日前，小米電視官微宣布，小米電視2019春季新品發布會，將于4月23日在北京舉辦。在4月22日上午發布的最新海報中，可以看到騰訊的經典形象“企鵝”出現在小米電視的畫面中，而且在電視的右上角，可以看到一枚攝像頭。 根據小米集團財報，2018年小米電視全球出貨量840萬臺，同比增長225%。小米電視部總經理李肖爽近日在微博表示，2019年力爭全國第一。可以想見，小米的電視新品將為用戶帶來越來越多的亮點。 小米產業鏈概念股主要有激智科技、卓翼科技、奮達科技等。 【2018-12-13】激智科技(300566)光學膜產能釋放在即 新業務持續拓展 投資邏輯 公司五年營收CAGR為27.0%，凈利潤CAGR為6.1%：公司是國內光學膜領域龍頭企業，過去五年受益于大陸LCD面板行業的崛起，營收持續維持增長；但由于公司產品價格過去五年下降幅度較大，公司歸母凈利潤五年CAGR僅為6.1%。 LCD面板產能持續向中國大陸轉移，價格逐漸企穩：中國大陸面板廠商在17-19年大肆新建高世代產線，預計2019年中國大陸面板產能將占據全球39%的份額，有望帶動上游光學膜向國內轉移；陸企不斷擴張產能致使過去一年面板價格持續下跌，2018年Q4面板價格已經達到三年來新低。我們認為，2019年面板價格下跌幅度空間不大，面板價格有望企穩。 公司增亮膜持續保持快速增長，未來仍有廣闊的國產替代空間：過去兩年公司增亮膜銷量增速91.0%，主要是受益于國內LCD面板出貨面積的持續增長以及公司自身IPO募投項目產能的釋放；未來公司增亮膜產能將會進一步釋放，目前公司全球市占率不到10%，隨著LCD產能逐漸向中國大陸轉移，18-20年國內增亮膜市場空間CAGR為15.3%，預計公司18-20年增亮膜營收增速為22.8%。 公司擴散膜業務有望在2019年恢復增長，預計18-20年營收CAGR為7.1%：過去三年，公司擴散膜業務營收停滯不前，主要是受制于產能的瓶頸，2017年公司市占率約20%。公司IPO募投擴散膜項目目前已完成主體建設，將于2019年實現量產。18-20年國內擴散膜需求面積CAGR仍超20%，公司作為國內擴散膜龍頭企業，有望伴隨產能的釋放恢復增長。 公司深耕涂布技術，太陽能背板膜將爆發式增長：公司近些年來積極拓展了如太陽能背板膜、量子點膜、汽車窗膜、復合膜等新產品。上半年新產品營收同比大幅增長273%，下半年太陽能背板膜迎來爆發式增長。預計18-25年國內太陽能背板膜市場規模CAGR為4.9%，公司憑借長期的技術積累以及成本優勢快速切入，預計明年公司太陽能背板膜營收占比將達到30%左右。 估值與投資建議 我們預計公司18-20年EPS分別為0.42、0.55、0.66元，對應PE為35×、27×、23×，給予2019年目標價15.52，首次覆蓋增持評級。 風險 國內面板產能投產不及預期，面板價格持續下滑；公司擴產不及預期；太陽能背板膜銷量不及預期；應收賬款占比營收比例高，存貨快速增長。 【2018-09-14】卓翼科技(002369)擬購騰鑫精密 配套募資獲小米捧場 停牌4個月后，卓翼科技披露了發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案，公司擬以6.3億元收購騰鑫精密100%股權，同時募集配套資金不超過4.725億元，其中小米科技（武漢）和光谷投資將分別認購5000萬元。 根據預案，卓翼科技擬以8.2元/股的價格，向王躍杰、郭鐵男、張紅軍、高佳桂等四人合計發行5762.19萬股，并支付現金1.575億元，合計對價6.3億元收購騰鑫精密100%股權。同時，公司擬向不超過10名特定投資者募集配套資金不超過4.725億元，其中1.575億元用于支付本次交易現金對價、2.95億元用于武漢生產基地建設項目、2000萬元用于支付交易費用及中介機構費用。 財務數據顯示，截至2018年3月31日預估基準日，騰鑫精密賬面值9850.97萬元，預估值6.3億元，預估增值率539.53%。交易對方承諾，騰鑫精密2018年、2019年、2020年實現的承諾凈利潤分別為5200萬元、6900萬元、8200萬元。若2018年無法完成本次交易，交易對方承諾2021年的凈利潤不低于2020年。 資料顯示，騰鑫精密成立于2005年11月，注冊資本5000萬元，法定代表人王躍杰，主營為專注于消費電子功能性器件的設計、研發、生產與銷售，主要產品定制化程度高，掌握模切、沖壓等消費電子功能性器件所需的工藝能力，并已經進入到蘋果、華為、OPPO、VIVO等知名消費電子終端品牌商的供應商體系，客戶資源優質。