方擬合資設(shè)立生豬屠宰業(yè)務(wù)公司（由華統(tǒng)股份控股，溫氏股份參股），在部分區(qū)域共同推進(jìn)生豬屠宰業(yè)務(wù)合作建設(shè)和管理。 至于合作的原因，公司表示，主要是為了共同抵御豬瘟疫情對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。華統(tǒng)股份為浙江畜禽屠宰龍頭，公司與其處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游，業(yè)務(wù)銜接、各有優(yōu)勢(shì)。 今年1月中旬，溫氏首個(gè)省外生豬屠宰加工項(xiàng)目在云南落地。該項(xiàng)目計(jì)劃在曲靖市建設(shè)500萬(wàn)頭生豬產(chǎn)業(yè)化暨種豬繁育基地，項(xiàng)目建成后年產(chǎn)值將超百億元，帶動(dòng)農(nóng)民增收約10億元，帶動(dòng)1.8萬(wàn)貧困人口脫貧。 至于溫氏的黃羽雞業(yè)務(wù)是否會(huì)擴(kuò)產(chǎn)？溫鵬程表示：“從替代性來(lái)說(shuō)，雞肉是主要的替代品。公司2019年預(yù)計(jì)黃羽雞出欄量比2018年出欄量會(huì)有所增加。” 【2018-12-13】東方證券(600958)攻守兼?zhèn)涞南∪鄙鲜匈Y管標(biāo)的 投資亮點(diǎn) 首次覆蓋東方證券公司（600958）給予中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.00 元，對(duì)應(yīng)估值倍數(shù)19e 1.27x P/B。理由如下： 領(lǐng)銜券商資管，受益于大資管回歸主動(dòng)管理之勢(shì)。 1）領(lǐng)先的資管平臺(tái)：公司當(dāng)前券商資管主動(dòng)管理規(guī)模超過(guò)2000億元，并作為第一大股東持有匯添富基金35%股權(quán)、通過(guò)全資子公司東證資本從事私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)；其資管收入及利潤(rùn)占比遠(yuǎn)超同業(yè)并成為最主要盈利貢獻(xiàn)。 2）堅(jiān)守價(jià)值、注重長(zhǎng)期，打造大資管時(shí)代先發(fā)優(yōu)勢(shì)：東證資管擁有一支200 人的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)；堅(jiān)持價(jià)值投資、打造行之有效的長(zhǎng)期投資機(jī)制、保持市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3~5 年公司管理規(guī)模有望保持15%以上的復(fù)合增速。 3）資管領(lǐng)域稀缺上市標(biāo)的：大資管背景下，具備主動(dòng)管理能力的資管公司將迎來(lái)快速發(fā)展；而東方證券有望成為稀缺的上市資管標(biāo)的。 重投資是把雙刃劍，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)改善空間大于下行風(fēng)險(xiǎn)。1）投資布局全面且規(guī)模占比高：公司通過(guò)六大團(tuán)隊(duì)開(kāi)展全產(chǎn)品鏈投資業(yè)務(wù)；當(dāng)前金融投資資產(chǎn)規(guī)模近1200 億元，占總資產(chǎn)比例遠(yuǎn)高于同業(yè)。2）高自營(yíng)業(yè)務(wù)占比使得公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)出較大的波動(dòng)性，股價(jià)也呈現(xiàn)較強(qiáng)的beta 屬性。經(jīng)歷了18 年權(quán)益虧損的低基數(shù)及資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略調(diào)整，我們預(yù)計(jì)，公司明年投資業(yè)務(wù)的修復(fù)有望帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)改善幅度優(yōu)于行業(yè)平均水平。 作為中型券商，其他收費(fèi)及資本中介業(yè)務(wù)仍有提升空間。公司凈資本實(shí)力居行業(yè)第九，但資管及自營(yíng)以外的其他業(yè)務(wù)排名均處于行業(yè)第十~二十名區(qū)間，整體競(jìng)爭(zhēng)力有待加強(qiáng)。 我們與市場(chǎng)的最大不同？