【2019-02-14】天通股份(600330)材料設備雙線布局 盈利能力持續改善 材料+裝備雙主線布局，18年業績高增長 公司目前已經形成電子材料和高端裝備兩條業務主線，主要產品包括磁材料、藍寶石晶體、壓電晶體、電子部品、粉體材料設備、晶體材料相關設備、半導體顯示設備等，2013年以來，盈利狀況不斷改善。2017年，公司實現營業收入21.79億元，同比增長28.82％，歸屬上市公司股東的凈利潤1.57億元，同比增長42.17%。預計2018年的凈利潤區間為2.83億元-3.06億元，同比增幅區間為80%-95%。我們認為，隨著公司在電子材料以及裝備領域的不斷突破，業績有望持續增長。 多產品布局，材料業務穩步增長 公司以軟磁材料起家，并向藍寶石、壓電晶體等材料領域拓展。汽車電子、數據中心、物聯網等的興起，以及智能手機、可穿戴設備等無線充電新功能的滲透，將為公司軟磁材料業務帶來新的增長機遇。而隨著LED顯示向小間距LED、MiniLED，再到MicrOLED的發展，對藍寶石襯底材料的需求將保持平穩增長趨勢。在壓電材料方面，隨著通信技術從2G向3G、4G以及5G的發展，手機支持的頻段數在不斷增加，對濾波器的需求也在不斷增加，將為公司壓電晶體材料業務帶來成長機會。 長晶設備貢獻增長彈性，半導體顯示設備打開成長空間 公司在設備領域布局圍繞材料業務展開，從粉體材料設備，拓展到藍寶石、壓電、光伏等領域，并向半導體設備延伸。目前，設備板塊的主要產品包括粉體材料專用的成型壓機、周邊磨床、燒結設備，晶體材料專用的生長設備、研磨設備等，2017年設備板塊實現收入6.7億元。短期看，光伏單晶硅生長設備有望貢獻較大的收入增長，而顯示、半導體設備將打開長期成長空間。目前，公司的半導體8英寸CMP專用設備樣機開發已經基本完成，AMOLED模組設備也在順利推進。 投資建議 預計公司2018-2020年的EPS分別為0.29、0.38、0.50元，當前股價對應的PE分別為23、18、14倍。考慮公司在磁材料、藍寶石材料領域的領先地位，以及在設備板塊的不斷突破，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。 風險提示： 磁材料新應用拓展不及預期，藍寶石行業景氣度下滑，高端裝備拓展不達預期。 【2019-03-11】聯得裝備(300545)2018年年報點評:一季度繼續保持高速增長 看好半導體設備布局 業績持續保持有質量的增長。公司是國內顯示屏制造設備的龍頭企業，已經進入蘋果供應鏈，并且擁有華為、京東方、歐菲科技、藍思科技等諸多國內知名企業客戶。公司訂單增長促使業績大幅增長，其中訂單質量提升、新產品放量，導致公司凈利率、毛利率均有良好的表現，公司毛利率\凈利率達到34.24%\12.85%，同比增長3.61pct/0.73pct。同時2019年第一季度，公司主要產品的銷售額較去年同期大幅上升，凈利潤增加，符合預期。 重新劃分事業部，研發管理效率有望進一步提升。2018年，公司針對產品線和項目，將研發中心內部機構進行更為明確、合理的劃分。公司通過設立事業部分成利潤中心，將研發中心細分成7個事業部，包含偏貼事業部、綁定事業部、貼合事業部、檢測自動化事業部、移動終端事業部、TV事業部、綜合事業部。其中TV事業部是今年新成立的部門，主要負責大尺寸模組邦定設備研發以及TV模組整線解決方案的提供。此舉有利于公司研發團隊更加機動靈活，在市場競爭中更有針對性和及時性，內部管理上突出各個部門的競爭力，同時財務管理上也更明晰產出比及毛利率的情況等。 公司研發儲備完善，公司產品力不斷提升，看好半導體設備布局。除了持續增大在中小尺寸邦定、貼合設備的研發支出，2018年度公司也完成了柔性AMOLED之COF綁定設備的開發，在AMOLED新型顯示器件模組設備生產上積累了大量的經驗；實現了大尺寸TV連線機銷售，跨入大尺寸TV設備領域產業。同時，公司也嘗試進入新領域，日本全資子公司Liande·J·R&D株式會社研發團隊2018年度積極進行著半導體封裝設備的研發。