【2019-03-26】中信證券(600030)穿越市場貝塔 沉淀自身阿爾法 優秀券商界定—市場向下的穩定性和向上的成長性 市場正在給予具備穩定盈利能力的標的以溢價，因此我們認為值得長期配置的券商應該具有兩個方向特質：市場向下階段ROE明顯優于行業的穩定性，市場向上環境中ROE明顯優于行業的成長性，這兩個特質保證證券公司穿越貝塔真實回歸自身阿爾法，獲取平滑周期下穩定的業績增長。在經歷市場下行考驗后創新剛開啟的階段，我們認為中信證券正在彰顯這兩大特性。 穿越行業貝塔，集團布局+業務管控構筑下行周期的穩定性 2018年證券行業ROE創新低，中信證券ROE為6.2%，超越行業均值2.6個百分點，且明顯優于歷史較低水平，市場下行周期公司ROE的穩定性彰顯。拆分公司盈利穩定性來源：其一在于各業務領域高質量的發展，經紀業務憑借機構客戶提供韌性、資管積極發展主動管理、投行憑借豐富項目儲備保證盈利穩定；其二在于集團業務布局完善，充分發揮華夏基金、金石投資、中信投資等子公司盈利穩定性強或周期不同于券商主業的特質，平抑券商主業的波動性。經歷2016-2018年市場下行考驗，公司ROE穩定性彰顯。 沉淀獨特阿爾法，機構客戶基礎+資管創新起點賦予杠桿的成長性 在高質量發展穩固ROA同時公司提升杠桿空間正逐步開啟。當前監管環境下運用杠桿主體是機構而非零售客戶，杠桿的載體依托金融工具創新和資管產品豐富。我們認為一方面金融工具創新提速，場內股指、場內期權、場外期權和信用衍生品豐富背景下交易成本和產品創設風險明顯降低；另一方面回歸主動管理背景下資管產品競爭激烈，擴容投資標的納入衍生品或成為重要競爭策略，衍生品市場的成長性剛剛開啟。這將為券商運用杠桿提供契機，公司憑借機構客戶優勢，將受益于運用杠桿環境提升杠桿成就ROE成長性。 中信證券：穿越市場貝塔，沉淀自身阿爾法 中信證券估值溢價剛剛開始。證券行業剛經歷3年下行周期考驗，站在創新起點，我們看到公司兩大優勢正在顯現：1）集團業務布局熨平券商主業波動+嚴格質量要求增強牌照類業務盈利能力，公司ROE穩定性極強；2）回歸主動管理背景下資管產品競爭激烈助推金融衍生品的創新和使用擴大化，衍生品市場位于發展初期階段，公司憑借沉淀的機構客戶基礎將最大受益于衍生品業務發展創造的新型“提升杠桿”環境。2018-2019年以來公司從估值折價轉向估值溢價，但溢價剛剛開始，預計公司2019、2020年EPS分別為1.35和1.38，對應PB估值分別為1.70和1.55倍，給予買入評級。 風險提示：1.市場交易量和傭金費率大幅下滑； 2.質押和信用債投資出現信用風險。 【2019-03-08】大眾公用(600635)董事長:公司會積極關注和參與公用事務和交通行業的混改機會 證券時報e公司訊，大眾公用(600635)董事長楊國平3月8日接受記者專訪時表示，全國公用事業類上市公司有50多家，很多燃氣、市政、污水處理類公司已經證券化，但還有很多沒有實現證券化。這次混改肯定會有多機會，公司會密切關注公用事務和交通行業的國資國企改革，只要有混改的機會，公司會積極關注和參與。 【2019-03-08】深圳能源(000027)發行首單債券通綠色企業債券 昨日，深圳能源（000027）在深交所成功上市"2019年第一期深圳能源集團股份有限公司綠色債券"，這是香港與內地債券市場互聯互通合作機制啟動后，我國債券通企業債券迎來成功首發。 據介紹，2019年第一期深圳能源集團股份有限公司綠色債券在2月21日完成簿記發行，共發行16.5億元，其中在深交所上市量為7.1億元，票面利率4.05%，申購倍數1.58倍，主體及債項評級均為AAA，共有16家境內外投資者中標，其中，境內機構合計14家，境外機構合計2家。 本次綠色企業債券募集資金主要用于發行人深圳能源下屬垃圾發電項目建設和補充營運資金。深圳能源財務總監俞浩向e公司記者表示，本次綠色債主要是長期債券，將進一步優化上市公司融資結構，引入境外投資資金。 自2017年7月首批債券通債券發行以來，債券通一直備受市場關注。目前，"債券通"在企業債領域尚未普及，本次債券的成功發行為發改委企業債"債券通"首開先河。 海通證券有關負責人表示，債券通將內地與香港兩個市場有效聯結、互聯互通，并以香港為紐帶，實現內地債券市場與全球金融市場對接，成為推動資本市場開放的有力抓手。在選擇相關項目上，海通證券選擇AAA級評級項目為主，此次發行成功是海通證券結合發行人的業務特點和融資需求，為其量身定做的方案，對企業拓展融資渠道、降低融資成本，發揮了積極作用。 Wind數據顯示，截至2018年末，我國債券市場存量規模達85.74萬億元，雖然已有500多家境外機構投資者，但其投資總額所占比例僅為6%，發展空間巨大。企業債"債券通"的開放，將繼續為中國債券市場引入活水，增加債市需求，改善債市投資結構，提升債市交易量和流動性，為境內優質企業降低融資成本。 |