經(jīng)歷近兩年市場(chǎng)對(duì)于券商股盈利與估值的洗禮，東方證券是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)攻守兼?zhèn)涞倪x擇，兼具資管成長(zhǎng)性與券商彈性。 潛在催化劑：1）政策面超預(yù)期催化板塊行情；2）資管業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期。 盈利預(yù)測(cè)與估值 我們預(yù)計(jì)公司2018~2019 年EPS 分別為0.19 元、0.35 元，CAGR 為-18%。當(dāng)前公司A/H 股交易于19e 1.1x/0.6x P/B。基于SOTP 估值以及A/H 兩地市場(chǎng)不同估值倍數(shù)的考慮，1）首次覆蓋東方證券-A 給予中性：目標(biāo)市值699 億元=資管分部227 億元（15x 19e P/E）+券商分部472 億元（1.0x 19e P/B）；目標(biāo)價(jià)10.0 元，19e 1.27x P/B 及11%上漲空間。但考慮其高投資及資管業(yè)務(wù)占比，建議關(guān)注公司高彈性。2）首次覆蓋東方證券-H 給予推薦:目標(biāo)市值463 億元=資管分部227 億元（15x19e P/E）+券商分部236 億元（0.5x 19e P/B）；目標(biāo)價(jià)7.3 港幣，對(duì)應(yīng)19e 0.84x P/B 及37%上漲空間。 風(fēng)險(xiǎn) 股質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)暴露超預(yù)期；市場(chǎng)大幅波動(dòng)拖累自營(yíng)表現(xiàn)；資管增長(zhǎng)不及預(yù)期。 【2019-03-12】天風(fēng)證券(601162)副總裁、研究所所長(zhǎng)趙曉光:追尋大數(shù)據(jù)邏輯 賣方研究回歸客戶服務(wù) 2018年上半年，天風(fēng)證券取得券商公募基金傭金分倉(cāng)收入前五的成績(jī)。盡管全年數(shù)據(jù)尚待基金年報(bào)的披露，天風(fēng)證券副總裁、研究所所長(zhǎng)趙曉光在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，天風(fēng)研究所能取得如今的成績(jī)，與管理結(jié)構(gòu)、研究體系、企業(yè)文化和人才梯隊(duì)的建設(shè)是分不開(kāi)的。在他看來(lái)，券商研究所實(shí)際上是就一個(gè)為分析師提供做自己喜歡事情的平臺(tái)，大家在研究的過(guò)程中能夠獲得成長(zhǎng)。 堅(jiān)持?jǐn)?shù)據(jù)為核心 趙曉光表示，經(jīng)過(guò)三年多的發(fā)展，天風(fēng)證券研究所探索出了一條特色化的發(fā)展之路。 首先，天風(fēng)研究所有一套屬于自己的模塊化、數(shù)據(jù)化、制度化的管理結(jié)構(gòu)。這種管理模式以數(shù)據(jù)為核心，有些類似于互聯(lián)網(wǎng)的架構(gòu)，使得研究所成員的績(jī)效獎(jiǎng)金均可量化，例如研究所采用大組長(zhǎng)式的模塊化管理，研究所可以對(duì)組長(zhǎng)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)價(jià)。同時(shí)，研究所中后臺(tái)有專業(yè)的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)，這些團(tuán)隊(duì)每周會(huì)收集所有人的工作情況，從數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，并及時(shí)與客戶溝通。 其次，建立科學(xué)研究、數(shù)據(jù)研究的體系，能夠更準(zhǔn)確地跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并為客戶提供有價(jià)值的信息。"讓研究變?yōu)橐詳?shù)據(jù)為核心的科學(xué)的工作，一直是我個(gè)人的理想。"趙曉光坦言，大數(shù)據(jù)的背后就是邏輯，例如對(duì)消費(fèi)品行業(yè)的研究，主要需要通過(guò)對(duì)終端電商渠道和合作物流渠道進(jìn)行跟蹤，而對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，則主要是通過(guò)人工智能進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘。其他一些主流的行業(yè)，也有非常好的數(shù)據(jù)挖掘渠道。