【2019-01-30】搜于特(002503)供應鏈管理業務不及預期 存貨跌價及財務費用影響全年凈利 預測盈利同比下降25~45% 搜于特發布2018 年業績預告修正，預計2018 年全年凈利潤同比下降45~25%至3.37~4.6 億元。 關注要點 公司本次業績預告修正較2018 年10 月底三季報披露時給出的全年業績指引（凈利潤5.82 億元至6.74 億元，對應同比下滑5%至增長10%）下調約37%；根據最新預告，公司4Q18 單季凈利潤同比轉虧，錄得凈虧損1.04 – 2.26 億元。主要原因包括： 4Q18 供應鏈管理業務收入下滑：目前公司供應鏈管理業務相較傳統服裝業務已占據主導地位，2018 年上半年供應鏈業務實現收入91 億元，貢獻整體收入的83%，同比增長近90%。自3Q18 起公司為適應市場環境的變化，優化供應鏈業務模式，調整了其供應鏈業務發展速度，使得供應鏈業務有所放緩；在此基礎上疊加4Q18 宏觀環境變化，使得公司目前的主營業務遜于預期。 財務費用同比提升：2018 年前三季度公司財務費用同比提升174%至1.37 億元，公司2018 年9 月底長期及短期借款總計較2017 年同期、2018 年初分別凈增42%、19%。2018 全年來看，除借款總額增加外，融資成本也有所提升。 存貨跌價準備計提增加：目前品牌服裝行業面臨壓力，各公司3Q18 收入增速環比均有所下滑，同時也有公司表示4Q18著重關注售罄率及渠道庫存。隨著存貨增加，公司加大了存貨跌價計提額，集中體現在4Q18 單季的資產減值損失大幅提升，致使當季出現虧損。 估值與建議 根據公司最新業績預告，同時考慮消費環境的不確定性，我們下調2018 年、2019 年每股盈利預測36%、35%至0.13 元、0.15 元，同時引入2020 年預測0.16 元，分別對應同比下滑32%、增長15%、增長5%。 公司當前股價對應2018、2019 及2020 年17 倍、15 倍及14 倍P/E。維持中性評級，隨盈利預測下調目標價32%至2.48 元，對應2019年16 倍P/E，隱含8.6%上行空間。 風險 供應鏈管理業務公司訂單不達預期。 【2019-03-13】江蘇國信(002608)19Q1盈利超預期 業績有望迎來能源+信托雙輪驅動 19Q1業績超預期，對利安人壽投資收益貢獻主要增量 根據會計準則的要求，公司控股子公司江蘇信托對利安人壽的會計核算方法自2019年1月30日起變更為權益法。經天衡會計師事務所核查，江蘇信托對利安人壽投資的公允價值與原賬面價值的差額91,894.97萬元確認為當期的投資收益，剔除所得稅后，預計增加江蘇信托2019年一季度凈利潤約68,921.23萬元，影響歸屬于上市公司股東的凈利潤約56,163.91萬元。 業績預告Q1同比增量約為6.05億元-7.05億元，不考慮上述會計準則變更的影響，則Q1業績增量約0.43億元-1.43億元，同比增長10%-32%。 能源+信托雙主業驅動，公司業績有望穩中有進 公司投資設立蘇晉能源，控股雁淮直流配套電源點項目，有助于擴大公司在江蘇電力市場的份額、同時實現公司業務區域范圍的突破，公司戰略布局得以優化。蘇晉能源第一期注冊資本金已于2018年10月份全部到位，擬收購中煤平朔、中電神頭、同煤塔山二期、晉能保德四個項目，正處于資產審計、評估階段。江蘇省經濟發達、用電需求大，2018年全社會用電量達到6128億千瓦時，僅次于廣東省、位列全國第二，為公司的電量消納提供了良好的外部環境。控煤政策預計對公司火電業務影響較小。江蘇省2016年開始減煤專項行動，按照省政府的實施方案，到2020年，江蘇省煤炭消費總量削減目標3200萬噸。截止2018年末，已完成減煤量約為2600萬噸，2019年預計減煤量為600萬噸，對發電企業影響較小。 江蘇信托完成增資后，資本實力進一步增強，固有業務方面，主要進行金融股權投資，例如增加投資利安人壽，加大信保合作力度；信托業務方面，除基礎的政信業務，還會積極推進消費信托、房地產信托、標準化凈值型產品、資產證券化等業務。2019年有望成為信托業發展由量變向質變轉折的重要時期，一方面，現有業務模式正逐步升級，附加值、技術含量正逐步提高，傳統業務發展基礎得到進一步夯實；另一方面，隨著新技術的應用、新業務的拓展、新模式開發，向私募投行、財富管理、資產管理三大金融高端方向的轉型都有望不斷提高信托公司的服務水平和贏利能力。 盈利預測：由于會計政策變更預計增加19年凈利潤，我們調整18-20年歸母凈利潤預測值為26.4、33.9、30.1億元（調整前為26.4、28.3、29.7億元），對應18-20年EPS為0.70、0.90、0.80元（調整前為0.70、0.75、0.79元），維持"買入"評級。 