重慶日前出臺《重慶市超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計(jì)劃(2019—2022年)》，到2020年全市超高清視頻總體產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到1000億元，到2022年將達(dá)到3000億元。根據(jù)《計(jì)劃》，重慶將重點(diǎn)培育和推動超高清視頻SoC核心芯片、編解碼芯片、存儲芯片、驅(qū)動芯片、高度集成光學(xué)鏡頭等關(guān)鍵核心器件的本地產(chǎn)業(yè)化。地方加碼推進(jìn)高清產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益。相關(guān)公司有創(chuàng)維數(shù)字（000810）、數(shù)碼科技（300079）。 【2019-04-11】創(chuàng)維數(shù)字(000810)4K/8K時(shí)代 家庭終端的制高點(diǎn) 中期受益政策，長期走向運(yùn)營：創(chuàng)維數(shù)字是機(jī)頂盒龍頭，受益于近期出臺的超高清產(chǎn)業(yè)發(fā)展計(jì)劃。長期來看，公司積極布局運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)，致力于由硬件商向整體方案提供商轉(zhuǎn)變，未來發(fā)展值得期待。 創(chuàng)維數(shù)字是國內(nèi)最大的數(shù)字機(jī)頂盒廠商：在廣電客戶體系，創(chuàng)維數(shù)字機(jī)頂盒出貨量，已連續(xù)11 年排名第一。在電信運(yùn)營商客戶體系，創(chuàng)維的市場覆蓋率分別達(dá)到中國電信集團(tuán)100%、中國聯(lián)通集團(tuán)70%、中國移動集團(tuán)60%。根據(jù)格蘭研究，2018 年，國內(nèi)有線4K 機(jī)頂盒出貨量中，創(chuàng)維份額位列第一。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，機(jī)頂盒業(yè)務(wù)有望加速增長：根據(jù)《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計(jì)劃（2019-2022 年）》，到2022 年，全國超高清用戶數(shù)將達(dá)到2 億戶。而根據(jù)格蘭研究數(shù)據(jù)，2018 年底，我國有線超高清電視用戶總量為1325 萬戶，加上采用其他形式觀看超高清電視的用戶，也與2022 年的目標(biāo)值有較大距離。我們認(rèn)為，超高清電視普及的過程中，創(chuàng)維數(shù)字將憑借領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力、長期穩(wěn)定的客戶關(guān)系獲得大量4K、8K 機(jī)頂盒訂單。 網(wǎng)絡(luò)接入業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ螅簭V電在全國的光纖入戶比例目前不到20%，各地正在加快推進(jìn)，為創(chuàng)維帶來業(yè)務(wù)機(jī)會。與此同時(shí)，創(chuàng)維在近年開始向電信運(yùn)營商客戶提供網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備。在這一市場，雖然創(chuàng)維是后來者，但是作為專業(yè)的終端供應(yīng)商，技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢明顯，訂單高速增長。2018 年，創(chuàng)維網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入4.6 億元，YoY+162.2%。 發(fā)展運(yùn)營服務(wù)，添新增長點(diǎn)：創(chuàng)維先后布局客廳場景、入戶場景、社會場景。2018 年，運(yùn)營業(yè)務(wù)收入已達(dá)1.9 億元，YoY+79.2%。超高清產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將催生更多的運(yùn)營業(yè)務(wù)機(jī)會。 投資建議：公司是國內(nèi)機(jī)頂盒龍頭企業(yè)，積極布局運(yùn)營服務(wù)，受益政策利好與成本下行，我們預(yù)計(jì)公司未來業(yè)績有望持續(xù)快速增長。我們預(yù)計(jì)超高清產(chǎn)業(yè)政策帶來的增量訂單從2020 年開始落地，公司2019 年~2020 年的EPS分別為0.43/0.59 元，給予買入-A 的投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.52 元，對應(yīng)2020 年28 倍的動態(tài)市盈率。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、人民幣升值、商譽(yù)減值 【2019-01-29】數(shù)碼科技(300079)業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評報(bào)告:凈利潤預(yù)增119-147％ 靜待CA業(yè)務(wù)發(fā)力 業(yè)績預(yù)告不及預(yù)期，主要因計(jì)提股份支付費(fèi)用4900萬元 公司是廣電數(shù)字電視軟硬件龍頭提供商，2017年受行業(yè)景氣度下降及商譽(yù)核減等因素，歸母凈利潤3650萬同比減少84%。2018年以來進(jìn)入新成長期，前三季度歸母凈利潤8413萬元，達(dá)到2017年全年的2.3倍。2018年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8000-9000萬元，同比增長119.20-146.60%，業(yè)績增長幅度不及預(yù)期，主要因計(jì)提股份支付費(fèi)用約4900萬元至資本公積金科目，若剔除該影響，則公司2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤逾1.3億元。 廣電參與5G建設(shè)，穩(wěn)固公司業(yè)績基礎(chǔ) 工信部去年已經(jīng)同意廣電網(wǎng)參與5G建設(shè)，國網(wǎng)公司正在申請移動通信資質(zhì)和5G牌照。國網(wǎng)公司在近日召開的2019年度工作會議上指出，2019年要以建設(shè)廣電5G網(wǎng)絡(luò)為契機(jī)，加快廣電網(wǎng)絡(luò)移動化升級步伐，行業(yè)整體景氣度提升。公司目前仍有超過50%的收入來自于廣電，廣電景氣度提升保障公司業(yè)績基礎(chǔ)無憂。 CA仍然是公司中期成長的主要?jiǎng)恿?/div> 受機(jī)頂盒高清智能化替換、國密升級驅(qū)動，預(yù)計(jì)2018-20年CAS智能卡發(fā)卡量分別同比增長26%、39%、48%，進(jìn)入景氣周期。公司CAS智能卡市占率國內(nèi)第一，2018年獨(dú)中首個(gè)省級國密CAS項(xiàng)目，將充分受益行業(yè)發(fā)展。同時(shí)DRM版權(quán)保護(hù)有望打開新的發(fā)展空間。 盈利預(yù)測及估值 受計(jì)提股份支付費(fèi)用影響，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤分別為0.88億元、1.43億元、2.06億元，EPS分別為0.06元、0.10元、0.14元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為58、36、25，維持"增持"投資評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 廣電行業(yè)投資力度不及預(yù)期；CAS智能卡發(fā)卡量不及預(yù)期。 |
