【2019-03-14】信維通信(300136)2019年第一季度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng):新產(chǎn)品放量助力Q1業(yè)績穩(wěn)健增長 加大研發(fā)投入把握5G機(jī)遇 事件： 信維通信發(fā)布2019 年一季度業(yè)績預(yù)告，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.31-2.52 億元，同比增長10-20%。 點(diǎn)評(píng)： 新產(chǎn)品放量致Q1業(yè)績穩(wěn)健提升，19H2蘋果新機(jī)將有助業(yè)績更快增長 信維通信2019 年一季度業(yè)績保持穩(wěn)健增長，歸母凈利潤中值為2.42 億元，同比增長15%。從產(chǎn)品上來看，蘋果于去年11 月秋季發(fā)布會(huì)上發(fā)布了新款MacBook Air 筆記本產(chǎn)品，信維在此產(chǎn)品中供應(yīng)的天線產(chǎn)品份額較前代更高，出貨量的提升推動(dòng)了Q1 業(yè)績?cè)鲩L。在國產(chǎn)手機(jī)客戶上，公司于去年底成功切入國內(nèi)大客戶，無線充電等新產(chǎn)品的出貨成功提振了業(yè)績。此外，公司Q1 非經(jīng)常性損益約為1300 萬元，去年同期約為635 萬元，同比有所提升。 對(duì)于公司全年業(yè)績?cè)鏊傥覀兊呐袛酁榍暗秃蟾撸习肽暌驗(yàn)樘O果手機(jī)整體銷量較18 年有所下滑，我們預(yù)計(jì)Q1 出貨量為4000 萬部左右，低于2018 年同期的5220 萬部，同比下滑約23%，Q2 預(yù)計(jì)也不會(huì)有所好轉(zhuǎn)，這將影響公司蘋果手機(jī)零組件產(chǎn)品的出貨量，對(duì)業(yè)績產(chǎn)生不利因素。但進(jìn)入下半年，蘋果手機(jī)進(jìn)入備貨高峰期，公司在蘋果19 年新款手機(jī)中屏蔽件料號(hào)數(shù)量將大幅度提升，無線充電產(chǎn)品也將陸續(xù)開始供應(yīng)，預(yù)計(jì)19H2 整體業(yè)績?cè)鏊賹⒊霈F(xiàn)明顯提升。此外，部分5G 新產(chǎn)品如車載無線充電、LCP 連接器以及基站端產(chǎn)品的陸續(xù)出貨將成為新的業(yè)績?cè)隽俊?nbsp; 橫縱雙向擴(kuò)張緊抓5G機(jī)遇，廠區(qū)擴(kuò)建保證新產(chǎn)品出貨 我們認(rèn)為公司5G 布局清晰，橫縱雙線將助力公司把握5G 機(jī)遇。橫向來看，公司客戶線從國外大客戶逐漸開始切入國內(nèi)安卓龍頭廠商，實(shí)現(xiàn)了全球大客戶覆蓋；產(chǎn)品線方面從消費(fèi)電子逐漸擴(kuò)展至汽車電子以及通信基站端，公司年初公告新設(shè)立汽車電子子公司加碼車載產(chǎn)品，目前成果喜人，車載無線充電產(chǎn)品已切入國內(nèi)客戶。在縱向擴(kuò)展上，公司開始逐步向上游材料與元器件邁進(jìn)， 諸如無線充電納米晶磁材、射頻前端元器件、LCP 連接器等都實(shí)現(xiàn)了突破。在射頻前端元器件領(lǐng)域，公司與中電集團(tuán)旗下德清華瑩強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，濾波器產(chǎn)品目前已開始對(duì)國內(nèi)大客戶供貨，伴隨著5G 時(shí)代手機(jī)濾波器使用量成倍提升， 公司將明顯受益。在產(chǎn)能上，公司從去年開始擴(kuò)建深圳二廠，加大常州新產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)投入，未來將保證客戶新產(chǎn)品的出貨。放眼5G，公司加大產(chǎn)品的研發(fā)投入將有望幫助其把握住5G 新產(chǎn)品與新技術(shù)帶來的機(jī)遇，并圍繞泛射頻行業(yè)為客戶提供更多一體化解決方案，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績長期穩(wěn)健增長。 盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí) 我們看好信維通信圍繞射頻核心技術(shù)的基礎(chǔ)上多元化布局，短期無線充電、屏蔽件業(yè)務(wù)業(yè)績確定性強(qiáng)，長期加大研發(fā)力度，橫向拓展至5G 基站、汽車電子等多個(gè)行業(yè)，這將助力公司實(shí)現(xiàn)5G 時(shí)代的長期發(fā)展。我們維持公司2018-2020 年EPS 1.05/1.36/1.69 元，維持31.28 元目標(biāo)價(jià)，維持"買入" 評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 公司新業(yè)務(wù)及新產(chǎn)品拓展不達(dá)預(yù)期，公司產(chǎn)品份額出現(xiàn)下滑，全球智能手機(jī)出貨量不達(dá)預(yù)期。 【2019-02-19】歌爾股份(002241)公司點(diǎn)評(píng):電聲器件繼續(xù)承壓 成品將是主要?jiǎng)恿?/b> 公司近況 我們近期對(duì)2019年智能手機(jī)、配件等出貨情況、競(jìng)爭(zhēng)格局、創(chuàng)新作出展望，認(rèn)為歌爾股份：1）電聲器件業(yè)務(wù)受手機(jī)出貨下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，仍將面臨一定壓力；2）但無線耳機(jī)等成品業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，收入占比也將從去年的54%提升至63%，建議投資者關(guān)注歌爾成品業(yè)務(wù)的布局和成長，維持推薦。 評(píng)論 電聲器件：Spk/rcv仍有下行壓力，MEMS麥克風(fēng)為少數(shù)亮點(diǎn)之一。 1）Spk/rcv：我們測(cè)算2018年公司spk/rcv業(yè)務(wù)下滑11%，今年iPhone出貨有繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，4Q18起價(jià)格也出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，反映需求乏力下競(jìng)爭(zhēng)仍有加劇的風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)2019年仍有10%左右下滑。然近期蘋果一系列降價(jià)促銷動(dòng)作反響不錯(cuò)，帶來優(yōu)于預(yù)期的可能性；智能手表、音箱等spk/rcv的增加及安卓立體聲的滲透也有機(jī)會(huì)抵消部分下滑壓力。 2）MEMS麥克風(fēng)：隨著語音交互工具成熟，MEMS麥克風(fēng)需求逐步釋放，公司去年MEMS麥克風(fēng)全球第二，僅次于樓氏，去年大力擴(kuò)產(chǎn)MEMS麥克風(fēng)，今年產(chǎn)能釋放有望帶來40%高成長。 成品業(yè)務(wù)：無線耳機(jī)上量，VRAR、可穿戴亦有所回暖。 1）無線耳機(jī)：歌爾去年下半年Airpods逐步上量，我們預(yù)計(jì)今年公司Airpods產(chǎn)能或?qū)崿F(xiàn)4倍提升，營收貢獻(xiàn)可期，安卓品牌TWS無線耳機(jī)也將跟進(jìn)，預(yù)計(jì)今年無線耳機(jī)收入占比將達(dá)到30%。獲利方面，2H18仍處于虧損階段，我們認(rèn)為1Q19有機(jī)會(huì)進(jìn)入盈利期，但仍需要觀察。 2）VRAR、可穿戴：年初以來VRAR、可穿戴市場(chǎng)有所回暖，Google、微軟等科技巨頭加大布局，即將到來的MWC2019值得關(guān)注，未來在5G、AI趨勢(shì)下有機(jī)會(huì)提速，歌爾將會(huì)受益。 估值建議 受iPhone出貨不佳及spk/rcv競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，歌爾2018年凈利潤大幅下滑50-60%，我們下調(diào)18/19eEPS26%/32%至0.30/0.36元。當(dāng)前股價(jià)7.81元，對(duì)應(yīng)2019年21.9倍P/E。