該設備目前處于樣機調試階段，并將于2019年3月20日至3月22日于慕尼黑上海電子展展出，該設備的研發為公司跨入半導體領域產業奠定基礎。 盈利性預測與估值。我們認為公司戰略清晰，近年來，持續投入研發，響應市場需求變化，堅定看好公司未來發展。我們預計公司19-20年歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.24、1.53億，EPS分別為0.86、1.07，對應估值43、35倍，維持給予買入評級。 風險提示：OLED產線、LCD大尺寸產能進展不及預期，設備進口替代率不及預期。 【2019-03-09】外資狂買大族激光(002008)的背后 大族激光是今年以來市場中表現較好的股票之一，兩個多月來持續了幾乎單邊上漲的行情。當然，這與其業績優異且成長性良好是分不開的。但換個角度來說，外資的大舉買入，恐怕也是一個重要的觸發性因素。 據報道，截至3月4日，外資通過QFII、RQFII以及深港通等渠道，累計買入并持有大族激光普通股超過3億股，占到公司總股本的28%以上。按照有關規定，從3月5日起港交所將不再接受通過深港通渠道買入大族激光的申請，也就是說那里的投資者只能賣出而不能買入。大族激光目前的市值超過450億元，外資持有高達120億元以上，從股權結構的角度來說，它可以說已經是個中外合資企業了。外資如此高比例地持有一家上市公司的股票，這在A股歷史上是不多見的，而且這些股票都是從二級市場上購買的，人們認為這是導致公司股價明顯上漲的原因之一，也是有道理的。 要分析外資為什么會大舉購買大族激光的股票，一般來說原因無非是公司有較高的科技含量，產品在市場上具有很強的競爭性，且公司業績也十分突出。即便今年在兩個月內就出現了40%左右的上漲，但市盈率還是只有27倍，考慮到公司年度業績有望增長20%，這樣的估值的確不算太高。另外公司也相當重視維護股價的穩定，在行情低迷的情況下，實施了超過5億元的回購，表明了對投資者利益的尊重與維護。從這些方面來看，大族激光的確具備作為一個效益良好、管理規范的優質公司的基本特征，受到那些偏向于價值投資的外資青睞，也是順理成章的事情。 不過，人們在外資大舉買入并且持有大族激光這個案例中，也許還能夠看到更深層面的東西。近幾年來，MSCI等海外著名指數公司，都爭相把中國A股納入其相關指數的標的股范圍之中，這里有一個很大的原因，在于隨著中國經濟的崛起，外資已經不能無視中國市場的存在。特別是在一些行業中，中國的優勢企業已經占據了很大的地盤，要投資這些行業，就無法回避中國的企業。像大族激光這種在激光應用領域具有一定領先優勢的企業，自然是在配置該行業時的首選。而公司優良的質地，自然吸引了外資的競相介入，即便是在股市十分低迷的時候，外資也沒有放慢進入的腳步。如今，終于買到了政策允許的上限。這里人們不妨如此設想一下：要是政策不對外資通過深港通渠道購買A股設置某種限制，那么外資就完全有可能更多地購買大族激光股票，這樣是否會出現外資占比超過50%的狀況呢？進一步說，由于政策沒有對通過QFII以及RQFII渠道購買中國A股的總量作出太嚴格的規定，那么在多渠道運作的情況下，外資有無可能取得事實上的控股地位？畢竟，大族激光的控股股東直接持有的大族激光股票只占總股本的16%多一點。顯然，在這里存在外資購并中國上市公司的某種契機。當然，在現有條件下，外資真要這樣做還不是太現實，但這個問題已經是明擺著的了。 回過頭來說，一直有人擔心中國A股市場缺乏資金，上市公司限售股東都想著套現。當然，這也的確是個問題。但是，大族激光的案例告訴人們，只要公司質地好，就并不愁沒有買家，即便是大股東因為各種原因想賣，還是有足夠的外資會想買。在一個全球配置的市場中，在很多情況下資金未必是最大的問題，關鍵是公司本身的質量。試想，如果大族激光這樣的公司多了，外資也有渠道不斷介入，那么中國股市是否會呈現出一種全新的面貌？至少去年曾經有過的那種暴跌不會有了，投資者對買入并且持有績優股，也會更加積極與放心，市場的平穩運行也就是完全能夠期待的。 |
