江蘇國泰：短期業(yè)績增速放緩 長期看動力電解液放量
研究機構：東北證券 撰寫日期：2014-08-27 2014年上半年 ，公司共實現營業(yè)收入27.84 億元，同比增長0.96%；實現歸屬上市公司股東凈利潤9225.08 萬元，同比減少2.05%；實現扣非后凈利潤9113.24 萬元，同比微增0.67%；實現每股收益0.26元。公司業(yè)績基本符合預期。
報告期內，公司化工業(yè)務實現營業(yè)收入2.43 億元，同比增長6.28%，毛利率為38.65%，雖然下滑了1.34 個百分點，但是仍然維持在相當不錯的水平。華榮化工實現凈利潤為5485.65 萬元，同比下降0.69%。報告期內公司鋰離子電池電解液銷售量同比增長24.06%，增長情況不錯。我們認為公司鋰電解液毛利率下滑的主要原因在于電解液價格在今年上半年仍有一定幅度下滑造成的。
報告期內，公司貿易業(yè)務總額達到24.67 億元，同比增加1.90%，毛利率為9.32%，同比增加1.09 個百分點。其中出口貿易實現營業(yè)收入18.10 億元，同比微降0.04%，毛利率為11.59%，同比增加1.16 個百分點；進口及國內貿易實現營業(yè)收入6.55 億元，同比增加7.93%，毛利率為2.86%，同比增加1.63 個百分點。報告期內，公司紡織服裝、玩具業(yè)務實現營收7047.34 萬元，同比減少32.46%，毛利率為21.10%，同比增加5.54 個百分點。
預計公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.55、0.68 和0.84元。從公司電解液業(yè)務的表現上看，公司無愧于國內電解液行業(yè)的絕對龍頭，未來必將率先受益于動力電池市場的興起，中長期發(fā)展前景仍然看好。因此我們維持對公司增持的評級。
風險：前期電池股漲幅較大，短期有階段性調整風險；市場的系統(tǒng)風險。
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