國際半導體產業協會（SEMI）11日公布報告指出，2018年全球半導體制造設備銷售總額達645.3億美元，年成長14%，創歷史新高水平。韓國蟬聯最大市場，2018年的銷售金額177.1億元。中國大陸首次超越臺灣，以131.1億美元的成績首度躍升第二大半導體設備市場，且年增59%，成長幅度也最大。 分析認為，全球半導體設備市場集中度高，國內自給率僅有5%左右，未來國產替代空間巨大。隨著半導體制造向國內轉移，及國內新建大量晶圓廠，半導體設備需求將持續旺盛。此外，隨著科創板的開板，中微半導體等業內多家優秀公司上市有望提升行業整體估值。 相關上市公司： 北方華創(002371)：是國內半導體設備龍頭，產線全面覆蓋刻蝕機、薄膜沉積設備等領域。 晶盛機電(300316)：是國內晶體硅生長設備龍頭公司，半導體設備訂單持續放量。 長川科技(300604)：檢測設備從封測環節切入到晶圓制造環節，已公告擬收購光學檢測設備龍頭STI。 【2019-04-01】北方華創(002371)北方華創VS中微半導體 全方位對比分析 客戶結構對比：北方華創橫跨IC、LED、LCD、光伏四大泛半導體賽道，中微半導體深耕IC 與LED 領域。1、北方華創設備種類齊全，下游覆蓋范圍廣，下游客戶遍布半導體IC、LED、LCD、光伏四大領域，例如IC 制造龍頭中芯國際和長江存儲、LED 龍頭三安光電和華燦光電、面板龍頭京東方以及光伏龍頭隆基股份等，客戶結構堪稱無與倫比，在行業中極為稀缺。2、中微半導體自成立以來一直專注為IC 與LED 領域客戶提供服務，憑借其專精的行業深度，不僅吸引了諸如中芯國際、長江存儲、三安光電等國內泛半導體龍頭客戶，其刻蝕設備更是進入了包括臺積電、SK 海力士、聯華電子、格芯等世界龍頭企業。 財務情況對比：兩者盈利能力均穩步提升，研發費用率居行業前列。1、北方華創半導體設備營收體量略高于中微：中微2016、2017 和2018 營收分別為6.1、9.7 和16.4 億元，分別為北方華創半導體設備營收的60.4%、66.4%和65.1%， 營收體量略低于北方華創。2、北方歸母凈利潤穩步提升，中微扭虧為盈后極速增長：北方華創2016-2018 年歸母凈利潤年均復合增長率高達58%。中微2017 年實現扭虧為盈，2018 年歸母凈利潤同比增長204.0%至0.91 億元。3、北方和中微諸如預收款項和存貨等營收先行指標均大幅提升，兩者分別占總資產比例20%和30%左右，充分說明下游訂單充分。4、北方和中微均為技術密集型企業，近三年研發費用收入占比均超過30%，發明型專利數均超過1000 件。 IC設備對比：北方華創是平臺型IC 設備商，中微是專業型IC 設備商。1、北方華創IC 設備品類齊全，居國內設備商之首，除光刻機以外幾乎涵蓋所有的IC 制造設備。中微主要聚焦刻蝕設備以及MOCVD 設備，介質刻蝕設備已達到7nm 工藝節點，成為臺積電7nm 產線刻蝕設備5 家供應商中唯一一家國產設備公司。2、刻蝕設備方面，中微專攻介質刻蝕，北方領軍硅刻蝕。自從IC 互連工藝從鋁互連進入銅互連時代，介質刻蝕和硅刻蝕已經成為IC 制造最主流的兩種刻蝕工藝，兩者市占率達95%。3、刻蝕設備占整個晶圓制造設備價值量的24%，是前端IC制造工藝最關鍵的設備之一，目前我國刻蝕設備國產化率僅有11.41%，未來刻蝕設備國產化替代空間十分巨大。 盈利預測與投資建議。預計2018-2020 年EPS 分別為0.51 元、0.90 元、1.51 元。考慮到公司為國內半導體裝備行業龍頭，維持“買入”評級。 風險提示：募集資金投資項目不達預期的風險、半導體設備技術更新風險等。‘ 【2019-04-04】晶盛機電(300316)新一輪光伏周期疊加半導體周期 硅片設備龍頭大有可為 新一輪單晶硅片擴產開啟，打開設備需求空間。531低潮漸去新政策放開，光伏行業回暖在即。需求端，高性能PERC電池滲透率提升，電池片企業擴產直接驅動單晶硅片需求，供給端，單晶硅片供給偏緊，產能不足的情況導致短期硅片價格上漲。隨著國內外光伏行業向好，國內目前主流的單晶硅片廠商隆基股份、中環股份、晶科能源等紛紛啟動新一輪擴產計劃，中環已宣布進一步擴25GW，晶科預計今年擴產6gW，僅此兩家帶來的設備需求將達到90億量級，在行業景氣度持續向上背景下，不排除國內其他廠商也將跟進擴產，硅片及硅片設備需求空間打開。中遠期來看，隨著平價進程的加速，光伏設備的市場空間將進一步放大，直接利好設備龍頭。 半導體硅片供給失衡擴大，國內大硅片迎投建高峰。目前，國內半導體硅片供給緊缺以及國外壟斷的情況始終沒有得到很好解決，我國半導體硅片投建起量于2017年，據公開信息統計，在建/計劃項目一共15個，2019年之后的投資達到800億，對應設備需求達到600億。若按半年度投資總額折算，投建高峰于2019H2達到高位，預計設備開支高峰在2020H2附近，為國產設備廠商提供直接受益機會。 