【2019-03-14】中糧生化(000930)燃料乙醇人大會議再被提及 全面推廣進入倒計時 參加兩會的人大代表、中國工程院院士岳國君13日接受記者采訪時表示我國發展生物燃料乙醇產業的頂層設計和戰略統籌已經基本完善，但在政策落地過程中仍存在問題，建議加快推進生物燃料乙醇的產能布局和市場推廣，并具體提出六項對策。 評論： 目前全國僅山西天津落地全面推進燃料乙醇，預計其他各省市有望加快政策落實進度 2017年9月13日，國家發展改革委、國家能源局、財政部等十五部門聯合印發《關于擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》，根據方案，到2020年全國范圍內將基本實現車用乙醇汽油全覆蓋。去年6月天津市政府率先印發《天津市推廣使用車用乙醇汽油實施方案》，要求全市推廣乙醇汽油，并于9月30日正式落地執行。今年3月山西省政府發布全省推廣車用乙醇汽油通知并落實進度時間表，要求在2020年1月1日起實現全省全面推廣。包括北京、上海、廣東等經濟活躍地區尚未出臺相關政策，考慮到時間的緊迫性，預計其他各省市年內有望加快政策落實進度。 燃料乙醇是全球最成功的生物質能源替代品種，在美國巴西歐盟等國家和地區已形成成熟產業 燃料乙醇作為全球最成功的生物質能源替代品種，在美國、巴西、歐盟等國家和地區都已形成成熟的能源產業。以美國為例，美國是世界最大玉米生產國，同時也是世界最大燃料乙醇生產國。根據EIA統計，2017年在美國消費的1420億加侖的成品汽油含有約144億加侖的燃料乙醇，相當于成品汽車汽油消耗總量的10%。美國政府從70年代起就不斷通過立法推動燃料乙醇工業化，如《1978國家能源法》規定了燃料乙醇的使用量，明確在全美范圍實施燃料乙醇能源標準；《2005國家能源政策法案》中規定了美國未來幾年中每年生物燃料的最低使用量，并對燃料乙醇采取財政稅收優惠，并且每年都將財政預算中的一定比例用于投資燃料乙醇技術研發。 燃料乙醇爆發進入倒計時，市場缺口巨大 2017年國內汽油表觀消費量約1.22億噸，假設5%需求增速，預計到2020年全國汽油消費需求達1.41億噸，如果屆時全國范圍內實現車用乙醇汽油全覆蓋，按照E10標準測算對應燃料乙醇需求超過1400萬噸，行業爆發進入倒計時。當前國內燃料乙醇年產量僅260萬噸，自給率不足20%，市場缺口巨大。 公司集團資產整合完畢，龍頭正式起航，維持"買入"評級 公司依托中糧集團，是國內玉米深加工平臺企業，原有生物燃料乙醇產能75萬噸。去年12月公司發行股份購買集團資產實施完畢，燃料乙醇產能達到135萬噸，國內市占率達到一半，成為名副其實燃料乙醇龍頭。隨著全國車用乙醇汽油推廣不斷落地，公司燃料乙醇業務有望迎來持續爆發。考慮并表，預計公司18-20年實現歸母凈利潤4.94/6.27/8.31億，EPS0.27/0.34/0.45元，對應PE32.9/26.1/19.7倍，維持"買入"評級。 風險提示 玉米價格波動、原油價格波動、補貼政策取消、車用乙醇推廣不達預期 【2019-04-27】金新農(002548)新控股股東入主 助力公司養豬大發展 1、非洲豬瘟帶來行業產能大幅去化，此輪豬周期有望超歷史周期。 本輪非洲豬瘟對產能去化超市場預期。根據農業農村部數據，2019年3月份能繁母豬存欄環比跌1.2%，同比跌21%，本輪周期產能去化幅度遠超以往，且產能仍然在去化之中，疊加疫情導致的生產效率下降（死亡率提升導致MSY下降，提前出欄導致出欄均重下降），預計本輪周期我國豬肉缺口有望達到1000萬噸，豬價上漲時間預計將持續2-3年，豬價高點預計將突破25元/公斤，部分地區將觸及30元/公斤。 2、新老股東分工明確，帶領公司進入新的發展階段。 2019年1月，公司原最大股東大成欣農與灣區聯控簽署了公司股權轉讓合同，公司控制權發生變更；新控股股東灣區聯控是灣區產融的全資子公司，資金實力及產業資源豐厚。新股東負責資本和資金扶持，老股東精心做好研發、管理，新老控股股東聯手將帶領公司發展進入新階段。 3、公司養豬大發展時代到來！ 1）種豬儲備充足：公司通過并購優質種豬企業武漢天種和福建一春進入種豬繁殖領域，之后不斷加大投資力度進一步完善養殖布局。經過17年下半年的環保退養以后，公司能繁母豬減少至2萬頭左右，其中GGP核心群保持在2200頭左右；另外，隨東北地區疫情穩定，東北鐵力項目已陸續進豬，按規劃，未來東北鐵力項目將新增2000頭GP母豬、1.44萬頭PS母豬。 2）自繁自養為主，托管業務為輔：公司育肥主要是自繁自養為主，包括東北鐵力、福建南平；除此之外，公司子公司新跨越（公司直接持股75%）開展生豬養殖全托管業務，2018年共有四個全托管豬場（合計母豬存欄6,113頭），全托管模式下生豬銷量為9.58萬頭。 3）新控股股東對公司資金支持可期：2018年底公司資產負債率上升到63%，雖與同行業上市公司相比處于高位，但是考慮到可轉債陸續轉股可能及新控股股東的支持，預計公司仍具備擴張潛力。 考慮到公司原種豬、二元母豬存欄相對充足，結合東北鐵力等項目進展，我們預計2019-2021年公司出欄量（含托管）約55/100/200萬頭。 4、投資建議：我們預計公司2019-2021年實現營收32.75/44.63/69.69億元，實現歸母凈利潤1.08/4.92/9.88億元，對應EPS分別為0.26/1.17/2.34元/股。考慮到公司未來的成長性及豬景氣周期，給予2021年10-15倍PE，目標區間23.4-35.1元，"買入"評級。 風險提示：疫病風險；產能擴張不及預期；豬價不達預期；原材料價格波動風險；商譽減值風險；資金鏈斷裂 |