風險提示：用電需求不及預期，煤價高漲，信托業務監管趨嚴影響業績 【2019-03-26】通化東寶(600867)2019年業績有望重回增長快車道 甘精進展值得期待 2018年預計將是公司業績低點，2019年有望重回快速增長通道 公司過去多年二代胰島素增長迅速，2010-2017年二代胰島素的營收絕大多數年份增速在20%以上，這直接帶動公司業績持續優異表現，2013-2017年公司業績增長都在30%以上。根據公司2018年半年報，公司重組人胰島素銷售市場份額達到25%以上居第二位。2018年三季度，公司進行主動的去庫存，單季度營收下降18.72%，業績同比下滑36.65%，我們測算通過去庫存使得出廠發貨周期與終端純銷一致，2018年四季度估計公司發貨已經恢復正常，從季度上看，2018年三季度是一個季度業績低點。從年度來看，預計2018年將是公司近年來的業績低點，2019年在二代銷售穩步推進及甘精胰島素有望貢獻銷售增量下，業績有望重回快速增長通道。 甘精胰島素進展順利，有望年中獲批年內貢獻銷售增量 公司重磅的甘精胰島素目前已完成臨床試驗現場核查，即將迎來生產現場檢查，根據生產現場檢查及后續審評審批周期，預計甘精胰島素有望在年中獲批。通過招標、掛網等周期計算，全年有望實現1個季度銷售，為公司帶來營收增量。 三代胰島素是主流的胰島素用藥，甘精胰島素是用量最大的胰島素類似物。第三代胰島素重組胰島素類似物利用人工方法改變了天然人胰島素的結構，與人胰島素（二代胰島素）有幾個氨基酸的差異。與二代相比可進一步模擬人體生理性胰島素分泌曲線，精準調節人體血糖濃度，降低低血糖風險，安全性及有效性進一步提高。目前胰島素類似物是大中城市胰島素用藥主導產品，也是未來胰島素用藥的主流方向，存在替代二代胰島素的大行業趨勢（目前基層市場仍以二代胰島素為主），PDB重點城市樣本醫院數據顯示胰島素類似物占比2018年達到81%。甘精胰島素作為基礎胰島素是胰島素類似物第一大用藥，PDB樣本醫院數據顯示甘精胰島素2018年占類似物比達到43%，占整個胰島素比達到35%。甘精胰島素作為基礎胰島素，釋放平穩，每日僅需注射一次（甘精胰島素的持續時間可達30小時），大大提高了患者的依從性。在競爭格局方面，賽諾菲的原研來得時占據主要市場份額，2018年PDB樣本醫院占比達到77%，甘李藥業的長秀霖占比為23%，聯邦藥業還在銷售拓展早期，占比為0.33%。公司作為后入者有望享受糖尿病市場的持續擴容、胰島素滲透率的不斷提升。同時東寶的多年醫生資源積累及慢病管理平臺有望縮短甘精胰島素導入期，迅速搶占可觀的增量患者。 參股公司廈門特寶擬申報科創板，有望提振公司估值 根據廈門證監局發布的國金證券輔導工作總結報告稱，公司參股公司廈門特寶生物工程股份有限公司（持股33.94%）根據未來發展戰略，擬變更申請上市交易所及板塊為上海證券交易所科創板公司。廈門特寶生物研發的Y型PEG化重組人干擾素α2b注射液（治療生物制品Ⅰ類），用于治療慢性丙肝（基因2、3型），在2016年作為新藥獲批上市，2017年獲得慢性乙肝適應癥批準；Y型PEG化重組人粒細胞刺激因子注射液（治療生物制品Ⅰ類），治療放化療引起的粒細胞減少癥，完成II期臨床研究；Y型PEG化重組人生長激素注射液（治療生物制品Ⅰ類），治療矮小癥及生長激素缺乏癥，開展II期臨床研究。廈門特寶2017、2018H1凈利潤分別為1366.31、450.13萬元。廈門特寶擬申報科創板有望提振公司估值。 看好公司好賽道，好卡位，維持"買入"評級 暫不調整公司盈利預測，預計2018-2020年EPS分別為0.46、0.56、0.70元，對應PE分別為41、34、27倍，我們看好糖尿病賽道和公司卡位以及甘精胰島素后續進程，對公司后續管線推進保持樂觀，維持買入評級。 風險提示：研發進展低于預期，甘精胰島素上市進程及后續銷售低于預期，二代胰島素下滑超預期，廈門特寶申報科創板進度和結果低于預期 【2019-03-21】神州信息(000555)攜手華為成立金融開放創新聯盟 推進金融行業自主可控 神州信息官網消息,3月20日,在華為中國生態伙伴大會上,華為攜手神州信息等生態伙伴共同成立金融開放創新聯盟。聯盟圍繞金融行業核心交易系統、經營分析管理系統、智慧金融新業務、辦公支撐系統四大業務場景,助力金融機構實現自主可控,共建金融開放生態。 神州信息副總裁趙文甫表示,構建金融科技生態離不開產業鏈的開放、創新和合作,共建開放競爭的良性環境,讓廣泛的金融客戶從新技術變革中受益。在金融場景應用的實踐中,全流程全方位地加速軟件產品對底層硬件、操作系統、數據庫的全面適配,是推進自主可控的關鍵路徑。 神州信息表示,近年來,公司持續進行應用軟件創新,推進金融行業的自主可控。2016年率先發布了分布式技術平臺Sm@rtGalaxy和"新一代分布式銀行核心系統",并推出分布式架構,銀行核心系統已連續六年市場占有率第一。未來,公司將把握核心關鍵技術的突破,持續開發自主知識產權的軟件產品,在聯盟中發揮"以應用拉動安全可靠體系建立"的關鍵作用,推進金融行業應用落地技術的適配、持續迭代升級。 |