光伏與半導體業務雙輪驅動，設備龍頭大有可為。1）對比可知，晶盛機電在光伏設備領域的體量和份額都是國內第一，客戶主要包括于除隆基之外的所有國內主要單晶多晶硅片廠商，隨著中環、晶科等擴產計劃落地，晶盛機電也將成為最大的受益者。2）公司已具備80%半導體硅片整線制造能力，18年10月份已經獲得4億半導體設備訂單，保守估計無錫中環項目設備訂單將由晶盛獲得，目前國內半導體硅片加速建設，樂觀估計公司將在其他下游客戶和產品品類上得到較大突破，半導體業務也將成為新的增長極。 投資建議與評級：考慮到晶科能源等下游客戶持續擴產，上調公司業績預測，預計公司19-20年的凈利潤為8.15億、11.79億，對應PE分別為23倍、16倍，維持"買入"評級。 風險提示：國內光伏及半導體產業發展不及預期 【2019-04-04】長川科技(300604)半導體行業景氣高企 測試設備龍頭整裝待發 受益建廠潮及政策大力支持，半導體行業延續高增長：據SEMI預計，2017-2020年全球將有62座新晶圓廠投產，其中26座坐落中國大陸，占總數的42%。隨著眾多晶圓廠在大陸投建，大陸設備市場增速將超過全球增速水平，數據顯示，2018年前三季度半導體制造設備全球銷售額達到495.7億美元，同比增長19.39％。2017年中國半導體制造設備銷售額為82.2億美元，2018年前三季度達到104.1億美元，同比增長61.40%。大陸半導體產業崛起，2018 年半導體設備采購金額首度擠下臺灣，成為全球第二大市場。近年來國家高度重視集成電路國產化，中央、地方紛紛出臺政策和產業基金予以扶持。目前國產半導體設備已在個別領域有所突破。兩會期間明確了重點降低制造業和小微企業稅收負擔，將制造業等行業現行16%的稅率降至13%。國務院批準集成電路大基金二期方案，預計大基金二期募資規模將超過第一期，將助推集成電路發展。 半導體設備需求旺盛，國產測試設備有望加速進口替代：中國芯片產業保持快速發展勢頭，國內產業的崛起將為國內晶圓制造、封測企業及半導體設備供應商帶來更多的發展機會。目前在中國大陸新建的晶圓廠，計劃于19至20年為多條8-12寸制程產線，進行半導體設備的采購。預計2020年，國內三大存儲廠將計劃擴產，這也將是一個設備采購高峰期，同時12寸晶圓的需求與供給端是處于失配的狀態。全球集成電路測試設備整體市場集中度較高，領先企業主要有日本愛德萬、美國泰瑞達等。中國集成電路裝備起步較晚，國內高端市場主要由國外廠商占據，市場集中度高。中國半導體行業協會統計數據表明，中國集成電路測試設備市場超過8成以上份額同樣被美國泰瑞達、科利登、日本愛德萬等國外測試設備品牌占據。近年來國產測試設備廠商取得高速發展，目前以長川科技、北方華創、北京華峰等為代表的企業，部分產品已進入國內一線封測企業的供應體系，未來有望通過不斷的技術升級以及外延并購不斷增強實力，加速實現進口替代。 內生+外延加速布局，公司有望打造國內半導體測試全產業鏈龍頭：優秀的設備公司發展路徑總是大致相同，美國泰瑞達及日本愛德萬多年來持續加大研發投入，推動內生發展，同時積極尋求并購產業鏈上優質公司，將主業做大做強。長川科技持續加大研發投入，研發支出占比近年來一直在20%以上穩步提升。2018年三季報顯示，公司研發費用支出2918.44萬元，占營業收入的25.26%，比去年同期提升了2.87個pct。2018年12月，長川科技公告擬以為4.9億元的交易對價向國家產業基金、天堂硅谷、上海裝備發行股份購買長新投資90%的股份，以期獲得長新投資全資擁有的新加坡半導體測試設備公司STI。STI是研發和生產為芯片以及wafer提供光學檢測、分選、編帶等功能的集成電路封裝檢測設備商，產品主要應用于半導體的前段檢測，其中2D/3D高精度光學檢測技術（AOI）代表公司的核心競爭力。STI主要客戶包括德州儀器、美光、意法半導體、三星等，預計并購落地后，STI將借助公司在中國的銷售渠道，積極拓展大中華地區的業務發展，同時公司將借助STI在東南亞地區、臺灣、韓國等區域的客戶渠道，積極拓展其他國家區域的業務發展，綜合提升公司的盈利能力與可持續發展能力。公司也將積極開展業務整合，打造成為國內半導體測試設備全產業鏈龍頭。 投資建議：半導體行業景氣度持續提升，封測廠商帶動晶圓生產投資不斷加大，產能不斷向中國大陸轉移。半導體測試設備在芯片設計、晶圓制造及封裝測試環節均大量應用，國內測試設備龍頭長川科技通過內生及外延發展，有望把握住國產替代的歷史機遇。我們預計公司2018-2020年的EPS為0.25元、0.75元和0.99元，對應PE為170、55和42倍，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：晶圓廠擴張計劃不及預期；新品研發不及預期；市場拓展不及預期；外延并購進度不及預期。 |
