【2019-01-11】中國海防(600764)水聲專業(yè)全覆蓋 護航遠洋海軍建設 反潛作戰(zhàn)核心支撐，水聲系統(tǒng)打造水下盾牌。潛艇及其發(fā)射的魚雷是遠洋航行艦艇面臨的主要威脅。水聲系統(tǒng)包括水聲探測、作戰(zhàn)指揮以及水聲對抗等功能，承擔反潛和反魚雷的重任，是遠洋航行的水下安全支撐。目前水聲系統(tǒng)已成為大型艦艇的重要組成部分，典型裝備包括拖曳聲吶、艦首聲吶、直升機吊放聲吶、以及多種對抗系統(tǒng)。伴隨著艦船發(fā)展水平的提升，我國水下作戰(zhàn)系統(tǒng)快速發(fā)展，目前已具備立體的綜合反潛能力，邁入先進水平行列。 研究所核心資產注入，水聲專業(yè)龍頭誕生。公司2017 年通過資產重組注入長城電子，主營業(yè)務變?yōu)樗曅畔鬏敗．斍肮菊趯嵤┻M一步重組，注入中船重工七一五、七一六以及七二六研究所下屬優(yōu)質水聲資產，業(yè)務擴展至水聲探測、水聲信息獲取、水聲對抗等領域，實現(xiàn)水聲專業(yè)的全覆蓋。資產注入完成后，公司將成為我國海軍水聲系統(tǒng)龍頭，市場地位大幅提升的同時，盈利能力也將顯著增長，注入資產2019、2020、2021 年承諾業(yè)績分別達到5.5 億、6.6 億以及7.5億。 遠洋海軍建設，加速水聲系統(tǒng)需求釋放。當前我國海軍艦船總排水量不到美國1/4，各主力船型在數量和結構方面還存在明顯差距。在遠洋海軍建設方向明確的背景下，以航母為代表的大型艦船建設有望進一步強化。此外，海軍走向遠洋則意味著遠離岸基體系的支撐，艦艇需要更加強大的反潛作戰(zhàn)能力。隨著遠洋海軍建設的推進，水下作戰(zhàn)系統(tǒng)需求有望大幅增長。 電子信息上市平臺，有望承接資產注入。公司控股股東中船重工集團是我國海軍裝備科研生產的主體力量，擁有著完整的海軍裝備產業(yè)。在艦船電子信息產業(yè)領域，中船重工集團擁有通信導航、探測與對抗、作戰(zhàn)指揮控制等優(yōu)質資產，產品廣泛裝備于各型艦船。在公司作為集團電子信息上市平臺定位明確以及集團資產證券化目標明確的背景下，公司有望承接集團優(yōu)質電子信息資產注入，規(guī)模和實力進一步提升。 盈利預測和投資評級：買入評級。水聲系統(tǒng)作為反潛的核心支撐，隨著海軍走向遠洋，重要性不斷提升。本次資產重組完成后，公司將實現(xiàn)水聲專業(yè)的全覆蓋，成為我國水聲系統(tǒng)龍頭，充分受益遠洋航行對反潛要求的提升。資產重組完成前暫不考慮其對公司業(yè)績的影響，預計2018-2020 年歸母凈利潤分別為0.92 億元、1.05 億元及1.14 億元，對應EPS 分別為0.23 元、0.27 元及0.29 元，對應當前股價PE分別為102 倍、89 倍以及82 倍，給予買入評級。 風險提示：1）海軍裝備建設不及預期；2）資產重組實施的不確定性；3）公司產品需求不及預期；4）資產注入不及預期；5）系統(tǒng)性風險。 【2019-03-08】中國應急(300527)應急裝備龍頭 內外兼修打造應急產業(yè) 2018年歸母凈利潤同比增長6.44%，內生外延同步增長 公司是軍用應急裝備的核心總裝廠，2018年業(yè)績快報公告實現(xiàn)歸母凈利潤2.24億元（同比增長6.44%），主要受益于應急裝備業(yè)務的內生增長，以及核應急公司并表帶來的外延利潤。 公司將受益于軍民用應急裝備行業(yè)的快速發(fā)展 目前陸軍正在向全域機動型轉變，且國內應急救援正轉向機械化，應急裝備需求處于快速增長階段。公司是國內應急交通裝備領先企業(yè)，將充分受益于軍民用應急裝備行業(yè)的快速發(fā)展。 應急救援產業(yè)空間廣闊，公司海外業(yè)務有望借勢“一帶一路” 國家發(fā)布多項政策加強應急救援體系建設，以推動應急產業(yè)的發(fā)展。公司積極布局應急救援裝備產品，海外業(yè)務增速較快。公司民用應急救援業(yè)務已形成“國內外市場并重”的良好格局，有望推動公司未來業(yè)績增長。 公司是中船重工集團的應急產業(yè)上市平臺 公司是中船重工集團應急板塊的上市平臺，中船重工集團擁有多項應急資產和技術，公司有望受益于集團資產整合。 盈利預測與投資建議： 預計18-20年歸母凈利潤分別為2.24/2.69/3.26億元，對應當前股價的PE為34/29/24倍。公司18年估值低于可比公司平均估值46xPE（TTM），具有提升空間，審慎考慮，給予公司19年36xPE估值，對應合理價值11.16元/股。我們認為公司是應急裝備總裝企業(yè)，應急裝備業(yè)績增長穩(wěn)定，核應急公司并購將增厚業(yè)績，海外市場正在有效開拓，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。 風險提示：若軍民用交通應急裝備采購量不及預期，公司主營業(yè)務將會存在營收下滑風險；若應急產業(yè)發(fā)展進度、海外市場開拓不及預期，公司業(yè)績增量可能低于預期。 