【2019-04-01】中聯重科(000157)2018年凈利潤增逾五成 深入智能制造驅動業績增長 近日，中聯重科發布年報稱，2018年，公司實現營業收入286.97億元，同比增長23.3%；實現歸屬于公司股東凈利潤20.2億元，同比增長51.65%。值得關注的是，公司經營活動產生的現金流量凈額為50.64億元，達到歷史最佳水平。 中聯重科相關負責人認為，2018年，受益于工程機械行業持續復蘇，中聯重科通過聚焦主業，行業競爭力和市場地位進一步提升。 年報顯示，中聯重科全年的各項利潤指標大幅提升，利潤的增速高于收入的增速。2018年，如剔除環衛業務，中聯重科銷售收入同口徑增長39.2%。公司毛利大幅提升至77.7億元，同比增長56.4%；毛利率同比提升至27.09%。公司全年實現歸屬于公司股東凈利潤為20.2億元，同比增長51.65%。 報告期內，中聯重科工程機械產品銷售收入267.2億元，同比增長49.12 %，毛利率26.85%，同比增長6.35%。上述負責人表示，公司通過4.0產品創新、做深聚焦細分市場、發力新興業務等實現了工程機械板塊的優質增長。 據介紹，2018年中聯重科工程機械板塊持續推進產品4.0工程，其中14款4.0產品完成下線、研發出51款搭載智能化技術的4.0及衍生產品。公司的核心產品包括泵車、汽車起重機和塔式起重機市場占有率均穩固提升。土方機械市場銷售網絡提前布局，研制的G系列全新一代土方機械產品上市；加速布局高空作業平臺產品，發力新藍海；機制砂、干混砂漿、噴射機械手業務市場拓展態勢良好。 農機板塊方面，中聯重科烘干機國內市場蟬聯銷量冠軍，小麥機、甘蔗機產品國內市場份額居行業第二位。公司與Landing.AI創始人吳恩達簽署戰略合作協議，農機業務高起點跨入人工智能技術領域。金融業務方面，合作設立中聯產業基金，成立融資擔保公司，助推產業轉型升級。 海外市場方面，中聯重科加速推進意大利CIFA轉型為綜合型全球化公司，推動m-tec中國成立獨立運營實體，有序推進中白工業園項目建設，收購全球塔機領先制造商德國威爾伯特，進軍歐洲高端塔機市場。 各板塊深化協同開源的同時，公司通過嚴控各項成本和費用，財務、管理和銷售三項費用也實現了“硬下降”。上述負責人告訴《證券日報》記者：“公司期間費用率同比下降近5%，對公司凈利潤增長起到了積極的作用。” 對于中聯重科現今流創歷史新高，市場人士認為，充裕的經營性現金流顯示出公司具有強大的造血能力，有利于企業步入持續向上的發展通道。 資產運營效率方面，公司應收賬款周轉天數同比減少約123天，周轉天數同比減少約55天。上述負責人表示，這主要得益于2018年良好的營運資本管控，資產營運效率大幅改善。 “通過實現銷售收入增長、加強回款催收和庫存管理，以及嚴控成本及各項費用等一系列開源節流的舉措，有效改善了公司現金流狀況，提升了資產運轉效率。公司將繼續堅持從緊的信用政策，牢牢把握風險控制關鍵點，進一步化解存量風險?！鄙鲜鲐撠熑苏f道。 【2019-03-27】綠地控股(600606)量質齊升的低估巨頭 深度受益長三角一體化 18年業績同比+29%、有質量增長，負債優化、現金流改善、預收高覆蓋 公司18年實現營收3,510.1億元，同比+20.9%；歸母凈利潤116.6億元，同比+29.0%；18年前三季度公司毛利率和凈利率分別為15.1%和3.8%，分別+1.0pct和+0.2pct，其中18H1房地產開發業務毛利率達26.1%，同比+3.1pct，鑒于16-17年三四線售價上漲項目逐步進入結轉，預計將推動后續結算毛利率進一步回升。18Q3末凈負債率191.9%，同比-56.5pct，前3季度公司經營性現金流309.7億元，財務狀況持續改善，公司負債率逐步優化、現金流持續改善。