【2019-03-15】中牧股份(600195)豬口蹄疫OA疫苗獲新獸藥證書 "秋防"銷售無憂 事件：3月14日晚，公司公告獲得豬口蹄疫O型、A型二價滅活疫苗(O/MYA98/BY/2010株+O/PanAsia/TZ/2011株+Re-A/WH/09株)新獸藥注冊證書。該新獸藥由蘭研所、中農威特、中牧股份及陜西梅里眾城合作研制。我們預計將于"秋防"開始取代牛OA二價苗進行銷售，對公司2019年下半年業績形成一定支撐。 第一個"雙O+A"毒株產品。目前已經獲得新獸藥證書或生產批文的豬口蹄疫OA疫苗有三種：（1）豬口蹄疫0型、A型二價滅活疫苗（Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re-A/WH/09株），研制單位為蘭研所、中農威特、生物股份、申聯生物，于2017年12月獲新獸藥證書且于2018年7月獲生產批文，目前已經上市銷售；（2）豬口蹄疫O型、A型二價滅活疫苗（OHM/02株+AKT-III株），研制單位為天康生物、新疆畜牧獸醫研究所、楊凌金海、中普生物，于2019年1月獲新獸藥證書；（3）豬口蹄疫O型、A型二價滅活疫苗(O/MYA98/BY/2010株+O/PanAsia/TZ/2011株+Re-A/WH/09株)，由蘭研所、中農威特、中牧股份及陜西梅里眾城合作研制。公司新產品為第一個雙O+A毒株的豬口蹄疫疫苗，或能實現差異化競爭。 預計將于三季度之前獲得生產批文，于"秋防"時取代牛OA雙價苗貢獻收入。口蹄疫疫苗為動物疫苗中的最大單品，估計2018年口蹄疫市場苗市場規模約為23億元，公司銷售收入約為2億元，市占率不足10%。而目前口蹄疫市場苗的滲透率僅為30%（4.5億頭份/15億頭份），如果實現市場苗對招采苗的全替代，仍有3倍空間！我們預計公司將加快后續生產批文及批簽發的報審工作，有望于三季度之前獲得生產批文，將于"秋防"時開始貢獻收入。所以口蹄疫市場苗銷售收入下半年將好于上半年，考慮到非洲豬瘟疫情導致的生豬養殖行業產能減少，預計2019年全年與2018年基本保持持平。 公司其他業務板塊此消彼長，預計主業穩定增長。預計2019年公司口蹄疫招采苗銷售收入略有下降（生豬產能下滑），禽流感疫苗保量提價（2018年降價保量，2019年禽養殖高景氣），飼料與化藥業務維持穩定增長。 盈利預測與估值：預計2018/2019/2020年營業收入分別為46.28/48.20/49.53億元，歸母凈利潤分別為4.44/5.05/5.68億元（由于非洲豬瘟疫情影響公司豬用疫苗、獸藥、飼料等銷售，下調盈利預測，前值分別為4.65/5.24/5.85億元），增速分別為11.20%/13.70%/12.60%，EPS分別為0.74/0.84/0.94元/股，當前股價對應的PE分別為17/15/13X，維持"增持"評級。 風險提示：新產品推廣不達預期的風險等 【2019-01-26】豐林集團(601996)精造筑品質 龍頭啟新航 投資要點： 國內人造板材龍頭，聚焦主業打造精品 公司具有纖維板、刨花板產能130萬立方米，創立伊始始終聚焦人造板市場，產品結構不斷優化、技術優勢不斷抬升，持續搶占中高端板材市場。 國內板材存量競爭，龍頭受益產能出清 伴隨地產進入下行周期，國內人造板進入存量競爭時代。國內人造板普遍存在大而不強、高度分散競爭格局；2017年，國內人造板企業數因環保關停下降15%，連續平壓刨花板產能占比提升5Pct，龍頭受益產能出清。 刨花板優勢明顯，國內市場結構正優化 刨花板主要以次小薪材、三剩物為主，具備原材料獲取、木材利用和能源消耗優勢，具有更高的性價比。縱觀全球市場，歐美等發達國家刨花板產量占比超過60%，美國人造板需求占比超50%，而國內刨花板需求占比僅14%。隨著定制家居市場崛起以及刨花板技術改進帶動產品品質抬升，刨花板重新被市場接受，成為三大板材中唯一進口和產量快速增長的品種。 聚焦定制家居市場，受益刨花板需求紅利 國內定制家居市場體量快速抬升，伴隨著品牌效應和產業鏈優勢，行業龍頭增速持續高于平均水平。公司聚焦大型定制家居，前五大客戶營收占比高達35%，營收增速高于公司平均水平；公司布局新西蘭60萬立方米刨花板產能，將充分受益下游定制家居產能擴張紅利。目前，索菲亞作為公司第二大股東，雙方產業鏈的優化整合將充分釋放公司刨花板規模優勢。 投資邏輯：聚焦規模優勢和大客戶戰略，豐林具有更高的生產成本和銷售費用優勢，公司凈利率和存貨周轉處于行業領先。當前，公司產能利用率達到100%，供不應求下基于對未來產能投產釋放的預期，我們預計公司2018-2020年基本EPS為0.12、0.18和0.22元，綜合PEG和PB等指標認為合理目標價在3.81元左右；首次覆蓋，給予"推薦"評級。 風險提示：1）產能擴張不及預期；2）刨花板需求、價格不及預期。 |