【2019-03-04】樂普醫(yī)療(300003)18年業(yè)績快報及產品獲批公告點評:重磅產品NeoVas獲批 創(chuàng)新器械進入收獲期 事件： 1）公司發(fā)布18 年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)收入63.5 億元、歸母凈利潤12.3 億元、扣非歸母凈利潤11.8 億元、經營活動凈現(xiàn)金流15.0 億元，分別同比增長40%、37%、38%和64%，實現(xiàn)EPS 0.69 元，符合預期。商譽和長期股權投資減值約1.28 億。 2）公司公告，其自研的生物可吸收冠狀動脈雷帕霉素洗脫支架系統(tǒng)（NeoVas）于2 月27 日獲得NMPA 獲批，同時公告了相關臨床試驗結果。 點評： 18 年內生保持30%左右較高增長。公司18Q1 到18Q4 單季度歸母凈利潤同比增速分別為31%、92%、37%、-43%。業(yè)績增速的波動主要是因為18Q2 處置了Viralytics 的13.04%股權，完成了新東港45%股權收購并表，18Q4 確認了資產減值。剔除以上不可比因素，預計公司18 年各季度內生保持30%左右較高穩(wěn)健增長。 重磅產品NeoVas 獲批，研發(fā)投入進入收獲期。NeoVas 是國內首款可降解支架，其遠期安全性好于雅培，處于國際領先水平。與傳統(tǒng)金屬藥物支架相比，其在血運重建和安全性方面無統(tǒng)計學差異，但支架降解后患者血管基本恢復至原位血管的彈性，表現(xiàn)出統(tǒng)計學優(yōu)效，可實現(xiàn)血管再造，預計將顯著替代傳統(tǒng)支架。我們保守測算，19 年該產品有望為公司貢獻超2 億利潤，到2021 年有望貢獻10 億利潤。公司18Q1-3 研發(fā)費用2.64 億， 同比增長72%。一系列重磅產品有望于19 年陸續(xù)獲批：器械方面，包括可降解支架、藥物球囊、AI 系列產品、左心耳封堵器、納米膜封堵器、第二代血栓彈力圖儀等；藥品方面，包括甘精胰島素、DPP-4、GLP-1 等。 盈利預測與投資評級：公司深度布局心血管和腫瘤兩大藥品細分領域，遠期空間大。我們暫時維持18-20年EPS預測為0.71/0.94/1.21元，分別同比+41%/31%/29%，現(xiàn)價對應18-20年PE為36/28/21倍，維持“買入”評級。 風險提示：研發(fā)進度低于預期；產品放量低于預期；并購整合不及預期。 【2019-02-21】久之洋(300516)業(yè)績拐點出現(xiàn) 海軍光電龍頭隱現(xiàn) 采購恢復盈利企穩(wěn)，業(yè)績重回增長軌道。公司主要從事紅外和激光業(yè)務，受軍改影響，公司2017 年業(yè)績受到壓制。營收方面，隨著軍改影響的消除，軍品采購強勢恢復，公司2018 年前三季度營收同比增長70%。盈利能力方面，研發(fā)投入的加大以及成本的下降有望使得毛利率觸底回升，盈利有望改善。在收入和毛利率的綜合影響下，公司業(yè)績重回增長軌道，2018 年歸母凈利潤同比增長0%~10%。 收購天文導航業(yè)務，業(yè)績獲得有力支撐。天文導航是依靠觀測天體相對方位來進行導航。相對于衛(wèi)星和慣性導航，天文導航具有自主性強、隱蔽性好、精度高、可靠性好以及適用范圍廣等優(yōu)點，廣泛應用于艦艇、遠程轟炸機、彈道導彈、衛(wèi)星等領域。公司以現(xiàn)金收購光學星體跟蹤器業(yè)務，一方面，背靠國內天文導航龍頭華中光電研究所，星體跟蹤器業(yè)務前景廣闊；另一方面，收購資產2019 和2020 年承諾業(yè)績達到0.22 和0.27 億元，將顯著增厚公司業(yè)績。 艦船光電前景廣闊，相關資產有望陸續(xù)注入。光電裝備作為信息獲取、信息對抗、精確打擊的技術保障，是現(xiàn)代武器系統(tǒng)的核心組成部分。海軍領域，全球化、立體化的作戰(zhàn)的需求使得光電裝備在艦艇上的重要性不斷提升。公司控股股東華中光電所是我國海軍光電裝備的主要研究所，業(yè)務實現(xiàn)光電領域全覆蓋，營收規(guī)模達到25 億元。公司作為研究所上市平臺，在華中光電所技術產業(yè)化和資產證券化的過程中，有望不斷承接優(yōu)質資產注入，加速向海軍光電龍頭轉變。 盈利預測和投資評級：買入評級。隨著收入增長的恢復和毛利率的企穩(wěn)，公司現(xiàn)有業(yè)務迎來業(yè)績拐點，重回增長通道。此外，公司以現(xiàn)金收購天文導航資產，在增厚業(yè)績的同時發(fā)展前景更加廣闊；最后，作為研究所上市平臺，在華中光電所技術產業(yè)化和資產證券化的過程中，有望不斷承接優(yōu)質資產注入。預計2018-2020 年歸母凈利潤分別為0.47 億元、0.88 億元以及1.15 億元，對應EPS 分別為0.39元、0.74 元及0.96 元，對應當前股價PE 分別為78 倍、42 倍及32倍，維持買入評級。 風險提示：1）產品需求及業(yè)務發(fā)展不及預期；2）產品價格繼續(xù)下滑的風險；3）資產注入的不確定性；4）收購資產業(yè)績低于預期； |