財務數據顯示，騰鑫精密2016年、2017年、2018年1-3月的營業收入分別為2.85億元、2.63億元、6581.91萬元，凈利潤分別為3619.01萬元、2504.84萬元、807.13萬元。 值得關注的，公司本次重組獲得小米等支持。根據預案，小米科技（武漢）和光谷投資將分別認購5000萬元，股份鎖定期36個月，其他投資者認購股份鎖定期為12個月。資料顯示，小米科技（武漢）成立于2017年9月，注冊資本2.1億元，法定代表人雷軍，小米通訊技術有限公司持有其100%股權。光谷投資則成立于2016年5月，注冊資本80.5億元，法定代表人湯海燕，湖北省科技投資集團有限公司認繳100%出資額。 其實，卓翼科技早就已經聯姻小米。公司在2014年3月12日晚間發布公告稱，公司全資子公司天津卓達與紫米電子簽署《委托生產加工框架協議》，紫米電子即隸屬小米系。 卓翼科技表示，通過本次交易，公司將注入盈利能力較強、成長性高的優質資產，完善在消費電子功能性器件領域的產業鏈布局，有利于公司抓住移動消費終端快速增長的契機，進一步推動公司主營業務向消費電子功能性器件領域的轉型升級，增強持續盈利能力，提高資產質量，實現可持續發展，從而保障上市公司股東的利益。 【2019-02-11】奮達科技(002681)歐朋達大額減值造成業績低于預期 歐朋達計提大規模減值，2018 年業績大幅低于預期，降至中性評級 奮達科技發布業績預告，將2018 年全年歸母凈利潤預期由1000-5000 萬元降至-7.9 億至-7.2 億元，較2017 年4.43 億元歸母凈利潤大幅下滑，低于市場及我們預期，主要系兩方面原因：一是由于公司旗下從事3C 結構件業務的歐朋達計提約6 億元商譽減值及超過2 億元存貨減值，二是由于原材料成本上漲造成各項業務毛利率低于預期。我們將公司2019-2020 年EPS 預期由EPS 由0.31 元、0.36 元、0.42 元下修至-0.36 元、0.25 元、0.30 元，下調至中性評級，考慮到19 年手機結構件競爭格局尚不明朗，我們將暫停對公司的覆蓋，待基本面明確轉好后，擇機再次覆蓋。 智能手機滲透率趨于飽和，3C 結構件競爭格局惡化 根據IDC 數據，18Q4 全球手機出貨3.75 億部，同比降4.9%，根據工信部數據，18 年前10 月國內手機總產量為3.43 億部，同比降15.31%，由此可見，智能手機正進入滲透率飽和階段。此外，由于無線充電及5G 的興起，手機正在經歷由金屬機殼向玻璃、陶瓷機殼等方向演變，造成金屬CNC 產能需求下滑，由長盈精密、科森科技、銀禧科技等大廠18 年的業績預告可見，行業競爭加劇導致盈利能力日益惡化?；诖?，我們認為公司旗下歐朋達在完成搬廠后，仍有待電子煙等新產品量產以拉動業績復蘇。 元器件等材料漲價趨勢緩和，2019 年公司毛利率有望修復 2018 年MLCC、Chip-R 等被動元件經歷了大幅且長期的缺貨漲價潮，給下游制造企業的供應鏈安全及生產成本造成了較大壓力，根據奮達科技中報，公司多媒體音箱、小家電兩大終端業務的毛利率分別為17.73%、22.82%，同比下滑7.19pct、9.9pct，這也是公司經營性業績低于預期的重要原因。但是自18Q4 起，伴隨日韓臺系被動元件廠商產能的開出以及部分渠道商的清庫存行為，元器件價格拐點顯現，我們認為，2019 年公司終端產品的毛利率有望較2018 年出現修復，緩解盈利能力下行壓力。 Homepod 銷量低于預期，但公司仍與多家優質客戶在智能音箱穩定合作 根據Strategy Analytics 數據，18Q3 全球智能音箱出貨量達到2270 萬部，同比增197%，但根據Slice Intelligence 數據，被寄予厚望的蘋果Homepod在18Q1 內銷量低于預期，我們認為這會一定程度影響到產業鏈未來的投入熱情。2017 年內奮達成功打造了天貓精靈、京東叮咚2 等爆款產品，2018年與華為、京東、阿里、bestbuy、海爾、哈曼、創維等在智能音箱領域進行穩定合作，我們預計公司音箱業務2019 年有望實現30%以上增長。 根據業績預告下調盈利預測，降至中性評級 根據公司年度業績預告，我們將公司2018-20 年歸母利潤由6.35 億元、7.45億元、8.72 億元下修至-7.4 億元、5.07 億元、6.14 億元，EPS 預計分別為-0.36 元、0.25 元、0.30 元，下調至中性評級。 風險提示：商譽繼續減值風險；智能音箱滲透速度低于預期，競爭加劇造成毛利率低于預期。 |
