【2019-03-04】拓斯達(300607)業績符合預期 股權激勵增信心 2018年業績基本符合預期，股權激勵草案統一員工目標 公司2019年2月27日晚發布業績快報，公司2018年實現營業收入11.98億元（+56.73%），凈利潤1.71億元（+23.92%），基本符合預期。2019年2月26日晚發布公告，擬向董事、高管、核心技術人員等136人實施股權激勵計劃。本次股權激勵計劃包括限制性股票和股票期權激勵兩部分，總計300萬股，約占總股本的2.3%。本次股權激勵計劃有助于統一核心員工利益與公司增長目標，實現公司長遠發展。我們預計公司2019-2020年實現EPS2.10及2.95元，維持"買入"評級。 解鎖條件以2018年凈利潤為基數，彰顯公司信心 本次授予的股票限售期為自登記日起的12-48個月，分四期解除限售，解鎖條件為：（1）以2018年凈利潤為基數，公司2019-2022年凈利潤增長率分別不低于20%/44%/72.8%/107.36%；（2）公司未滿足業績考核目標的，所有激勵對象對應考核當年可解除限售的限制性股票不得解除限售，由公司回購注銷。（3）個人層面績效需達到績效評價結果的前三個檔次才能解除限售（總共五個檔次，前三個檔次行權100%，最后兩個檔次行權0）。考慮納入公司股權激勵能夠起到長效激勵作用，充分調動公司核心人員積極性，將公司業績與解鎖條件掛鉤彰顯公司信心。 股權激勵費用攤銷對業績影響有限 股權激勵帶來的業績提升有望高于激勵費用攤銷。授予限制性股票200萬股，授予價格為22.61元/股，授予股票期權有100萬份，行權價格為38.29元。股權激勵需攤銷的總費用為4236.8萬元，2019-2023年分別攤銷1703.9、1409.7、773.5、310.1和39.6萬元，對有效期內凈利潤影響有限。股權激勵對公司業績提升將產生積極的正向作用，員工積極性提高帶來經營效率提升。 積極參與"機器換人"浪潮，股權激勵調動各方面積極性 人力成本上升阻礙制造業升級以及擴張，"機器換人"是大趨勢。公司華南、華東地區營業收入高速增長，東莞生產基地不能匹配公司訂單。公司布局長三角，有助于解決公司生產限制以及降低物流成本，進而提升產品價格競爭力和整體運營效率。公司股權激勵的推出，有助于調動中高層領導、核心技術人員積極性，不斷推出自主研發的核心產品。 我們維持公司19-20年盈利預測，上調目標價,維持"買入"評級 公司持續加大研發投入，核心零部件自主替代有望提升公司整體毛利率。暫不考慮股權激勵影響，我們預計公司2019-2020年實現17.53/24.13億元收入，凈利潤2.74/3.84億元，對應EPS為2.10及2.95元，對應PE為18、13倍。可比公司2019年PE均值為31倍（2019/2/28日更新），考慮到公司技術含量較核心零部件公司低，給予估值折價，我們給予公司2019年24-26倍PE，對應目標價50.4-54.6元（前值47.6-50.32元），維持"買入"評級。 風險提示：宏觀經濟波動和下游行業需求增長不達預期的風險；同業競爭的風險；應收賬款的風險；業務規模擴大帶來的管理風險。 【2019-01-09】哈工智能(000584)強力加碼智能制造 開啟發展新征程 堅定轉型智能制造，層層加碼。公司原主業為氨綸及包覆紗的生產制造和地產開發。2018年7月，公司剝離氨綸資產，地產業務亦將逐步收縮，未來重點發力智能制造業務。 智能制造方面，2017年5月，公司收購白車身智能焊裝系統一線集成商天津福臻，邁出轉型第一步，而后在9月，成立上海我耀機器人，布局一站式方案平臺。2018年9月、10月，公司先后公告，擬分別通過子公司現金收購浙江瑞弗機電和德國NIMAK公司，進一步加碼智能制造產業，力圖打造"智能機器人焊接設備產品+機器人一站式方案平臺+智能焊裝生產線系統集成"的產業鏈體系。 天津福臻&瑞弗機電：國內領先的白車身智能焊裝系統集成商，強強聯合。 天津福臻是國內少數幾家能夠全部提供柔性車身總拼、柔性車身底板、柔性車身側圍制造系統、柔性門蓋制造系統等四大系統的整車車身智能制造解決方案供應商，具備較強行業競爭力，目前主要客戶包括長安、奇瑞捷豹路虎、沃爾沃、長安福特、上海大眾、蔚來汽車等知名傳統以及新能源汽車廠商。 浙江瑞弗機電深耕海外品牌，海外營收占比超四成，與法國雷諾、上海ABB均形成了較為深度的合作關系。公司擬通過子公司（控股60%）以5.66億元現金收購瑞弗機電，業績承諾為2018-2021年，歸母凈利潤不低于3600萬元、4700萬元、5750萬元和6750萬元，我們預計交易將于2018年底完成。 強強聯合，協同效應顯著。天津福臻和瑞弗機電在客戶覆蓋面上有很強的互補性，我們預計此次收購將進一步加深公司在焊裝業務領域的技術及人才儲備，增強公司在高端智能裝備等領域的市場拓展能力和持續發展能力。 NIMAK：全球領先工業連接設備商。NIMAK目前主要的產品為機器人焊鉗、機器人焊機、機器人涂膠機等自動設備，產品應用領域涵蓋汽車、家電、航空航天等，在行業領域內50余年豐厚的技術經驗儲備。若收購能完成，我們預計將促進公司未來積極響應汽車工業特別是白車身領域的前沿動態和發展趨勢，提升公司的產品、技術競爭力和抗風險能力。 盈利預測與估值。我們預計公司2018-2020年歸屬母公司凈利潤1.24億元、1.71億元、2.24億元，對應EPS分別為0.20元、0.28元、0.37元。參考可比公司估值，給予公司2019年PE30-35X，合理價值區間8.40-9.80元，首次覆蓋，給予"優于大市"評級。 風險提示。行業需求下滑風險，競爭加劇導致盈利能力下滑風險。 |
