據(jù)媒體報(bào)道，吉利自主研發(fā)的自動(dòng)駕駛技術(shù)“爬行者智能系統(tǒng)”5月10日正式發(fā)布。“爬行者智能系統(tǒng)” 基于現(xiàn)有量產(chǎn)傳感器配置，利用V2X技術(shù)，借助“云端”、“路端”、“停車場端”的輔助設(shè)施，能100%實(shí)現(xiàn)自主泊車。同時(shí)，吉利汽車與杭州灣新區(qū)政府共同打造的寧波杭州灣智慧城市國家級(jí)示范項(xiàng)目將于今年8月底第二期驗(yàn)收，屆時(shí)在試點(diǎn)道路上將實(shí)現(xiàn)，利用智慧道路上的傳感器感知、邊緣云計(jì)算、V2X/5G通訊等車路協(xié)同能力，參與自動(dòng)駕駛車輛的行駛控制，實(shí)現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)自動(dòng)駕駛汽車的國內(nèi)首秀。 自動(dòng)駕駛汽車是未來汽車產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展方向，國家出臺(tái)系列政策和規(guī)劃以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，到2025年掌握自動(dòng)駕駛關(guān)鍵技術(shù)，并建立完善自主研發(fā)和生產(chǎn)體系。隨著以5G為代表的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷進(jìn)步及業(yè)內(nèi)龍頭公司的持續(xù)推動(dòng)，自動(dòng)駕駛時(shí)代望加速來臨。 相關(guān)上市公司： 均勝電子：公司是自動(dòng)駕駛領(lǐng)域領(lǐng)先公司，2018年底第一代OBU（車載終端）已完成開發(fā)，自主研發(fā)的第一代V2X車端產(chǎn)品即將于2021年量產(chǎn)，該產(chǎn)品有望成為全球首個(gè)V2X量產(chǎn)項(xiàng)目。 千方科技：公司自動(dòng)駕駛和車路協(xié)同研究引領(lǐng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，V2X技術(shù)成功首批通過“三跨”互聯(lián)互通測試。 【2019-05-08】均勝電子(600699)汽車安全與汽車電子雙驅(qū)下的盈利修復(fù)與估值提升 外延并購業(yè)務(wù)全球布局，汽車安全+汽車電子雙核心驅(qū)動(dòng)。公司以傳統(tǒng)功能件業(yè)務(wù)起家，自2011 年并購汽車電子巨頭德國普瑞起，開啟了一系列外延并購全球布局的發(fā)展道路。先后收購Innoventis、智能機(jī)器人制造商IMA（現(xiàn)該部分業(yè)務(wù)已剝離）、內(nèi)飾功能件供應(yīng)商Quin、汽車安全系統(tǒng)供應(yīng)商美國KSS、車聯(lián)技術(shù)供應(yīng)商TS（現(xiàn)成立為PCC）、EVANA（同IMA 一起剝離）、挪威的Epower 及全球第二大被動(dòng)安全公司高田，逐漸形成以汽車安全+汽車電子為雙核心的三大事業(yè)部，全球布局的零部件國際巨頭格局逐漸形成。 均勝安全整合初成，盈利修復(fù)彈性充分。公司旗下均勝安全相關(guān)業(yè)務(wù)由前美國公司KSS 和日本高田整合而成，產(chǎn)品體系完整。（1）均勝安全當(dāng)前業(yè)務(wù)以被動(dòng)安全為主（高田被動(dòng)安全業(yè)務(wù)全球第二市占率20%），發(fā)展前景有三條主邏輯支撐。①汽車被動(dòng)安全市場未來3年CAGR 達(dá)4.77%，預(yù)計(jì)中國市場作為主要?jiǎng)恿AGR 達(dá)7.72%，源于中國車市出清后銷量回穩(wěn)及被動(dòng)安全單車價(jià)值量上行仍有空間。②均勝安全當(dāng)前被動(dòng)安全業(yè)務(wù)在手訂單充足，訂單新增動(dòng)力強(qiáng)勁，一方面源于均勝安全塑造全新品牌攬獲訂單，另一方面得益于本土優(yōu)勢加快在中國自主品牌的滲透。③均勝收購高田短期安全業(yè)務(wù)毛利承壓，全球被動(dòng)安全業(yè)務(wù)平均毛利率18%，假設(shè)公司汽車安全業(yè)務(wù)毛利率可修復(fù)至18%，將帶來約8.2 億元毛利潤，假設(shè)此部分不產(chǎn)生費(fèi)用，那么對當(dāng)前凈利潤彈性為63%。（2）主動(dòng)安全方面，統(tǒng)計(jì)了汽車之家在售的2658 款2018 年以來上市的新車型，相對智能的高級(jí)型主動(dòng)安全配置率仍處較低水平滲透率不足20%，按《車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》要求2020 年新車駕駛輔助系統(tǒng)（L2）搭載率達(dá)到30%以上，短期內(nèi)主動(dòng)安全需求仍有50%以上增量。公司2017 年主動(dòng)安全產(chǎn)品保持較快增長，獲新增訂單超過1 億美元，在手訂單超過2.4 億美元，未來有望成為公司全新增長點(diǎn)。 人機(jī)交互+車載信息，車聯(lián)網(wǎng)浪潮來臨先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司汽車電子事業(yè)部旗下普瑞HMI業(yè)務(wù)享有行業(yè)領(lǐng)先的地位，客戶涵蓋BBA 等一系列豪華品牌，打造了寶馬I-Drive 和奧迪MMI 等中控明星產(chǎn)品。PCC 作為車載信息系統(tǒng)領(lǐng)域先行者深度綁定大眾，在汽車導(dǎo)航、影音娛樂等車聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域已形成了成熟解決方案，普瑞+PCC 技術(shù)、產(chǎn)品、客戶將充分融合享受技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢。隨著5G 時(shí)代到來車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景更加豐富，普瑞PCC 加速了對于V2X 領(lǐng)域的布局，2018 年底均勝電子第一代OBU（車載終端）已完成開發(fā)，同時(shí)獲得首個(gè)預(yù)計(jì)2021 年量產(chǎn)的V2X 項(xiàng)目，并與奇瑞雄獅、華人運(yùn)通、中國信科等聯(lián)合成立了專注于車聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建的V2X 生態(tài)圈戰(zhàn)略聯(lián)盟。