酒鋼宏興（600307）：長材盈利惡化疊加財務費用上升，上半年同比扭虧
來 源： 長江證券 撰寫時間： 2014-09-01 報告要點
事件描述
酒鋼宏興發布2014年中報，報告期內公司實現營業收入544.89億元，同比增長21.91%；營業成本514.22 億元，同比增長24.2%；實現歸屬母公司凈利潤為-3.22億元，去年同期2.40 億元；實現EPS為-0.05元。
其中，2 季度公司實現營業收入 282.65 億元，同比增長 20.62%，1 季度同比增速為 23.32%；營業成本 263.53 億元，同比增長 20.34%，1 季度同比增速為28.53%；2 季度實現歸屬母公司凈利潤1.06億元，同比上升86.08%；2季度實現EPS 為 0.017元，1季度EPS為-0.068元。
事件評論
長材盈利惡化疊加財務費用上升，上半年同比虧損：上半年在不銹鋼價格上漲之際，公司加大不銹鋼生產，不銹鋼鋼材產量同比增長 20.59%，并最終帶動公司收入同比增幅達21.91%。不過，由于消耗前期高價鐵礦庫存（2季度末原料存貨庫存相比去年年末減少13.34億元）及線材、螺紋鋼受需求景氣度下滑影響而收入與毛利率同比均有下降，公司上半年綜合毛利率下降 1.74 個百分點，并最終成為公司上半年業績虧損的主要原因之一。此外，公司融資規模擴大、成本上升，致使公司財務費用上半年同比增加3.22億元，也明顯拖累公司上半年業績。分品種來看，上半年公司產品長弱板強，不銹鋼業務受不銹鋼價格上漲及生產規模加大影響而收入與毛利率同比明顯改善。另外，公司自今年 1月 1日期調整折舊政策，上半年折舊調整帶來增量業績7.42億元，若排除折舊影響，公司毛利率進一步下滑，業績虧損額度將加大。
原料跌幅擴大及不銹鋼漲價，2 季度業績環比扭虧：同比方面，排除公司自 1 季度開始調整折舊政策直接帶來約3.71億元凈利潤增量影響， 2季度公司盈利狀況同比下降，一方面源自地域優勢不再，蘭州地區螺紋鋼、線材價格2季度同比跌幅超過全國平均水平，另一方面融資規模、成本上升帶來2季度財務費用同比增長2.19億元。環比來看，公司業績環比改善，除受益礦價跌幅超過鋼價等行業因素之外，還應源自公司產量有所增長，集團口徑估算2季度公司產量環比增長 5.79%。另外，在 2 季度鎳價環比上漲 26.10%的情況下，不銹鋼價格環比漲幅也達18.53%，2季度不銹鋼業務盈利能力環比應有改善。
預計公司2014、2015 年EPS分別為0.02 元和0.07元，維持“謹慎推薦”評級。 |