這些數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證研究員的分析邏輯。未來(lái)天風(fēng)研究所會(huì)沿著科學(xué)研究、數(shù)據(jù)研究的路徑堅(jiān)定不移地走下去。 第三，人才梯隊(duì)的建設(shè)。趙曉光透露，天風(fēng)研究所自己培養(yǎng)的一批分析師正在成長(zhǎng)起來(lái)，同時(shí)也從外部招聘了一批優(yōu)秀的分析師。在趙曉光看來(lái)，賣方研究是很難通過(guò)一個(gè)人的研究就下結(jié)論的，更核心的能力是研究資源的整合能力。 好奇心賦能研究 趙曉光表示，現(xiàn)在市場(chǎng)上很多比較淺層次的研究報(bào)告對(duì)投資者沒(méi)有太大用處，未來(lái)研究慢慢地肯定要回歸到深層次研究的方向上去。 "好的分析師一定要對(duì)行業(yè)充滿好奇心并熱愛(ài)這個(gè)工作，只有好奇心才會(huì)帶著目標(biāo)做研究。"趙曉光認(rèn)為，有問(wèn)題才會(huì)激發(fā)研究動(dòng)力，如果分析師只是為了寫報(bào)告而寫報(bào)告，那最后的研究成果一定不是合格的。 趙曉光認(rèn)為，分析師需要做到研究渠道多元化。所謂研究渠道多元化，是指分析師在研究時(shí)不能只聽(tīng)片面的結(jié)論，比如在研究一家公司時(shí)，不能只接受來(lái)自公司的觀點(diǎn)，而要多方位多角度地拓展一些研究渠道。天風(fēng)研究所與外部平臺(tái)的合作，也為研究員提供了一些獲取信息的渠道。 作為研究電子產(chǎn)業(yè)十余年的分析師，趙曉光非常重視產(chǎn)業(yè)鏈的整合。他認(rèn)為，未來(lái)跨行業(yè)的研究很重要，作為分析師要學(xué)會(huì)通過(guò)上下游產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析。例如研究汽車行業(yè)，就必須要對(duì)電力設(shè)備、機(jī)械電子、通信以及有色等行業(yè)有清楚的認(rèn)識(shí)，才能明白上下游的供需結(jié)構(gòu)。"我們會(huì)組織五六個(gè)行業(yè)一起去路演，這樣客戶可以得到一個(gè)全景圖，分析師把產(chǎn)業(yè)弄明白，就有了研究的專業(yè)性甚至權(quán)威性，這樣也更容易得到客戶的認(rèn)可。" 趙曉光表示，作為分析師一定要避免追漲殺跌。過(guò)去很多分析師都太容易被市場(chǎng)左右，在上漲時(shí)看多，在下跌時(shí)沉默，但實(shí)際上真正優(yōu)秀的分析師應(yīng)該在上漲時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，在下跌時(shí)尋找機(jī)會(huì)。 回歸客戶服務(wù) 在提及賣方研究轉(zhuǎn)型時(shí)，趙曉光認(rèn)為，與其說(shuō)是賣方研究轉(zhuǎn)型，倒不如說(shuō)是賣方研究的回歸。 在他看來(lái)，過(guò)去市場(chǎng)上普遍的狀態(tài)是，研究員的部分精力被外部評(píng)選所分散，導(dǎo)致研究所沒(méi)有服務(wù)好核心客戶。賣方研究未來(lái)肯定要回歸到對(duì)客戶的服務(wù)上。他說(shuō)："面對(duì)客戶時(shí)，要有不安感，要思考自己對(duì)他們到底有什么價(jià)值，能為其提供什么服務(wù)。如果分析師判斷錯(cuò)了趨勢(shì)，就無(wú)法拿到派點(diǎn)，也無(wú)法獲取買方的認(rèn)可。" "轉(zhuǎn)型的核心還是要把問(wèn)題搞明白，把產(chǎn)業(yè)研究明白。"趙曉光表示，只有正確的判斷才能帶來(lái)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。過(guò)去幾年的市場(chǎng)環(huán)境使得很多人的心態(tài)變得浮躁，現(xiàn)在應(yīng)該是賣方研究反思自己商業(yè)價(jià)值到底是什么的時(shí)候了。 科創(chuàng)板的漸行漸近，為賣方研究帶來(lái)了新的機(jī)遇。趙曉光表示，科創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展中面臨很多問(wèn)題，在戰(zhàn)略發(fā)展方向、盈利模式、人才建設(shè)等方面可能有短板，在科創(chuàng)企業(yè)未上市之前，研究所可以利用其自身的資源稟賦，為科創(chuàng)企業(yè)做產(chǎn)業(yè)資源整合，提供產(chǎn)業(yè)賦能。而在二級(jí)市場(chǎng)上，面對(duì)新的模式和新的技術(shù)，分析師也需要研究清楚。 |