公司2018 年車聯(lián)業(yè)務(wù)新獲大眾百億訂單，預(yù)計(jì)在2019-2024 年逐步放量兌現(xiàn)，技術(shù)突破下公司汽車電子板塊將貢獻(xiàn)充分的營收成長。 首次覆蓋，給予買入評級(jí)。預(yù)計(jì)2019-2021 年公司可實(shí)現(xiàn)營收625、655 和687 億元，歸母凈利潤14.65、20.29 和26.12 億元，對應(yīng)估值15.5 倍、11.2 倍和8.7 倍。采取相對法估值。假如將公司當(dāng)做純汽車安全公司給定估值：選取與歷史排名前三的另兩家奧托立夫和天合為可比公司，2019 年P(guān)E/PB 維度下的平均估值為31.3 倍/3.3 倍，對標(biāo)下，分別被低估102%/83%。假如進(jìn)一步考慮公司汽車電子業(yè)務(wù)的估值：以偉世通、博世作為可比公司，PE/PB 維度下平均估值為27.4 倍、4.7 倍，對標(biāo)下，分別被低估77%/161%。? 核心風(fēng)險(xiǎn)：商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。 【2019-03-04】千方科技(002373)一體兩翼 智慧交通與智慧安防協(xié)同發(fā)展 產(chǎn)業(yè)縱深強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，智能交通與安防有望共振。公司是智慧交通領(lǐng)域龍頭，公司于2018年3月完成了交智科技的收購，以11.94元/股發(fā)行股份3.6億股，作價(jià)43.4億元收購交智科技92.04%股權(quán)，交易完成后公司持有交智科技95.32%的股權(quán)。交智科技承諾2017年度、2018年度、2019年度、2020年度承諾扣非歸母凈利潤分別不低于3.23億元、4.04億元、5.04億元及6.04億元。宇視科技作為交智科技的主要運(yùn)營主體，在安防領(lǐng)域積累深厚，根據(jù)IHS的數(shù)據(jù)，宇視科技在2017年全球視頻監(jiān)控設(shè)備市場排名升至第六，占到2.8%的市場份額，有巨大發(fā)展空間。收購宇視科技不僅有利于增厚了公司業(yè)績，而且完善了公司在大交通領(lǐng)域的布局，為未來大數(shù)據(jù)運(yùn)營帶來了更多可能性。 宇視科技并表增厚公司業(yè)績。公司發(fā)布2018年業(yè)績快報(bào)，受益于宇視科技并表，業(yè)務(wù)協(xié)同帶來訂單釋放等，公司全年收入和歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了高速增長，2018年公司營業(yè)收入72.4億元，與2017年經(jīng)重組調(diào)整后的業(yè)績同比，提升35.2%，歸母近利潤7.7億，同比提升64.7%；與2017年重組前公司傳統(tǒng)主業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)同比，收入和歸母凈利潤分別同比提升190%和114%；第四季度公司營業(yè)收入27.3億，同比提升173%，歸母凈利潤2.8億，同比提升155%。 智慧交通升級(jí)大數(shù)據(jù)運(yùn)營，積極布局“大數(shù)據(jù)平臺(tái)+核心產(chǎn)品與運(yùn)營服務(wù)+車聯(lián)網(wǎng)V2X”。公司依托城市智慧交通全產(chǎn)業(yè)鏈布局和平臺(tái)運(yùn)營商的先發(fā)優(yōu)勢將業(yè)務(wù)拓展至2C領(lǐng)域，以大數(shù)據(jù)為驅(qū)動(dòng)，向互聯(lián)網(wǎng)長尾客戶提供城市綜合交通出行信息服務(wù)，目前在智慧停車、民航及公交出行等領(lǐng)域都有全面布局。公司積極布局LTE-V智能網(wǎng)聯(lián)車產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)完成了路測設(shè)備RSU以及車載設(shè)備OBU的研發(fā)，并成功通過世界首例“三跨”互聯(lián)互通測試，首次實(shí)現(xiàn)了V2X在不同產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)、不同國家、不同品牌的互聯(lián)互通，在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域取得先發(fā)優(yōu)勢。 盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司18-20 年收入年復(fù)合增速為64.4%，歸母凈利潤年復(fù)合增速為50%（17 年基數(shù)使用未經(jīng)重組調(diào)整過的數(shù)據(jù)）。對應(yīng)2019 年千方科技傳統(tǒng)主業(yè)4.52 億，宇視科技5.04 億，給予公司傳統(tǒng)主業(yè)127 億（28X） +宇視科技141 億（28X），合計(jì)268 億目標(biāo)市值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)18 元，首次覆蓋，給予“買入”評級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭或加劇的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目償付風(fēng)險(xiǎn)；大數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)推進(jìn)或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；并購企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)或不及承諾的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。 |