考慮成品業(yè)務(wù)的布局和成長，維持推薦評(píng)級(jí)和8.50元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)19年23.9倍P/E，對(duì)比當(dāng)前有9%上升空間。 風(fēng)險(xiǎn) 智能手機(jī)外觀件創(chuàng)新幅度不達(dá)預(yù)期；手機(jī)出貨量持續(xù)下行。 【2019-04-16】匯頂科技(603160)2018年年報(bào)點(diǎn)評(píng):光學(xué)指紋放量 連續(xù)二季度業(yè)績突出 連續(xù)二季度業(yè)績突出：公司2018年?duì)I收37億元，同比持平，高毛利率的新產(chǎn)品光學(xué)指紋芯片在下半年放量，帶動(dòng)整體毛利率提升至52.2%。公司加大研發(fā)和宣傳投入，導(dǎo)致凈利潤下降16%至7.4億元。4Q18單季營收和凈利潤分別為13.6和4.2億元，同比分別增長64%和241%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流高達(dá)10.8億元。1Q19單季營收12.2億元，同比大增114%，凈利潤4.1億元，是1Q18的21倍！4Q18和1Q19的毛利率分別為65.2%和61.4%，處于歷史較高水平，反映了匯頂做為全球手機(jī)光學(xué)指紋龍頭的議價(jià)能力。我們預(yù)計(jì)2Q19業(yè)績將繼續(xù)維持在高位。 新產(chǎn)品布局豐富：公司在光學(xué)指紋市場(chǎng)保持去年以來的份額優(yōu)勢(shì)，一季度發(fā)布的小米9、VivoV15Pro、華為P30系列、VivoX27、OppoReno均由匯頂獨(dú)家供應(yīng)。筆記本電腦的一鍵開機(jī)指紋技術(shù)獲得一線客戶訂單。公司在18年推出全面屏AMOLED觸控芯片，供貨三星。匯頂正式推出IoT領(lǐng)域的Sensor+MCU+Security+Connectivity綜合平臺(tái)，已商用于智能耳機(jī)、智能門鎖等消費(fèi)市場(chǎng)。匯頂已實(shí)現(xiàn)了車規(guī)級(jí)觸控芯片的量產(chǎn)，并啟動(dòng)了指紋傳感器的車規(guī)級(jí)認(rèn)證。 三方面核心競(jìng)爭(zhēng)力造就平臺(tái)型IC公司：1）高度重視研發(fā)和人才：18年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)8.4億元，增長40%，1Q19研發(fā)費(fèi)用近2.1億元。2）重視底層技術(shù)，具有軟硬件一體化優(yōu)勢(shì)：2018年新增發(fā)明專利104項(xiàng)，發(fā)明專利總數(shù)達(dá)209項(xiàng)。匯頂自制指紋、3Dsensing算法和核心零部件，也布局NB-IoT協(xié)議棧、射頻相關(guān)技術(shù)，軟硬件一體化優(yōu)勢(shì)顯著。3）客戶優(yōu)勢(shì)突出：匯頂產(chǎn)品被應(yīng)用于國內(nèi)所有一線終端品牌的旗艦機(jī)型，并越來越多地應(yīng)用于Google、Samsung等國際品牌的明星產(chǎn)品。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議 我們預(yù)測(cè)公司19/20/21年EPS分別為2.88/3.93/5.37（原預(yù)測(cè)19/20年為2.68/3.55，根據(jù)公司年報(bào)和一季報(bào)情況進(jìn)行調(diào)整），根據(jù)可比公司給予公司19年49倍P/E估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為141.12元，維持買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 新舊產(chǎn)品交替的風(fēng)險(xiǎn)、屏下光學(xué)指紋識(shí)別滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 |
