瀚藍(lán)環(huán)境(600323)點評報告:控制水務(wù)終端市場 進(jìn)入工業(yè)廢水領(lǐng)域
事件： 1、瀚藍(lán)環(huán)境將由旗下全資子公司瀚藍(lán)水投為主體，分別出資1.62 億元和1.5 億元增資樵南水務(wù)公司和大瀝水務(wù)公司，收購西樵鎮(zhèn)和大瀝鎮(zhèn)相關(guān)水務(wù)資產(chǎn)，實現(xiàn)公司對西樵鎮(zhèn)和大瀝鎮(zhèn)終端供水市場的控制。 2、瀚藍(lán)環(huán)境將投資佛山市南海區(qū)大瀝鎮(zhèn)工業(yè)廢水處理廠一期工程BOT 項目，設(shè)計規(guī)模2 萬m3/日，項目特許經(jīng)營期為25 年。 評論： 公司通過收購水務(wù)公司控制了南海區(qū)半數(shù)以上城鎮(zhèn)水務(wù)終端市場。大瀝和西樵水務(wù)公司的內(nèi)部收益率分別達(dá)8.36%和8.13%，項目實施后，有望提升公司利息與所得稅前利潤2571 萬元。收購?fù)瓿珊螅究刂颇虾^(qū)8 個鎮(zhèn)中5個鎮(zhèn)的水務(wù)終端市場，基本逐步實現(xiàn)了對南海區(qū)終端水務(wù)市場的控制。在階梯水價實施后，上述城鎮(zhèn)所產(chǎn)生的收入增量將全部由公司享有。 公司通過投資工業(yè)廢水處理廠正式進(jìn)入工業(yè)廢水領(lǐng)域。近期我們走訪了部分污水治理企業(yè)。我們發(fā)現(xiàn)，隨著新《環(huán)保法》實施日程的日益臨近，工業(yè)污水在排入雨污混合管道前的預(yù)處理被日益重視。而第三方工業(yè)污水運營能為排污企業(yè)提供集約化，高技術(shù)，低成本的污水處理服務(wù)，大大降低排污企業(yè)的環(huán)境成本，有望成為工業(yè)污水處理未..的主流模式。 大瀝工業(yè)廢水處理廠BOT 項目是公司投資建設(shè)的第一個工業(yè)廢水處理項目，實現(xiàn)了公司在工業(yè)廢水處理市場零的突破，進(jìn)一步完善了公司污水處理業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，有助于提升公司系統(tǒng)化環(huán)境服務(wù)競爭力。 維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。在公司并購增發(fā)順利進(jìn)行等核心假設(shè)下，我們預(yù)計公司2014-2016 年的每股收益為0.47 元、0.62 元和0.73 元。考慮到公司近期每股收益的快速增長和遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)增長的潛力，我們維持公司“強(qiáng)烈推薦—A”的投資評級。 風(fēng)險提示：對創(chuàng)冠中國的并購進(jìn)度低于預(yù)期。 |