18Q3末預收賬款3,198.7億元，同比+41.7%，可覆蓋17年地產結算收入2.1倍，預收賬款高覆蓋保障結算穩增，再考慮到公司18年業績預告同比+29%，略超預期，我們分別小幅上調公司18-20年業績，同比分別+29%、+30%、+25%。 18年銷售額同比+26%，預計19年同比可超+20%，PS0.23倍、行業最低 公司18年實現合同銷售額3,785億，同比+26.4%，權益銷售金額3,431億元，權益比高達91%；銷售面積3,664萬方，同比+50.3%；18年公司完成新開工面積3,322萬平方米，同比+12.7%；竣工面積1,947萬平方米，同比-9.0%。公司在2018年3季度中高層經營會議中提出，19-21年，其房地產業務確保年均銷售規模保持在5000億元以上；我們估算公司19年可售貨值約為6,000-7,000億元，預計公司銷售可超4,500億元、對應同比超+20%。公司目前市銷率0.23倍，低于A股5家一線房企均值0.54倍、4家二線房企均值0.28倍，并低于H股6家主流房企均值0.67倍，公司市銷率處于一線房企最低水平，并且考慮到公司銷售權益比一直較高，權益口徑市銷率更加低估。 18年拿地同比+116%，土儲1.3億方，長三角占比27%、一二線占比52% 18年公司新增權益建面約4,336.8萬平方米，同比+115.8%，對應貨值約4,500億元。截至18H1，估算公司總土儲面積約1.27億方，估算已售未結算面積約2,954萬方，估算未售面積約9,736萬方。公司總土儲面積中，分區域來看，長三角區域占比26.5%(考慮到公司“產業+地產”、“基建+地產”的獨特拿地模式，長三角區域潛在土儲豐富)、珠三角占比8.0%、中西部重點占比43.7%；分能級來看，一線、二線、三四線及其它城市分別占比6.4%、46.0%、42.1%、5.5%。按18年銷售均價1.06萬元/平米估算，對應可售貨值約1.03萬億，按公司19-21年年均銷售目標5,000億元估算，可滿足未來2年開發、銷售需求。 深度受益長三角一體化、蘊藏大量潛在土儲，折價收購上海核心優質資產 18年9月，公司與蘇州市政府簽署戰略合作協議，將在科技產業新城、消費、基建、康養等領域與蘇州市進行戰略合作，總投資超過千億元。公司在蘇州、上海、杭州等城市深度布局，包括蘇州汾湖科技城、綠地長島、杭州灣等項目預計將為公司帶來大量優質土儲，推動長三角土儲增厚。2月14日，公司全資子公司綠地地產收購中民外灘50%股權及全部債權，交易價格共計121億元。標的公司主要資產為上海董家渡項目，總建面119.9萬方，地上計容建面約70.2萬方，其中商辦57.6萬方，住宅12.6萬方。此次收購為公司補充了上海優質土儲，并且考慮到項目為在建項目，前期已完成部分投資，預計利潤率可觀。 投資建議：量質齊升的低估巨頭，深度受益長三角一體化，上調至“強推” 綠地控股目前銷售排名行業第6位，作為行業龍頭之一料將充分受益于集中度提升；近兩年來公司重抓回款卓見成效，也有效推動負債率的改善；同時公司積極解決低利潤率弊病，一方面嚴控拿地成本，并依托特色小鎮、PPP項目拓展等多種方式進一步增強非市場化拿地能力；另一方面將降成本、提周轉提升到戰略高度，全面推進甲供直采和標準化，綜合降本率達27%，新增住宅項目標準化率達78%。鑒于公司結算略超預期，我們將公司2018-20年每股收益預期分別上調至0.96、1.25和1.56元（原預測為0.90、1.08、1.22元），按照19年目標PE8倍，上調目標價至10.00元，并上調至“強推”評級。 風險提示：房地產市場銷量超預期下行以及行業資金放松不及預期。 |
